#TeslaQ3EarningsPreview

#ShareWeekly
أرباح تسلا للربع الثالث من 2026: لماذا أراقب نطاق 354 إلى 369 دولارًا قبيل إعلان النتائج

تعلن تسلا نتائج الربع الثالث من 2026 في 21 أكتوبر بعد إغلاق السوق، ويُبث المؤتمر عبر الإنترنت في الساعة 5:30 مساءً بالتوقيت الشرقي. تركز معظم نقاشات السوق حتى الآن على عمليات التسليم، لكنني أعتقد أن النقاش الحقيقي يدور حول الهوامش والطاقة وما إذا كان السهم قد سعّر بالفعل نتائج فصلية جيدة. أغلق السهم عند 368.09 دولارًا في 19 أكتوبر، مرتفعًا 3.8% خلال اليوم، وتداول ضمن نطاق من 354.47 إلى 369.58 دولارًا، بحجم تداول يقارب 33.4 مليون سهم. وبعد ساعات التداول، جرى تداوله قرب 368.80 دولارًا. هذا صعود حاد قبيل إعلان النتائج، ويغير الطريقة التي أنظر بها إلى وضع السهم.

جاءت أرقام التسليم أفضل مما توقعه الناس. سلّمت تسلا 486,532 مركبة في الربع الثالث، بانخفاض نحو 2.1% عن 497,099 مركبة سلّمتها قبل عام، لكنها ارتفعت نحو 1.3% عن 480,126 مركبة سلّمتها في الربع الثاني. وكان متوسط التوقعات الذي جمعته الشركة نحو 461,974 مركبة. ويبدو الانخفاض على أساس سنوي أسوأ مما هو عليه، لأن المقارنة مع العام الماضي تضخمت بسبب إسراع المشترين إلى الشراء قبل انتهاء صلاحية الإعفاء الضريبي الفيدرالي البالغ 7,500 دولار للسيارات الكهربائية في سبتمبر 2025. وخلال الأرباع الثلاثة الأولى، سلّمت تسلا 1,324,681 مركبة، بزيادة نحو 8.8% عن الفترة نفسها من عام 2025. وهذا أوضح دليل لدي على أن الطلب يستقر بعد فترة صعبة.

لكن عمليات التسليم ليست سوى نصف القصة. تشير توقعات الأرباح التي جمعتها FactSet إلى نحو 0.45 دولار للسهم الواحد، وإيرادات تقارب 28.11 مليار دولار للربع. وبالنسبة إلى عام 2026 بأكمله، يتوقع المحللون أرباحًا بنحو 1.69 دولار للسهم الواحد، ضمن نطاق واسع يتراوح بين نحو 1.42 و2.06 دولار، وإيرادات سنوية تقارب 107.1 مليار دولار. ويخبرك هذا التفاوت بأن محللي جانب البيع ليسوا متفقين. فبعضهم يتوقع تعافي الهوامش، بينما يرى آخرون أن خفض الأسعار سيواصل الضغط على هامش الربح الإجمالي. وسأتعامل مع نطاق ربحية السهم على أنه المؤشر الرئيسي: فالنتيجة القريبة من الحد الأعلى منه ستشير إلى أن قصة الهوامش تسير على نحو جيد، بينما ستؤكد نتيجة قريبة من الحد الأدنى أن التسعير لا يزال يلتهم الأرباح.

سأركز أولًا على الهوامش خلال المؤتمر. كان هامش الربح الإجمالي للسيارات المقياس الأكثر تأثرًا بقرارات التسعير، ويجب أن يقابل كل خفض للأسعار نمو في الحجم وتراجع في التكاليف. إذا استطاعت الإدارة إظهار أن تكاليف الوحدة تنخفض بوتيرة أسرع من متوسط أسعار البيع، فسيكون لدى السهم مجال لإعادة التقييم. أما إذا تحدثت الشركة عن تقديم مزيد من الحوافز حتى نهاية العام، فقد يتلاشى صعود الجلستين الماضيتين بسرعة. راقبوا أيضًا ما إذا كانت الإدارة ستقدم أي تفاصيل عن إيرادات الاعتمادات التنظيمية، إذ شكّل هذا البند هامشًا داعمًا مهمًا في أرباع سابقة، وأي تراجع فيه سيؤثر مباشرة في الأرباح.

يستحق تخزين الطاقة اهتمامًا أكبر مما يناله عادةً في هذه التوقعات. تفيد التقارير بأن تسلا نشرت نحو 13.7 غيغاواط ساعة من سعة تخزين البطاريات في الربع الثالث، ما سيجعله ثاني أفضل ربع لها على الإطلاق. وفي كثير من الفترات، تكون هوامش التخزين أعلى وأكثر قابلية للتنبؤ من هوامش المركبات، كما أنه أقل تعرضًا لتقلبات طلب المستهلكين التي تؤثر في مبيعات السيارات. وإذا واصل قطاع الطاقة النمو بهذه الوتيرة، فسيصبح ذلك حجة أقوى على أن تسلا أكثر من مجرد شركة لصناعة السيارات. وأود الاطلاع على هامش الربح الإجمالي للقطاع، لا على رقم النشر وحده، لأن الحجم وحده لا يوضح ما إذا كان النشاط يحقق أرباحًا.

أما سؤال الاستراتيجية فهو العامل المجهول. تكهن بعض المحللين باحتمال اندماج تسلا وSpaceX، وأشار Barclays إلى إمكانية الإعلان عن صفقة قبل الاجتماع السنوي، الذي يجب أن يُعقد بحلول 6 ديسمبر 2026. ولم تؤكد أي من الشركتين وجود محادثات أو شروط. وقال ماسك إنه لا يمكن مناقشة مثل هذه الصفقة خلال مؤتمر إعلان الأرباح، وإنها يجب أن تتبع الإجراءات المناسبة. أتوقع أن يكون أي سؤال عن هذا الموضوع محل إجابة مقتضبة وغير ملزمة. ولن أبني مركزًا استثماريًا على عناوين أخبار الاندماج، لكنني أتوقع أن تتسبب في موجات قصيرة من التقلب قد تطغى على الأرقام الأساسية لجلسة أو جلستين.

من الناحية الفنية، المستويات المهمة واضحة. يشكل القاع السابق للجلسة قرب 354 دولارًا أول مستوى دعم، ويتماشى مع منطقة الإغلاق السابق. وأسفل ذلك، أتوقع أن يختبر المشترون منطقة 340 إلى 345 دولارًا إذا كان رد فعل السوق على الأرباح سلبيًا. أما في الاتجاه الصعودي، فقد شكّلت منطقة 369 إلى 370 دولارًا قمة الجلسة، وهي أول مقاومة حقيقية. وسيشير الإغلاق اليومي فوق هذا المستوى، مدعومًا بحجم تداول قوي بعد النتائج، إلى أن السوق يكافئ تجاوز توقعات التسليم وقصة الطاقة، لا أنه يعيد تسعير الارتفاع السابق فحسب. أما الفشل عند المقاومة ثم التراجع نحو 354 دولارًا، فسيشير إلى أن الصعود كان مدفوعًا بمراكز التداول قبيل إعلان النتائج.

إليك كيف سأتعامل مع الصفقة. إذا كنت تملك الأسهم بالفعل، فإن الخطر الرئيسي هو رد فعل «البيع عند ظهور الخبر». فقد ارتفع السهم قبيل الحدث، لذا قد يقابل السوق حتى النتائج الأفضل من المتوقع بجني الأرباح، لا سيما إذا كانت التوجيهات حذرة. وإذا كنت تفكر في الدخول، فسأفضل انتظار رد الفعل الأول في جلسة 22 أكتوبر، ثم ترقب تراجع نحو الدعم بدلًا من ملاحقة فجوة صعودية عند الافتتاح. ضع أمر وقف خسارة محددًا دون منطقة 354 دولارًا إذا كنت تتداول على ارتداد السهم، وحدد حجم المركز مع إدراك أن سهم تسلا يتحرك غالبًا بنسب مئوية عدة ليلة إعلان الأرباح، وقد يقفز متجاوزًا مستويات الأسعار دون إنذار يُذكر.

قائمة المخاطر قبل إعلان النتائج بسيطة. راقب هامش الربح الإجمالي لقطاع السيارات، لا ربحية السهم الرئيسية فحسب. وتحقق مما إذا كان رقم ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) أم معدّلًا، لأن المصادر تختلف وقد يكون الفرق جوهريًا. وانظر إلى إيرادات تخزين الطاقة وهامشه. واستمع إلى أي تغيير في خطط الإنفاق الرأسمالي، لا سيما على الذكاء الاصطناعي والقيادة الذاتية، إذ كانت هذه المشاريع مكلفة ويريد السوق معرفة الجدول الزمني لتحقيق عائد منها. وأخيرًا، لاحظ ما إذا كانت الإدارة ستقدم تحديثًا بشأن عمليات التسليم أو الطلب في الربع الرابع، لأن التوجيهات المستقبلية عادةً ما تكون أهم من أداء الربع المنقضي.

رؤيتي الإجمالية إيجابية بحذر بشأن الأرقام، وحذرة بشأن السعر. ويمنح تجاوز توقعات التسليم ونمو قطاع الطاقة حالة الشراء دعمًا حقيقيًا، كما يشير نطاق الأرباح السنوية إلى أن المحللين ما زالوا يرون مسارًا للتعافي. لكن السهم صعد بقوة قبيل إعلان النتائج، ولا تزال صورة الهوامش غير مؤكدة. أفضل أن أترك السوق يكشف موقفه بعد صدور النتائج بدلًا من محاولة تخمين رد الفعل مسبقًا. أيًا كان قرارك، حافظ على أحجام مراكز متواضعة، وحدد مستوى المخاطرة قبل الافتتاح، وتذكر أن هذا تحليل وليس نصيحة استثمارية.