كان هبوط الأسهم الكورية الجنوبية هذه المرة عنيفاً بالفعل، إذ تراجع KOSPI بنسبة 3.65% في يوم واحد، بينما هبطت أسهم سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix بنسبة 4.39% و4.52% على التوالي، لتعود للمرة الأولى منذ شهرين إلى نطاق 6300 نقطة. لكنني أريد مناقشة الأمر من زاوية التقييمات.

أشار أحدث تقرير لـGoldman Sachs إلى أن مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل لـ12 شهراً لمؤشر KOSPI انخفض إلى 5.78 مرة، وهو مستوى أدنى حتى من القاع الذي بلغه خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، وأدنى تقييم منذ 2004. وحتى بافتراض تعرض ربحية السهم لخفض بنسبة 41%، وهو أسوأ مستوى خلال الأزمة المالية، فإن مستوى KOSPI سيظل عند نحو 8965 نقطة عند احتساب مضاعف التقييم آنذاك، وهو أعلى بكثير من مستواه الحالي.

أما على صعيد الأرباح، فقد ارتفع الربح التشغيلي الفصلي الأخير لسامسونغ إلكترونيكس بنحو 8 مرات على أساس سنوي، إلى حوالي 107.4 تريليون وون، كما سجل الربح التشغيلي وهامش الربح لدى SK Hynix مستويات قياسية. لم تتدهور أساسيات الأداء، ويعود الهبوط بدرجة أكبر إلى صدمة سيولة ناجمة عن انسحاب واسع النطاق للمستثمرين الأجانب؛ إذ انخفضت حصة الأجانب في سامسونغ إلكترونيكس إلى أدنى مستوى لها منذ نحو 17 عاماً، فيما بلغ حجم سحب الاستثمارات الأجنبية من الأسهم الكورية هذا العام 131 مليار دولار، وهو الأكبر بين الأسواق الرئيسية في آسيا.

أبقت Goldman Sachs على السعر المستهدف لـKOSPI عند 12000 نقطة خلال 12 شهراً، ما يعني أن المؤشر لا يزال يتمتع بإمكانات صعود تبلغ نحو 80% من مستواه الحالي، وتتمثل الركيزة الأساسية للمنطق الاستثماري في أن دورة رقائق الذاكرة ستكون «أقوى وأطول». ويبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لسامسونغ وSK Hynix في 2027 نحو 3.7 مرة و3.5 مرة فقط، ما يدل بوضوح على أن المستثمرين يبالغون في خصم مخاطر تراجع الأرباح مستقبلاً.

لن أستثمر كامل السيولة دفعة واحدة، لكنني سأبدأ في بناء مراكز على دفعات ضمن نطاق التقييم الحالي. لم تُدحض رواية الطلب على رقائق الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، في حين أن التقييمات سعّرت مسبقاً السيناريو الأكثر تشاؤماً.
#每周来晒