#USMemoryStocksExtendLosses
تتعرض أسهم رقائق الذاكرة الأمريكية مجددًا لضغوط بيع شديدة، وقد امتد التراجع من سهم أو اثنين إلى إعادة تقييم للقطاع بأكمله. فقد واصلت Micron (MU) وSanDisk (SNDK) وWestern Digital (WDC) وSK Hynix (SKHY) الهبوط، وأشارت تقارير منتصف أكتوبر إلى اختفاء نحو $1 trillion من القيمة السوقية الإجمالية لشركات تصنيع الذاكرة خلال فترة قصيرة. وبحسب أحدث البيانات التي تمكنت من العثور عليها، انخفضت Micron بأكثر من 25% عن ذروتها، وتراجعت SanDisk بنحو 40% من أعلى مستوى لها قرب $2,380 إلى نحو $1,450، وهبطت SK Hynix بنحو 22%، فيما خسر صندوق Roundhill Memory ETF (DRAM) نحو 36%. تأتي هذه الأرقام من مصادر مختلفة وفي أوقات رصد متباينة، لذا ينبغي اعتبارها تقريبية، لكن الاتجاه واضح والخسائر كبيرة.

السبب الرئيسي وراء ذلك هو أخبار الصين. فقد أعلنت CXMT، وهي شركة صينية لتصنيع الذاكرة، أنها تخطط لطرح بنية جديدة لرقائق DRAM بتصميم 4F2 بحلول نهاية عام 2026. ويسمح تصميم «4F square» بحشر عدد أكبر من خلايا الذاكرة في الشريحة الواحدة، ما يعني كثافة تخزين أعلى وتكلفة محتملة أقل لكل بِت. وتعمل Samsung وSK Hynix أيضًا على تصميمات مشابهة بتقنية 4F square، لكن السوق لم يتلقَّ الخبر بهذه الطريقة. فقد رأى المستثمرون أن الصين تلحق بالركب في أهم جوانب قطاع الذاكرة، فبادروا إلى بيع أسهم الشركات الراسخة. وكان رد فعل الأسهم الكورية هو الأشد. فقد تراجعت SK Hynix بنحو 10% في جلسة واحدة وSamsung Electronics بنحو 7%، وفي مرحلة ما كانتا منخفضتين بنحو 15% و13% عن افتتاح يوم الاثنين. وتشكل الشركتان معًا أكثر من نصف القيمة السوقية لسوق الأسهم في كوريا الجنوبية، لذا أدى هبوطهما إلى جر المؤشر الكوري بأكمله إلى الأسفل.

ويتمثل مصدر الضغط الثاني في إدراج أسهم CXMT في شنغهاي. فقد ذكرت تقارير أن أسهمها قفزت بنحو 500% عند بدء التداول، ما أعاد إحياء المخاوف من أن تتمكن شركات الذاكرة الصينية من جمع مبالغ ضخمة من رأس المال والتوسع بسرعة وبيع الذاكرة بأسعار أقل. كما أفادت تقارير بأن Apple تختبر رقائق CXMT، ما عزز المخاوف من إمكانية وصول الذاكرة الصينية إلى العملاء من الفئة الأعلى. وهذا مهم جدًا للمستثمرين الأمريكيين، لأن قوة التسعير هي ما جعل Micron وSanDisk مربحتين إلى هذا الحد في المقام الأول. فإذا نما المعروض الصيني بوتيرة أسرع وبتكلفة أقل، ستصبح قصة الهوامش التي دفعت موجة الصعود أقل يقينًا. لا تحتاج الأسواق إلى أن يكون التهديد واقعًا بالكامل حتى الآن؛ يكفي أن يكون قابلًا للتصديق، وهو مقنع بما يكفي في الوقت الراهن لدفع المستثمرين إلى البيع.

أما مصدر الضغط الثالث فهو التقييمات وجني الأرباح. ففي أوائل أكتوبر، كانت أسهم Micron مرتفعة بنحو 274% منذ بداية العام، وأسهم SanDisk بنحو 606%. وعندما يرتفع سهم عدة أضعاف خلال عام واحد، قد تؤدي حتى الأخبار السلبية المحدودة إلى أوامر بيع كبيرة من الصناديق الراغبة في جني الأرباح. كما أن أسهم الذاكرة دورية. تكون الأرباح ضخمة قرب ذروة الدورة، ويسأل السوق دائمًا متى سيلحق المعروض بالطلب. وأفادت CNBC بوجود مخاوف من احتمال ظهور فائض عالمي في معروض الذاكرة في وقت مبكر من عام 2029، وهذا النوع من المخاوف بعيدة الأجل يضغط على معنويات المستثمرين حتى عندما يكون الطلب الحالي قويًا. ويتساءل المستثمرون عما إذا كانت أرباح اليوم تمثل ذروة الأرباح، وهذا السؤال يميل إلى تقليص التقييمات بسرعة.

والمصدر الرابع للضغط هو موجة الاستثمار الأوسع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. فقد شبّه الرئيس التنفيذي لشركة Broadcom الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بكازينو، ما أقلق المستثمرين الذين كانت لديهم مخاوف أصلًا بشأن حجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الذي جرى تسعيره في الأسهم. وتبعت ذلك أسهم شركات الرقائق الأمريكية والأوروبية. ففي أوروبا، تراجعت أسهم ASML وBE Semiconductors وSTMicroelectronics بأكثر من 3% في جلسة واحدة، كما هبطت في تداولات ما قبل افتتاح السوق أسهم شركات مدرجة في الولايات المتحدة مثل SanDisk وMicron. وحتى TSMC تراجعت بنحو 4.3% عند الافتتاح في 15 أكتوبر، رغم إيرادات الربع الثالث البالغة $46.72 billion ورفع توقعاتها للنمو في 2026. وهذه إشارة مفيدة. فالبيع ليس مجرد رد فعل على أخبار سيئة عن الشركات، بل يعكس مراكز المستثمرين ومخاوفهم ورغبتهم في تقليص المخاطر في الأسهم الرابحة المزدحمة، حتى عندما تكون أرقام الأعمال قوية.

وتضيف ظروف الاقتصاد الكلي طبقة أخرى من الضغوط. فقد ارتفعت عوائد السندات، وتقلل العوائد الأعلى القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، ما يؤثر بشدة في أسهم النمو ذات مضاعفات التقييم المرتفعة. وكانت أسهم الذاكرة وأشباه الموصلات من بين أكثر الأسهم الرابحة في هذه الدورة ارتفاعًا من حيث التقييم، لذا فهي شديدة الحساسية للتغيرات في معدلات الخصم. كما أثار مؤشر أسعار المنتجين لشهر سبتمبر، الذي جاء أعلى مما توقعه الاقتصاديون، مخاوف من أن ضغوط التضخم الناجمة عن تكاليف الطاقة لا تتراجع. وعندما ترتفع العوائد ويظل التضخم مستمرًا، يقلل المستثمرون عادةً من المخاطر. وغالبًا ما تكون أولى المراكز التي يقلصونها هي تلك التي حققت أكبر ارتفاع، وهذا بالضبط ما حدث لأسهم شركات الذاكرة.

ما حجم الضغط الذي قد يفرضه ذلك على السوق الأوسع؟ تمثل شركات أشباه الموصلات والشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حصة كبيرة من قيمة مؤشري S&P 500 وNasdaq 100، لذا قد يؤدي استمرار تراجع القطاع إلى الضغط على المؤشرين. وتمثل أسهم شركات الذاكرة وزنًا نسبيًا صغيرًا في المؤشرات، لكنها شديدة التقلب، وتؤثر تحركاتها في مؤشرات القطاع والصناديق المتخصصة. وفي إحدى أحدث اللقطات، كان صندوق iShares Semiconductor ETF (SOXX) عند نحو $508، منخفضًا بنحو 2% خلال اليوم. وإذا استمر تدهور أداء الأسهم القيادية في قطاع الذاكرة، فقد يواجه مجمع أسهم الذكاء الاصطناعي الأوسع تصحيحًا. ولن يكون تراجع مؤشرات أشباه الموصلات بنسبة 10% إلى 15% أمرًا غير معتاد بعد موجة صعود شبه عمودية، لكن هذا سيناريو يستحق المتابعة وليس توقعًا. ويتمثل الخطر الأكبر في هبوط الأسهم الرائدة في الذكاء الاصطناعي معًا، بينما لا تزال تقديرات الأرباح تُراجع صعودًا، ما قد يخلق فجوة بين الأسعار والأساسيات.

وترتبط Bitcoin وسوق العملات المشفرة بمعنويات المخاطرة، لا بتعرض مباشر لرقائق الذاكرة. فعندما يبيع المستثمرون أسهم التكنولوجيا عالية المخاطر وينتقلون إلى النقد أو الأصول الدفاعية، غالبًا ما تهبط Bitcoin أيضًا، لأنها تُتداول عادةً بوصفها أصلًا ينطوي على مخاطر. وفي أحدث لقطة اطلعت عليها، كانت Bitcoin قرب $82,200 ومرتفعة قليلًا خلال اليوم، لذا لم يظهر أثر انتقال المخاطر بوضوح حتى الآن. وهذه نقطة مهمة. فسوق العملات المشفرة لم يؤكد بعد تحركًا واسعًا للابتعاد عن المخاطر. وينبغي للمتداولين مراقبة ما إذا كان Nasdaq وBitcoin سيبدآن بالتحرك معًا خلال الجلسات القليلة المقبلة. فإذا هبط QQQ وفقدت Bitcoin مستويات دعم رئيسية في الوقت نفسه، تصبح الصلة بينهما وبين موجة العزوف عن المخاطرة واضحة. والنهج العملي هو تقليص الرافعة المالية قبل ظهور هذا التأكيد، لا بعد وقوع الخسائر بالفعل.

فهل هذا هو القاع؟ لا أحد يستطيع الجزم، ومن يدّعي اليقين إنما يخمّن. في الوقت الحالي، يشير اتجاه الأسعار وتدفق الأخبار ومعنويات السوق كلها إلى مزيد من الهبوط. ومع ذلك، لا تنهار الصورة الأساسية. فخوادم الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى ذاكرة عالية النطاق الترددي، ومراكز البيانات تواصل التوسع، ولا يزال كبار عملاء الحوسبة السحابية ينفقون بكثافة على البنية التحتية. كما أعلنت Micron عن تفويض إضافي لإعادة شراء أسهم بقيمة نحو $33 billion، ليرتفع إجمالي تفويضها إلى نحو $35.16 billion. وقد تدعم عمليات إعادة الشراء السهم وتشير إلى ثقة الإدارة، لكنها لا توقف بمفردها موجة بيع في القطاع. وقد تتباعد الأسعار والأساسيات لأشهر، وهذه الفجوة تحديدًا هي سبب انتظار كثير من المتداولين ظهور تأكيد بدلًا من محاولة توقع نقطة التحول بدقة.

المحفزات التي ينبغي متابعتها واضحة. أولًا، نتائج SK Hynix الفصلية وتوجيهاتها، التي ستبين ما إذا كانت أسعار الذاكرة تصمد في مواجهة المنافسة الصينية. ثانيًا، تصريحات Samsung بشأن الطلب على الذاكرة ومعروضها، لأن أرقامها تؤثر أيضًا في رواية القطاع الكوري. ثالثًا، بيانات الأسعار التعاقدية لرقائق DRAM وNAND، التي توضح ما إذا كانت الأسعار الفعلية ترتفع أم تستقر أم تنخفض. رابعًا، تقرير أرباح Micron المقبل وتوجيهاتها المستقبلية، خصوصًا بشأن الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي والإنفاق الرأسمالي. خامسًا، أي أدلة ملموسة على معدلات إنتاج CXMT ومخرجاتها واعتماد العملاء على منتجاتها. فإذا اتضح أن تقدم المنافسة الصينية أبطأ مما توحي به العناوين الإخبارية، فقد يكون الارتداد حادًا، لأن المعنويات متدنية بالفعل وبعض المتداولين يقللون انكشافهم على هذه الأسهم. وإذا صمدت الأسعار التعاقدية وواصلت شركات الحوسبة السحابية زيادة الإنفاق الرأسمالي، فستعود القصة إلى الطلب، وهو ما يدعم النظرة الصعودية طويلة الأجل.

والآن إلى سؤال المتداول عن أفضل نقطة للدخول. لن أحاول اقتناص سهم يواصل الهبوط بأمر شراء كبير واحد. فالطريقة الأكثر أمانًا هي تقسيم المركز المخطط له إلى ثلاث أو أربع دفعات أصغر. ينبغي ألا تتم الدفعة الأولى إلا بعد تشكل قاعدة واضحة، أي عندما يتوقف السعر عن تسجيل قيعان جديدة، ويحافظ على قاع تأرجح سابق على الرسم البياني اليومي، ثم يغلق فوق متوسط متحرك قصير الأجل، مثل متوسط 20 يومًا، ويفضل أن يتزامن ذلك مع زيادة حجم التداول في أيام الصعود. ويمكن وضع الدفعتين الثانية والثالثة عند مناطق تماسك سابقة أو مستويات دعم على الرسم البياني اليومي، مثل مستويات الاختراق السابقة التي قد تتحول الآن إلى دعم. لا أقدم هنا أهدافًا سعرية دقيقة، لأن البيانات التي عثرت عليها غير متسقة بما يكفي لتحديد مستويات دقيقة، وينبغي التحقق من الرسوم البيانية المباشرة قبل وضع أي أمر.

إدارة المخاطر أهم من نقطة الدخول نفسها. قبل الشراء، حدد المستوى الذي يعني أن فكرتك خاطئة. فإذا سجل السهم قاعًا جديدًا دون قاع التأرجح المهم الأخير بعد دخولك الأول، فقلص المركز أو اخرج منه بدلًا من مواصلة الشراء مع الهبوط بلا حدود. واجعل حجم المركز صغيرًا مقارنة بإجمالي محفظتك، لأن أسهم الذاكرة قد تتحرك بنسبة 5% إلى 10% في يوم واحد خلال فترات الاضطراب هذه. واستخدم التنبيهات أو أوامر الإيقاف المحددة حيثما تتيح منصتك ذلك، وتجنب استخدام الرافعة المالية في هذه الأسهم خلال فترات التقلب الشديد، إذ قد تمحو حركة اعتيادية مركزًا قائمًا على الرافعة بسرعة. والصبر أيضًا استراتيجية. فأحيانًا تكون أفضل صفقة هي الانتظار إلى أن يتحسن كل من الرسم البياني والأخبار.

هناك ثلاثة سيناريوهات رئيسية ينبغي أخذها في الاعتبار. في السيناريو الهبوطي، يستمر التقدم التقني لـCXMT وزخم طرحها الأولي في تعزيز قصة المنافسة، وتكسر SK Hynix وMicron مستويات دعم مهمة، ويفقد Nasdaq متوسطاته المتحركة متوسطة الأجل. في هذه الحالة، قد تستمر موجة البيع حتى موسم الأرباح المقبل، ويتكبد المشترون المبكرون مزيدًا من الخسائر. أما السيناريو الأساسي، الذي أراه محتملًا جدًا، فهو تداول أسهم الذاكرة ضمن نطاق متقلب لعدة أسابيع بينما يستوعب المتداولون الأخبار ويتنقلون بين الأسهم القيادية. وتناسب هذه البيئة الدخول المتدرج والصبور وفترات الاحتفاظ القصيرة، بدلًا من الرهانات الجريئة. وفي السيناريو الصعودي، تؤكد الأرباح والأسعار التعاقدية أن الطلب لا يزال قويًا، وتمتص عمليات إعادة الشراء المعروض، وتتحسن المعنويات. وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد مدفوع بتغطية المراكز المكشوفة، إذ سيضطر كثير من المستثمرين الذين باعوا مبكرًا إلى إعادة الشراء بسرعة.

ببساطة، تهبط أسهم رقائق الذاكرة الأمريكية لأن المستثمرين يخشون المنافسة الصينية، ولأن موجة الصعود أصبحت مزدحمة جدًا، ولأن عوائد السندات ومخاوف التضخم آخذة في الارتفاع، ولأن بعض المستثمرين يشككون في طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. وقد تمتد موجة البيع إلى أسهم أشباه الموصلات، ومن خلال معنويات المخاطرة إلى Bitcoin وغيرها من الأصول المشفرة. ويتوقف تعافي الأسهم على ظهور أدلة تثبت صمود الطلب على الذاكرة وأسعارها. وإلى أن تظهر هذه الأدلة، فإن النهج الأكثر عقلانية هو مراقبة المستويات الرئيسية، والدخول على دفعات صغيرة، وتحديد مستويات واضحة لإبطال الفرضية، والحد من المخاطر. فملاحقة قطاع يواصل الهبوط دون خطة هي الطريقة التي يخسر بها كثير من المتداولين أموالًا أكثر مما انتزعه منهم السوق نفسه.

هذا المنشور تحليل للسوق لأغراض تعليمية، وليس نصيحة مالية شخصية. تتغير الأسعار بسرعة، والأرقام المذكورة أعلاه مأخوذة من تقارير نُشرت بين 13 أكتوبر و15 أكتوبر 2026، لذا يرجى التحقق من الأسعار المباشرة واتخاذ قراراتكم بأنفسكم بما يتناسب مع قدرتكم على تحمل المخاطر.
$SNDK $MU