#美股科技股集体大跌 يشبه هذا التعديل تحول أسهم التكنولوجيا إلى مرحلة «التقييمات المرتفعة والتدقيق الصارم في الحسابات». لا يزال هناك مجال لارتداد قصير الأجل، لكن مرحلة الارتفاع العام ربما انتهت بالفعل.

لماذا نراه أولًا تراجعًا قصير الأجل
لا تزال أرباح قطاع التكنولوجيا الأمريكي قوية، إذ يُتوقع أن تنمو بنسبة 43.3% على أساس سنوي في الربع الثالث، وأن تكون المساهم الرئيسي في أرباح الأسهم الأمريكية.
لا تزال شركات الحوسبة السحابية الكبرى ورواد صناعة الرقائق يزيدون استثماراتهم في الذكاء الاصطناعي، ولم يطرأ ضعف واضح على الطلب في القطاع.
فاقمت أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية وتوقعات أسعار الفائدة موجة البيع، وهو ما يعود إلى أوضاع السيولة وإعادة تقييم الأسعار، ولا يعني بالضرورة اختفاء الطلب على الذكاء الاصطناعي. لكن السوق بدأ بالفعل يفقد زخمه. فقد انتقل السوق من فكرة «كلما زاد الإنفاق الرأسمالي كان ذلك أفضل» إلى التساؤل عن التدفقات النقدية وتكاليف التمويل وعوائد الاستثمار. تجاوزت إيرادات ميتا التوقعات، لكن سهمها هبط بشدة بسبب الإنفاق الرأسمالي الكبير وتحول التدفق النقدي الحر إلى السالب، ما يدل على أن تقارير الأرباح أصبحت نقطة فاصلة.

تقدّر غولدمان ساكس أن ست شركات رئيسية في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تخطط لاستثمارات تبلغ نحو 1.73 تريليون دولار؛ وباشتراط عائد بعد الضريبة بنسبة 15%، ستحتاج هذه الشركات مجتمعةً إلى إيرادات تبلغ نحو 1.42 تريليون دولار خلال الفترة 2028—2030. ويعني هذا الحجم أن عددًا قليلًا فقط من الشركات سيتمكن من تحقيق عوائد كافية من الذكاء الاصطناعي.

ما المسار المتوقع لاحقًا
التعافي أولًا: الشركات التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة من الحوسبة السحابية والإعلانات والبرمجيات، ويمكنها أيضًا إثبات أن الذكاء الاصطناعي يحقق أرباحًا إضافية.
استمرار الضغوط: الشركات التي تعتمد بشدة على مفهوم الذكاء الاصطناعي، أو تتوسع بسرعة مفرطة وتثقلها الديون، أو لا تزال إيراداتها من الذكاء الاصطناعي في مرحلة العروض التوضيحية، مثل شركات تأجير القدرة الحاسوبية وتطبيقات الذكاء الاصطناعي.
تباين في قطاع الرقائق: لا تزال شركات الأجهزة الرائدة التي تحصل مباشرةً على الطلبات، مثل إنفيديا، أكثر رسوخًا من شركات الذكاء الاصطناعي القائمة على المفاهيم وحدها؛ كما ستتأثر الوحدات الضوئية وأجهزة أشباه الموصلات والمكونات المساندة لمراكز البيانات بتقلب وتيرة الإنفاق الرأسمالي.

لذلك، تتوافر شروط لارتداد بعد هذا الهبوط، لكن السوق سيواصل التباين بعد الارتداد. لا يزال الاتجاه طويل الأجل لأسهم التكنولوجيا قائمًا، لكن المعيار انتقل من «الارتفاع بمجرد الحديث عن قصة الذكاء الاصطناعي» إلى «الاستثمار في تدفقات نقدية حقيقية».#WCTCS9