#美国9月CPI超预期 #每周来晒 يبدو الوضع حالياً أقرب إلى «خفض التقييمات» منه إلى استنفاد الأخبار السلبية. بلغ التضخم العام في الولايات المتحدة على أساس سنوي 3.7% في سبتمبر، فيما بلغ التضخم الأساسي 2.6%، وكلاهما أعلى من التوقعات؛ كما بلغ التضخم الأساسي على أساس شهري 0.3%، ما يدل على استمرار لزوجة التضخم.

كيف تغيرت توقعات الاحتياطي الفيدرالي
ارتفعت احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر بوضوح: بعد صدور البيانات، رفع السوق احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر إلى نحو 44%—47%، فيما ظل احتمال الإبقاء على الفائدة أعلى من 50%. وهذا يعني أن رفع الفائدة يمثل خطراً مهماً، لكنه لم يصبح بعد السيناريو الأساسي المؤكد للسوق.
أصبح مسار السياسة أكثر ميلاً إلى التشدد: بدأ المتداولون يراهنون على مواصلة رفع الفائدة قبل نهاية 2027، ما يشير إلى أن السوق لم يعد يتوقع ببساطة «خفض الفائدة سريعاً بمجرد ارتفاع التضخم».
نقاط المراقبة الرئيسية: اجتماع السياسة النقدية يومي 27—28 أكتوبر، وبيانات التضخم والتوظيف والاستهلاك اللاحقة، إلى جانب تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. فإذا ضعفت البيانات، قد يظل الاحتياطي الفيدرالي على الحياد في أكتوبر؛ أما إذا واصل التضخم تجاوز التوقعات، فقد ترتفع احتمالات رفع الفائدة مجدداً.

أي فئات الأصول الثلاث ستتأثر أكثر
الأسهم الأمريكية: أسهم التكنولوجيا والنمو هي الأكثر تعرضاً للضغوط. إذ تؤدي الفائدة المرتفعة إلى خفض القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، كما أن ناسداك أكثر حساسية لأسعار الفائدة الحقيقية. ويضاف إلى ذلك في أسهم الذكاء الاصطناعي القلق من ارتفاع تكاليف التمويل، ما يضعف مرونتها على المدى القصير.
الذهب: يتعرض لضغوط قصيرة الأجل، مع استمرار خصائصه كملاذ آمن. فالفائدة المرتفعة والدولار القوي يخفضان جاذبية الذهب الذي لا يدر عائداً، ولذلك تراجع سعر الذهب لفترة بعد صدور بيانات CPI. لكن المخاطر الجيوسياسية وأسعار الطاقة ومواصلة البنوك المركزية شراء الذهب قد توفر دعماً، لذا قد يكون أداؤه أكثر استقراراً من الأسهم الأمريكية.
BTC: الأكثر تقلباً والأصعب في تحديد اتجاهه. فهو يتأثر في الوقت نفسه بتوقعات السيولة ومعنويات الأسهم الأمريكية والدولار. بعد صدور بيانات CPI، انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 82,000 دولار، فيما تراجعت المؤشرات المرتبطة بالعملات المشفرة بوتيرة أكبر، ما يدل على أنه يُعامل حالياً كأصل عالي المخاطر وعالي بيتا. وهو أقرب إلى «مضخم لمعنويات السوق» منه إلى أصل يتبع متغيراً اقتصادياً كلياً واحداً فحسب.

على صعيد التعاملات
من الأنسب حالياً ضبط حجم المراكز والاحتفاظ بالسيولة، وانتظار إشارتين:
1. إعادة السوق تسعير الأصول: استقرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار واحتمالات رفع الفائدة، وتوقف مشاعر الذعر عن التصاعد المستمر.
2. ظهور مؤشرات على استقرار الأسعار: توقف S&P 500 وناسداك عن التراجع المتواصل، وصمود الذهب فوق مستويات الدعم الرئيسية، وعودة البيتكوين إلى نحو 84,000 دولار واستقراره فوق هذا المستوى. إذا أوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في أكتوبر في نهاية المطاف، من دون أن يتراجع التضخم سريعاً، فقد يدخل السوق مرحلة تذبذب تتسم بـ«معدلات فائدة أعلى لفترة أطول» — إذ تستقر أولاً الأصول التي تعرضت لخفض التقييمات، فيما تصبح ارتدادات أسهم النمو والعملات المشفرة أكثر تقلباً وتكراراً.
ابدأ بضبط حجم المراكز، وتجنب التخمين بشأن القاع المطلق؛ وانتظر بلوغ احتمالات رفع الفائدة ذروتها واستقرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية، ثم ابدأ ببناء المراكز على دفعات.