#OpenAI年化营收较报道低200亿 إيرادات OpenAI أقل بكثير من المتوقع، فهل يستطيع قطاع AI مواصلة الصعود؟

في 8 أكتوبر، وجه خبر ضربة قوية إلى قطاع AI في الأسهم الأمريكية.
أفادت صحيفة «فايننشال تايمز» بأن OpenAI كشفت للمستثمرين أن إيراداتها السنوية على أساس معدل التشغيل، حتى نهاية سبتمبر، تقترب من 50 مليار دولار، في حين كان الرقم المتداول على نطاق واسع في السوق حتى نهاية الشهر الماضي 70 مليار دولار.
جاء رد فعل السوق مباشراً وعنيفاً؛ إذ تراجعت Nvidia بنحو 3%، وانخفضت Oracle بأكثر من 5.5%، بينما تراوحت خسائر AMD وBroadcom وIntel بين 4% و6%. كما هبط سهما الخدمات السحابية Nebius وCoreWeave بأكثر من 7% لكل منهما، وتراجع سهم Applied Optoelectronics بنسبة 13%. وأغلق مؤشر Nasdaq منخفضاً 1.25%، ليسجل أسوأ أداء يومي له منذ منتصف أغسطس.

فما قصة هذا الفارق البالغ 20 مليار دولار؟
يفسر أشخاص مطلعون الأمر باختلاف منهجية الإحصاء. إذ تحتسب Anthropic بالكامل الإيرادات الناتجة عبر شركائها السحابيين، مثل AWS وGoogle Cloud، بينما لا تحتسب OpenAI سوى الإيرادات التي تحققها مباشرة، من دون مبيعات قنوات الشركاء.
لذلك، لا تكمن المشكلة الحقيقية في الأرقام، بل في السردية.
المنطق الأساسي الذي يدعم موجة صعود AI هو: طلب قوي ← نمو مرتفع في الإيرادات ← إنفاق رأسمالي مبرر. ويبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لعمالقة التكنولوجيا الأربعة هذا العام نحو 730 مليار دولار، في حين لا تتجاوز الإيرادات السنوية المباشرة من AI نحو 25 مليار دولار، أي ما يعادل 4% فقط من الإنفاق. وتقدر Goldman Sachs أن العمالقة يحتاجون إلى نحو 300 مليار دولار من إيرادات AI سنوياً لتغطية استثماراتهم، ما يعني أن الرقم الحالي لا يزال أقل من ذلك بفارق يقارب مرتبة كاملة.
هذه الفجوة ليست جديدة. لكن عندما تكون الإيرادات الفعلية لـOpenAI — الطرف الأكثر محورية في الطلب داخل القطاع — أقل من توقعات السوق بمقدار 20 مليار دولار، فمن الطبيعي أن يتساءل المستثمرون: إذا كانت حتى الشركات الرائدة لا تحقق التوقعات، فما الذي سيستوعب في النهاية استثمارات البنية التحتية البالغة تريليونات الدولارات؟

لكن ينبغي أيضاً النظر إلى الوجه الآخر للعملة.
ارتفع معدل تشغيل إيرادات OpenAI في الربع الثالث بنسبة 77% على أساس سنوي، كما نمت أعمالها المؤسسية بنسبة 107%. ولا تزال الشركة تنمو بسرعة هائلة، لكنها لم تصل إلى السرعة الأكبر التي تصورها السوق سابقاً. وتتوقع Anthropic إيرادات سنوية على أساس معدل التشغيل تتجاوز 65 مليار دولار، كما تستعد لطرح عام أولي. يسير المساران معاً، لكن عدم التوافق بين الوتيرة والتوقعات أثار الذعر في السوق.

يتوقف مسار قطاع AI في المرحلة المقبلة على أمرين رئيسيين: أولاً، ما إذا كان تسعير الطرح العام الأولي لـOpenAI وAnthropic سيصمد؛ وثانياً، ما إذا كان عمالقة التكنولوجيا سيقلصون إنفاقهم الرأسمالي طوعاً تحت ضغط العوائد.$ORCL