#美股存储板块跌幅扩大 تحولت حركة أسهم قطاع التخزين من «ارتفاع القطاع بأكمله معًا» إلى حركة هيكلية تقودها نتائج تتجاوز التوقعات باستمرار وعودة الاعتراف بالتقييمات. ومن المرجح أن تبدأ المرحلة المقبلة بارتداد تعويضي قبل أن تتجه نحو التباين بين الشركات.

الأساسيات لم تضعف بعد

بلغت إيرادات ميكرون نحو 133.2 مليار دولار في السنة المالية 2026، بزيادة سنوية قدرها 256%، فيما بلغ هامش الربح الإجمالي للعام نحو 81%. وتبلغ التوجيهات لإيرادات الربع المقبل نحو 61.5 مليار دولار، مقارنة بتوقعات السوق السابقة البالغة نحو 56.8 مليار دولار. ولا تزال الشركة تتوقع شحًا في توازن العرض والطلب على التخزين في عامي 2027 و2028.

كما تواصل الأسعار ارتفاعها. ورفع مورغان ستانلي توقعاته لزيادة أسعار عقود DRAM في الربع الرابع من 2026 إلى 10%–15% على أساس ربع سنوي، ولـNAND إلى 15%–20%؛ أما أقراص SSD المخصصة للمؤسسات فتبدو أقوى، مع توقعات بزيادة تتراوح بين 23% و28%.

وهذا يشير إلى أن التراجع يعود أساسًا إلى تغيرات التقييمات والتوقعات، لا إلى بلوغ القطاع ذروة دورته الصاعدة بالكامل.

تغيّر التحدي في هذه الموجة

حققت أسهم التخزين مكاسب كبيرة خلال العام الماضي، كما رُفعت توقعات الأرباح بدرجة كبيرة. وبحلول منتصف أكتوبر، كانت أسعار أسهم سامسونغ وSK Hynix قد تراجعت بنحو 35% عن ذروتها.

ولكي تواصل الأسعار ارتفاعها السريع، باتت تحتاج الآن إلى نمو جديد في الأرباح.

وتشير تقديرات مورغان ستانلي إلى أن أسعار DRAM تحتاج إلى ارتفاع إضافي بنحو 70% على أساس ربع سنوي من مستوياتها الحالية، للحفاظ على الوتيرة السابقة؛ في حين لا تتجاوز التوقعات الفعلية للربع الرابع 10%–15%.

لذلك، سيعتمد الأداء لاحقًا بدرجة أكبر على HBM وSSD المخصص للمؤسسات وDRAM عالي الأداء، بينما سيكون إسهام المنتجات الاستهلاكية العادية أضعف.

ثلاثة أمور تستحق المتابعة في المرحلة المقبلة

· الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لدى شركات الحوسبة السحابية: استمرار مايكروسوفت وغوغل وأمازون في زيادة استثماراتها يوفر قاعدة للطلب على التخزين.

· ما إذا كانت الأسعار ستواصل تجاوز التوقعات: إذا تحققت زيادات الأسعار في الربع الرابع وظلت التوجيهات للعام المقبل قوية، فسيكون من الأسهل أن تشكل الأسهم قاعًا متوسط الأجل.

· موعد ظهور الإمدادات الجديدة: يستغرق بناء الطاقة الإنتاجية وقتًا، ومن المرجح ألا تظهر نقطة التحول الفعلية قبل النصف الثاني من عام 2027؛ أما على المدى القصير، فلا يزال الشح هيكليًا.

لذلك، لا يزال أمام قطاع التخزين في الأسهم الأمريكية مجال للتحرك، لكن التقلبات ستزداد بوضوح. وستتركز الفرص أكثر في شركات مثل ميكرون، التي تشكل منتجات HBM والمنتجات عالية الأداء حصة كبيرة من أعمالها، بدلًا من أن يكرر القطاع بأكمله الارتفاع الأحادي الحاد الذي شهده سابقًا. وإذا واصلت النتائج المالية تجاوز التوقعات، فقد تتمكن الأسعار أولًا من استعادة تقييماتها؛ أما إذا ظلت الأرباح قوية من دون مراجعة الأسعار صعودًا، فستدخل السوق مرحلة استيعاب المكاسب عند مستويات مرتفعة.#每周来晒