صباح الخير. اليوم يتركز راداري على حدثين متعارضين ومترابطين في الوقت نفسه — المخاطر الجيوسياسية للنفط ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لأن اتجاهيهما أصبحا مرتبطين بعمق.

النفط: تعافي الإمدادات، لكن علاوة المخاطر لم تختفِ. ارتفع خام برنت 2.42% هذا الأسبوع، ليقترب سعر التسوية من 104.72 دولاراً للبرميل؛ وبلغ خام WTI مستوى 91.85 دولاراً، بزيادة أسبوعية قدرها 0.81%. استعادت تدفقات النفط في الشرق الأوسط نحو 80% من مستويات ما قبل الصراع، وتجاوزت صادرات الخام مستويات ما قبل الحرب في 4 أيام من الأسبوع الأخير من سبتمبر. لكن المخاطر لم تتراجع — فقد انخفضت تدفقات الخام عبر مضيق هرمز إلى 74% من مستويات ما قبل الحرب، ولا تزال هجمات الحوثيين في اليمن على المطارات السعودية مستمرة. والأهم من ذلك أن الرئيس التنفيذي لشركة أرامكو السعودية حذر من أن مخزونات النفط الاحتياطية العالمية أصبحت «منخفضة بشكل مخيف»، وأن مخاطر السوق قد تتفاقم أكثر ما لم يُعاد فتح مضيق هرمز.

الاحتياطي الفيدرالي: الإجماع يتجه إلى الإبقاء على الفائدة دون تغيير، لكن الخلاف يدور حول ديسمبر. تبلغ احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير حتى أكتوبر 77.3%. لكن تصريحات المسؤولين تكشف انقساماً واضحاً — إذ قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، شميت، إنه نظراً إلى عودة التضخم إلى الارتفاع، فإن الأداة المتاحة للاحتياطي الفيدرالي هي رفع سعر الفائدة الأساسي؛ وصرح موساليم بشكل أكثر مباشرة بأن مزيداً من رفع الفائدة قد يكون ضرورياً خلال الأشهر 6 إلى 9 المقبلة، وأن التضخم لا يزال المشكلة الأهم التي يواجهها الاقتصاد الأمريكي. كما رفع Goldman Sachs توقعاته لرفع الفائدة، مرجحاً رفعها مرتين إضافيتين، بواقع 25 نقطة أساس في ديسمبر. وقد سعّر السوق بالكامل رفع الفائدة في ديسمبر، ويتوقع تشديداً تراكمياً من الاحتياطي الفيدرالي بنحو 90 نقطة أساس خلال الأشهر 12 المقبلة.

يكمن الترابط بين هذين الحدثين في أن: بقاء أسعار النفط فوق 100 دولار سيؤدي مباشرة إلى رفع توقعات التضخم، ما يعزز موقف الاحتياطي الفيدرالي الداعي إلى مواصلة رفع الفائدة. وفي المقابل، ستؤدي قوة توقعات رفع الفائدة إلى كبح توقعات النمو الاقتصادي، ما يحد بدوره من الطلب على النفط الخام. ويتمثل التناقض الأساسي حالياً في أن أسعار النفط لن تنخفض، وبالتالي لن يستطيع الاحتياطي الفيدرالي التراجع؛ وما دام الاحتياطي الفيدرالي لا يتراجع، فسيصعب على الأصول عالية المخاطر تحقيق توسع مستدام في تقييماتها.

تتمثل استراتيجيتي في مراقبة 3 نقاط محورية — هل سيُنفذ رفع الفائدة في اجتماع ديسمبر للاحتياطي الفيدرالي، وهل سيتدهور النقل البحري عبر مضيق هرمز أكثر، وهل ستتمكن مخزونات النفط العالمية من التعافي بفعالية قبل الشتاء. وأي تغير في أحد هذه المتغيرات الثلاثة قد يطلق سلسلة من التداعيات عبر الأسواق المختلفة.

ما الإشارة التي التقطتها راداراتكم أولاً؟ أسعار النفط، أم أسعار الفائدة، أم المخاطر الجيوسياسية؟ شاركونا تحليلكم في الساحة.#每周来晒