#美国9月CPI超预期 تجاوز كل من CPI وCPI الأساسي في الولايات المتحدة خلال سبتمبر التوقعات، ويبدو ظاهرياً أن السبب هو أسعار الطاقة — إذ ارتفعت أسعار الطاقة في سبتمبر بنسبة 5.2% على أساس شهري، وقفزت أسعار البنزين بنسبة 34.2% على أساس سنوي. لكن ما يثير قلق السوق فعلياً هو أن CPI الأساسي، بعد استبعاد الطاقة والغذاء، تسارع أيضاً إلى 2.6%، مع ارتفاع شامل في أسعار الترفيه وتذاكر الطيران والرعاية الصحية والملابس. ويشير ذلك إلى أن ضغوط التضخم امتدت من الطاقة إلى نطاق أوسع من الاقتصاد، وليست صدمة مؤقتة.

يجري استبدال توقعات خفض الفائدة سريعاً بتوقعات رفعها. فبعد صدور بيانات التضخم، ارتفعت رهانات السوق على رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر من نحو 22% قبل صدور البيانات إلى 43.7%. والأهم من ذلك أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز صرّح بوضوح بأن «رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام أمر مناسب»، كما أيدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن كولينز تشديد السياسة النقدية مجدداً قبل نهاية العام. وكان الاحتياطي الفيدرالي قد رفع الفائدة في سبتمبر إلى 3.75%—4%، وإذا اتخذ خطوة أخرى في أكتوبر أو ديسمبر، فسترتفع تكاليف التمويل أكثر. وكانت Citi المؤسسة الوحيدة التي تمسكت أصلاً بعدم تعديل الفائدة مجدداً خلال العام، لكنها تحولت بعد بيانات CPI إلى توقع رفعها في ديسمبر — فتحول آخر مؤسسة «حمائمية» إلى موقف متشدد يعني أن إجماع السوق شهد تحولاً جوهرياً.

كان الذهب وسوق العملات المشفرة أول المتضررين. فبعد صدور البيانات، هبط الذهب الفوري إلى ما دون 4,100 دولار للأونصة، وتراجعت الفضة بأكثر من 5%، بينما هبط Bitcoin سريعاً من نحو 83,800 دولار إلى ما دون 82,000 دولار. وباعتباره أصلاً لا يدر عائداً، يفقد الذهب جاذبيته مباشرة مع تصاعد توقعات رفع الفائدة؛ ورغم أن بعض المستثمرين ينظرون إلى Bitcoin باعتباره «ذهباً رقمياً»، فإن طبيعته كأصل عالي المخاطر انكشفت بوضوح في بيئة تشهد تشديداً للسيولة. وفي المقابل، تعرضت الأسهم الأمريكية للضغط أيضاً، لكن بدرجة أكثر اعتدالاً، إذ تراجع S&P 500 بنحو 1.1% وناسداك بنحو 1.7%. وتفوق حساسية سوق العملات المشفرة لتوقعات الفائدة حساسية الأسهم الأمريكية، ما يجعل تقلباته أكثر حدة.

في مواجهة هذا الوضع، يُنصح عملياً بإعطاء الأولوية للسيطرة على حجم المراكز. فبعد صدور بيانات CPI، سيمر السوق بمرحلة من إعادة التسعير، وغالباً ما تتضمن الموجة الأولى من التقلبات عنصراً عاطفياً. وبدلاً من المراهنة عندما يكون الاتجاه غير واضح، من الأفضل خفض حجم المراكز والاحتفاظ بالسيولة، ثم التحرك بعد تأكيد إشارتين: الأولى القرار الفعلي في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يومي 27—28 أكتوبر، والثانية ظهور مؤشرات واضحة على تراجع التضخم الأساسي في البيانات اللاحقة. وإذا ظل التضخم الأساسي عالقاً فوق 2.5%، فقد يكون مسار رفع الفائدة أكثر تشدداً مما تسعّره السوق حالياً، وعندها ينبغي توخي الحذر الشديد إزاء أي «شراء عند الانخفاض». فانتظار الاستقرار أهم من اقتناص ارتداد.