بعد الهبوط الحاد للأسهم الكورية، يسأل كثيرون عما إذا كانت هذه فرصة لاقتناص القاع. أود تذكير الجميع بحكم رئيسي في أحدث تقرير بحثي لـ Morgan Stanley: قد يسبق ضعف أسعار أسهم شركات التخزين بلوغ الأرباح ذروتها بـ4 إلى 8 أشهر.

ماذا يعني ذلك؟ صحيح أن الأرباح الفصلية لكل من Samsung وSK hynix لا تزال تسجل مستويات قياسية، لكن أسعار الأسهم تتداول على أساس التوقعات، لا الماضي. وأوضح استراتيجي Morgan Stanley، Shawn Kim، أن السوق يتداول مسبقاً توقعات «تباطؤ وتيرة ارتفاع الأسعار، وتباطؤ رفع تقديرات الأرباح، وزيادة المعروض مستقبلاً»، ولذلك قد تبدأ أسعار الأسهم في التصحيح حتى مع بقاء الأرباح الحالية قوية.

انظروا إلى البيانات: ارتفع متوسط سعر بيع رقائق DRAM لدى SK hynix في الربع الثاني بنحو 30% على أساس فصلي، لكن هذه الزيادة تقلصت بوضوح مقارنة بارتفاع بلغ نحو 65% في الربع الأول؛ كما تقلص ارتفاع متوسط سعر NAND Flash من 75% إلى 55%. وتضعف زخم ارتفاع الأسعار هامشياً.

ويستحق جانب المعروض الحذر أيضاً. وتتوقع Samsung أن تكون قيود المعروض في 2027 أكثر حدة من 2026، لكن الأرباح المرتفعة ستحفز حتماً على توسيع الطاقة الإنتاجية. والأهم أن عمليات البيع المكثفة التي أثارتها التداولات عالية الرافعة المالية هذا الصيف دفعت بالفعل بعض الصناديق العالمية إلى التردد بشأن العودة إلى السوق الكورية.

في ترتيب Morgan Stanley لتوزيعات قطاعات أشباه الموصلات، تأتي رقائق التخزين في «المستوى الثالث» بعد رقائق GPU ورقائق الشبكات، ويوصي بوضوح باتباع «تخصيص انتقائي قائم على اختيار الأفضل» للتخزين، بدلاً من زيادة المراكز على نطاق واسع.

ليس هبوط الأسهم الكورية هذه المرة مجرد حالة «انخفضت بما يكفي، لذا ينبغي الشراء». فقد تكون القاعدة الدورية لأسهم التخزين بدأت تؤدي دورها؛ إذ قد تكون فترة تحقق الأرباح هي منطقة الخطر على أسعار الأسهم. سأنتظر حتى تصبح إشارات تباطؤ رفع تقديرات الأرباح أكثر وضوحاً قبل التفكير في الدخول.
#每周来晒