# ارتفاع أرباح التشغيل لدى Samsung Electronics بنسبة 782.5% في الربع الثالث #每周来晒

لماذا لا تكفي النتائج الإيجابية لـ Samsung Electronics لدعم سعر السهم؟

قدمت توجيهات النتائج الأولية للربع الثالث التي أعلنتها Samsung Electronics قبل افتتاح السوق، لشركات التكنولوجيا العالمية «أقوى كشف حساب في التاريخ»: فقد تجاوزت أرباح التشغيل الفصلية للمرة الأولى حاجز 100 تريليون وون كوري، لتبلغ 107.4 تريليون وون كوري (حوالي 80.1 مليار دولار)، بزيادة سنوية هائلة بلغت 782.5%، فيما بلغت المبيعات نحو 195 تريليون وون كوري، بزيادة سنوية قدرها 126.6%، لتسجل رقماً قياسياً جديداً للربع الرابع على التوالي.

لكن هذه النتائج لم تشعل سعر السهم فحسب، بل تسببت في هبوط متزامن في سوقين رئيسيين: فقد أغلق مؤشر KOSPI منخفضاً 2.62% في ذلك اليوم عند 6625.93 نقطة، كما تراجع سهم Samsung Electronics بأكثر من 2%. فهل هذا تشوه في الطبيعة البشرية أم انهيار أخلاقي؟ 😀 لنستمع إلى ما يقوله «شياو تسايشن»:

أولاً، لماذا لا يتحول «الرقم القياسي» إلى ارتفاع؟

1. جرى تسعير التوقعات مسبقاً، و«التخلف الطفيف» عن التوقعات أكثر إيلاماً من «التجاوز الطفيف». احتسب السوق منذ فترة مكاسب دورة تخزين AI في سعر السهم. فقد تجاوزت أرباح التشغيل لدى Samsung Electronics في الربع الثالث، والبالغة 107.4 تريليون وون كوري، متوسط توقعات السوق (نحو 105.2 تريليون—106.1 تريليون وون كوري) بنحو 1% فقط، في حين جاءت المبيعات البالغة 195 تريليون وون كوري أقل من تقديرات بعض المؤسسات التي بلغت 201.9 تريليون وون كوري. وكما قال محلل eToro: «قدمت Samsung Electronics أرباحاً قياسية، لكنها مع ذلك لم ترقَ إلى مستوى التوقعات، وهذا يوضح مدى انتقائية شهية السوق تجاه أسهم شركات الذاكرة. عندما تكون التوقعات مرتفعة إلى هذا الحد، لا يكافئ السوق الجهود».

2. هيمن نهج «بيع الخبر وجني الأرباح» على التداولات. فتنفيذ الصفقة بمجرد تحقق الحدث يمثل سلوكاً شائعاً في سوق الأسهم. وفي ذلك اليوم، باع المستثمرون الأجانب أسهماً كورية بصافي 1.99 تريليون وون كوري، وباعت المؤسسات بصافي 1.67 تريليون وون كوري، بينما اشترى مستثمرو التجزئة بصافي 2.91 تريليون وون كوري؛ إذ عمد المستثمرون الأجانب والمؤسسات إلى جني الأرباح فوراً رغم الأخبار القياسية الإيجابية، ليصبحوا المحرك المباشر للهبوط. وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال التداولات إلى 5.3%، كما عادت أسعار النفط العالمية إلى ما فوق 100 دولار، ما زاد من ضغط السيولة الكلية المعاكس على شهية المخاطرة.

3. ارتفاع قيمة الوون الكوري يلتهم الأرباح المقومة بالدولار. هذا متغير رئيسي يغفل عنه معظم المستثمرين قصيري الأجل: تبيع Samsung Electronics الرقائق بالدولار، لكنها تسجل حساباتها بالوون الكوري. وقد ارتفع الوون الكوري بقوة أمام الدولار خلال الربع الثالث بنحو 14.3% (إذ انخفض سعر الدولار مقابل الوون الكوري من نحو 1562 في أوائل يونيو إلى نحو 1338 في سبتمبر)، ولذلك خفضت Goldman Sachs توقعاتها لأرباح Samsung Electronics الفصلية بنحو 5%. وكلما ازداد قوة الوون، تقلصت الأرباح الدفترية لدى Samsung Electronics بعد تحويلها، وهذا هو السقف الخفي الفاصل بين «تسجيل أرباح قياسية» و«تسجيل سعر قياسي للسهم».

4. بدأت المخاوف من بلوغ الدورة ذروتها بالانتشار. فقد تباطأت وتيرة ارتفاع أسعار الذاكرة هامشياً: وتتوقع المؤسسات ارتفاع أسعار عقود DRAM القياسية في الربع الرابع بنسبة 10%—15% على أساس فصلي، لكن ذلك أقل بكثير من القفزة البالغة نحو 60% في الربع الثاني؛ كما بلغ هامش أرباح التشغيل من قطاع الذاكرة لدى Samsung Electronics نحو 76%، وهو ما يماثل الربع السابق تقريباً ولم يعد يتحسن. ويتحول اهتمام المستثمرين من سؤال «ما حجم الأرباح؟» إلى «إلى متى يمكن أن يستمر الإنفاق على AI، ومتى يأتي الركود المقبل؟».

ثانياً، مسار الفترة المقبلة: الاتجاه طويل الأجل لا يزال إيجابياً، مع التركيز على مستوى الدعم هذا

1. من الناحية الأساسية، تتراوح الأسعار المستهدفة لدى شركات الوساطة حالياً بين 270 ألفاً و650 ألف وون كوري (بمتوسط يتراوح بين 440 ألفاً و494 ألف وون كوري)، وحتى أدنى سعر مستهدف يتجاوز السعر الحالي بفارق طفيف، ما يعني أن إجماع جانب البيع لا يزال يرى أن «النتائج حقيقية، والمشكلة الوحيدة تكمن في مدة الدورة». وما سيحدد الاتجاه فعلياً أربعة متغيرات: هيكل قطاعات الذاكرة / المسابك / الأجهزة المحمولة في التقرير المالي الكامل الصادر في 29 أكتوبر، ومسار سعر صرف الوون الكوري، ونسبة ارتفاع أسعار DRAM على أساس فصلي، واستدامة الإنفاق الرأسمالي العالمي على AI.

2. على المدى القصير، يشكل ارتفاع قيمة الوون الكوري وعائد سندات الخزانة الأمريكية وأسعار النفط ضغطاً ثلاثياً، وقد يتذبذب سعر السهم ليستوعب هذه العوامل مراراً ضمن نطاق 257 ألفاً—270 ألف وون كوري، ما دام لا يكسر مستويات الدعم والمقاومة التالية، مع البيع عند الارتفاع والشراء عند الانخفاض:

مستويات الدعم

S1 ≈ 257 ألف وون كوري: منطقة تركز التداول / دعم أحجام التداول، ومستوى اختبار قصير الأجل.

S2 بين 250 ألفاً و258 ألف وون كوري: منطقة تداخل منصة التماسك السابقة والمتوسط المتحرك لـ60 يوماً، وخط الدفاع الرئيسي متوسط الأجل.

S3 بين 237 ألفاً و240 ألف وون كوري: الحد الأدنى لنطاق التوقعات لثلاثة أشهر، ودعم قوي.

مستويات المقاومة

R1 بين 264 ألفاً و270 ألف وون كوري: مقاومة المتوسطات المتحركة قصيرة الأجل والقمم اليومية، وأول مستوى مقاومة للارتداد قصير الأجل.

R2 بين 275 ألفاً و276 ألف وون كوري: قرب أعلى مستوى للارتداد في أوائل أكتوبر، ومنطقة المتوسط المتحرك لـ20 يوماً.

R3 عند 285.5 ألف وون كوري: أعلى مستوى محوري في 23 سبتمبر، ومستوى المقاومة الرئيسي متوسط الأجل. $Samsung Electronics

R4 بين 310 آلاف و325 ألف وون كوري: منطقة أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً، ومقاومة قوية.