واصلت تداولات AI صعودها، لكنها ستواجه قريباً هذا الأسبوع جولة من الاختبارات الصارمة. أغلقت المؤشرات الأمريكية الرئيسية الثلاثة الأسبوع الماضي على ارتفاع جماعي. وساعد انتعاش أسهم التكنولوجيا السوق على الصمود أمام ضغوط ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، فيما سجل مؤشر ناسداك المركب ارتفاعاً للأسبوع الرابع على التوالي. ومع بداية الأسبوع الجديد، لم تشهد العقود الآجلة لمؤشرات S&P 500 وNasdaq 100 وDow Jones تقلبات كبيرة إجمالاً، إذ تنتظر السيولة بوضوح محفزات جديدة. وستصدر قريباً مجموعة الإجابات الأهم من سلسلة توريد أشباه الموصلات.
ستعلن ASML وTSMC نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر و15 أكتوبر بالتوقيت المحلي على التوالي. فالأولى تملك أهم معدات الطباعة الحجرية للعمليات المتقدمة، بينما تتولى الثانية مباشرة تلبية احتياجات شركات رقائق AI مثل NVIDIA من العمليات المتقدمة. وسيشكل صدور التقريرين الماليين تباعاً، عملياً، اختباراً مشتركاً للإنفاق الرأسمالي العالمي على AI من جانبي سلسلة التوريد. ويتعين على ASML الإجابة عن مدى قوة رغبة مصانع الرقائق في زيادة طاقتها الإنتاجية خلال العامين أو الأعوام الثلاثة المقبلة؛ فيما يتعين على TSMC الإجابة عن إمكانية استمرار الطلب الحالي على رقائق AI، والربحية، والإنفاق الرأسمالي عند مستويات مرتفعة. وإذا حافظ الطرفان على قوتهما، فسيتأكد منطق الاستثمار في AI أكثر؛ أما إذا ظهر تباين بينهما، فقد تتباين تقييمات سلسلة التوريد سريعاً.

ما الأرقام التي ينتظرها السوق تحديداً قبل صدور النتائج؟
بعد اتضاح الأهمية، تتمثل الخطوة الحقيقية التالية في تحديد ما أدرجه السوق بالفعل في الأسعار، والأرقام الأكثر احتمالاً لكسر التوقعات الحالية.
ASML: في ظل التوقعات المرتفعة، تكمن الصعوبة الأكبر في الإجابة عن المدة التي يمكن أن يستمر فيها النمو ستعلن ASML نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر. وبعد رفع توقعاتها السنوية بقوة في يوليو، أصبح معيار التقييم الذي حدده السوق هذه المرة مرتفعاً جداً. ويتوقع السوق عموماً أن تبلغ إيرادات ASML في الربع الثالث نحو 11.62 مليار يورو، بزيادة سنوية تقارب 55% وارتفاع فصلي يقارب 25%؛ وأن يبلغ هامش الربح الإجمالي نحو 55.7%؛ وصافي الربح نحو 4.09 مليار يورو، بزيادة سنوية تقارب 92%. وكانت الشركة قد حددت سابقاً توجيهات إيرادات الربع الثالث عند 11 إلى 12 مليار يورو، وهامش ربح إجمالي بين 55% و57%. وبعبارة أخرى، يتوقع السوق بالفعل أن تقدم الشركة نتائج قوية جداً، وبالتالي فإن المجال الحقيقي لتجاوز التوقعات يكمن في ما سيأتي بعد ذلك.
أول ما يستحق المتابعة هو ما إذا كانت التوجيهات السنوية سترتفع مجدداً. تتوقع ASML حالياً إيرادات تتراوح بين 43 و45 مليار يورو في 2026، وهامش ربح إجمالي بين 54% و56%. وإذا استندنا إلى متوسط الإيرادات السنوية البالغ 44 مليار يورو وتوقعات السوق الحالية للربع الثالث، فستحتاج إيرادات الربع الرابع إلى بلوغ نحو 14.29 مليار يورو، وهو أعلى بقليل من توقعات السوق الحالية البالغة نحو 14.05 مليار يورو. وستكون قدرة الإدارة على الحفاظ على وتيرة النمو هذه أول اختبار بعد صدور النتائج.
ثاني ما يستحق المتابعة هو الطلبات الجديدة وطاقة EUV. فمع انتقال رقائق AI باستمرار إلى العمليات المتقدمة، يزداد الطلب على معدات EUV تبعاً لذلك. ويمكن للطلبات الجديدة، وقدرة تسليم معدات EUV، وترتيبات الطاقة الإنتاجية لعام 2027 أن توضح بصورة مباشرة مدى حماس مصانع الرقائق العالمية لزيادة طاقتها الإنتاجية مستقبلاً.
ثالث ما يستحق المتابعة هو عام 2028 الأبعد.
تشير البيانات المستقبلية إلى وجود تباين واضح في السوق بشأن زخم نمو ASML في 2028. ولذلك، فإن ما قد يغير التقييم فعلياً في هذه النتائج ليس مقدار ما كسبته الشركة في الربع الثالث فحسب، بل مدى قدرة الإدارة على تقديم رؤية أوضح للطلبات طويلة الأجل.
TSMC: أُنجزت إيراداتها بالفعل، وأصبح هامش الربح والإنفاق الرأسمالي محور التركيز الجديد بعد يوم واحد، ستعلن TSMC نتائج الربع الثالث في 15 أكتوبر، وستعقد مؤتمراً هاتفياً للمحللين. وكانت TSMC قد حددت سابقاً توجيهات إيرادات الربع الثالث عند 44.6 إلى 45.8 مليار دولار، بمتوسط يقارب 45.2 مليار دولار. وفي 8 أكتوبر، أظهر أحدث تقرير للإيرادات أصدرته TSMC أن إيرادات الربع الثالث بلغت بالفعل نحو 46.7 مليار دولار، ما يعني أن الإيرادات تجاوزت التوجيهات السابقة مسبقاً، لينتقل ترقب النتائج الرسمية إلى الربحية والتوسع الإنتاجي المقبل.
أولاً، هل يمكن لهامش الربح الإجمالي الحفاظ على مستواه المرتفع؟ مع دخول تقنية 2nm مرحلة الإنتاج الكمي الأولية، ستفرض زيادة إنتاج العمليات الجديدة بعض الضغوط على التكاليف. وتبلغ توقعات السوق لهامش الربح الإجمالي في الربع الثالث نحو 67%. وإذا أمكن الحفاظ على هذا المستوى خلال مرحلة التوسع الإنتاجي، فسيعني ذلك أن الربحية لا تزال تحظى بدعم قوي بالتزامن مع النمو السريع للعمليات المتقدمة.
ثانياً، هل سيواصل الإنفاق الرأسمالي الارتفاع؟ ففي يوليو، رفعت TSMC بالفعل توقعاتها للإنفاق الرأسمالي في 2026 من 52 إلى 56 مليار دولار إلى 60 إلى 64 مليار دولار. ويمثل هذا الاستثمار الضخم بحد ذاته رهاناً على الطلب المستقبلي على AI. وخلال مؤتمر المحللين هذه المرة، سيؤثر احتمال مواصلة زيادة الإنفاق الرأسمالي في 2027 مباشرة في توقعات طلب شركات المعدات مثل ASML.
ثالثاً، إلى أي مدى يمكن للطلب على AI الحفاظ على منحدر نمو حاد؟ سبق أن رفعت TSMC توقعاتها لنمو الإيرادات السنوية بالدولار. وسيصبح وصف الإدارة هذه المرة للطلب على مسرّعات AI والعمليات المتقدمة والتغليف المتقدم إشارة مهمة للحكم على ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي على AI لا يزال يتسارع أم بدأ يدخل تدريجياً مرحلة الاستقرار.
لذلك، لا يقتصر الأمر الجدير بالمتابعة فعلياً هذا الأسبوع على ما إذا كانت الشركتان ستتجاوزان التوقعات. فعلى ASML أن تقدم رؤية واضحة للطلبات المستقبلية على المعدات، بينما يتعين على TSMC التحقق من قوة الطلب الحالي على AI وحجم التوسع الإنتاجي المقبل. وإذا ظل الطرفان قويين في الوقت نفسه، فسيتأكد منطق الإنفاق الرأسمالي على AI أكثر؛ أما إذا ظهر تباين بينهما، فسيتعين على السوق إعادة تقييم الحلقة التي تتركز فيها قوة سلسلة التوريد فعلياً. #WCTCS9

شاهد النسخة الأصلية