#美联储9月纪要偏鹰 إشارات متشددة في محضر الاحتياطي الفيدرالي: قد يرفع الفائدة مجدداً قبل نهاية العام، لكن ذلك قد لا يحدث في أكتوبر

أظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المنشور يوم الأربعاء (7 أكتوبر) أن معظم المسؤولين يرون أن رفع الفائدة مجدداً قد يظل ضرورياً قبل نهاية العام لكبح التضخم المستمر فوق المستوى المستهدف. لكن المحضر لم يحدد بوضوح توقيت الخطوة المقبلة، كما أن بيانات التضخم الأخيرة الأقل من المتوقع وتصريحات الحذر الصادرة عن عدة مسؤولين خفّضت التوقعات برفع الفائدة فوراً في أكتوبر.
سيعلن الاحتياطي الفيدرالي قراري الفائدة المتبقيين لهذا العام في 28 أكتوبر و9 ديسمبر. وعلى الرغم من أن المزيد من رفع الفائدة لا يزال يمثل اتجاه السياسة المتوقع لدى معظم المسؤولين، فإنهم شددوا على أنهم سيتعاملون بانفتاح مع كل اجتماع، وسيتخذون قراراتهم بناءً على المعلومات الجديدة وتأثيرها في آفاق الاقتصاد وتوازن المخاطر.
رفع الفائدة مجدداً قبل نهاية العام لا يزال توقع معظم المسؤولينفي 16 سبتمبر، وافق الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع على رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%—4%. وأظهر المحضر أن المسؤولين يرون أن التضخم لا يزال مرتفعاً، وأن سوق العمل يقترب من التوظيف الكامل، فيما تحافظ الأنشطة الاقتصادية على توسع متين، وهي عوامل تدعم مجتمعة رفع سعر الفائدة الأساسي. ورأى معظم المشاركين أن رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مجدداً قبل نهاية العام قد يكون مناسباً.
دعم العديد من المسؤولين مساراً أعلى لأسعار الفائدة من منظور إدارة المخاطر، آملين توفير حماية من التضخم المستمر الذي قد ينجم عن نمو الطلب بأكثر من المتوقع أو عن صدمات سلبية جديدة في جانب العرض.
ويعكس التوقع الاقتصادي لشهر سبتمبر هذا التوجه أيضاً. فمن بين 18 مسؤولاً قدموا توقعاتهم، توقع 16 منهم رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام. ويشير متوسط توقعات الفائدة إلى رفعها مرة أخرى هذا العام، ثم إبقائها دون تغيير في 2027.
ومنذ تولي رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش (Kevin Warsh) منصبه في مايو من هذا العام، لم يقدم توقعاته الاقتصادية الشخصية. لماذا تراجعت توقعات رفع الفائدة في أكتوبر؟ أدلى وورش بتصريحات متشددة بشأن التضخم في المؤتمر الصحفي الذي عقده بعد اجتماع سبتمبر، ووصف رفع الفائدة آنذاك بأنه سحب «جزء من التيسير». وفسرت وول ستريت هذا التعبير على أنه إشارة محتملة إلى المزيد من رفع الفائدة، ما دفع الأسواق لفترة إلى زيادة رهاناتها على مواصلة التحرك في أكتوبر.
لكن بيانات التضخم الصادرة بعد الاجتماع منحت صانعي السياسة مزيداً من الوقت للمراقبة. وأظهر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي، أن التضخم الأساسي في أغسطس بلغ 3% على أساس سنوي، فيما بلغ التضخم الكلي 3.4% على أساس سنوي. ولا يزال الرقمان أعلى بكثير من المستوى المستهدف البالغ 2%، لكنهما جاءا دون التوقعات السابقة، ويرتبط جزء من الانخفاض بتعديل منهجية احتساب بعض البنود الإحصائية.
ولا تزال توقعات التضخم وعوائد سندات الخزانة تشكل ضغطاً وما يبقي الاحتياطي الفيدرالي في حالة يقظة هو أن التضخم ظل أعلى من المستوى المستهدف لأكثر من خمسة أعوام متتالية. ويخشى المسؤولون أن يؤدي استمرار ارتفاع الأسعار لفترة طويلة إلى التأثير في توقعات الجمهور بشأن التضخم، وأن يتغلغل أكثر في الأجور وقرارات التسعير لدى الشركات. وظهرت أيضاً مؤشرات على ارتفاع توقعات التضخم قصيرة الأجل. وأظهر مسح نشره بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوم الأربعاء أن توقعات المستهلكين لارتفاع الأسعار خلال العام المقبل صعدت إلى أعلى مستوى لها منذ مايو 2023.
ولا تزال مؤشرات التضخم التي تقيسها الأسواق مرتفعة نسبياً، ما يشير إلى أن التحسن الأخير في البيانات لم يكن كافياً للقضاء تماماً على ضغوط الأسعار. كما واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعها، مقتربة من أعلى مستوياتها منذ 2002. وناقش المحضر عوامل متعددة وراء ارتفاع العوائد، منها توقعات السوق بارتفاع أسعار الفائدة الأساسية، والنمو الاقتصادي المتين، والطلب الكبير على التمويل الناتج عن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وذكر الموظفون أيضاً أن حالة عدم اليقين الناجمة عن إعلان وزارة الخزانة الأمريكية برنامجاً لإعادة شراء سندات الخزانة وتنفيذه ربما ساهمت كذلك في ارتفاع العوائد.
وأعلن وزير الخزانة سكوت بيسنت (Scott Bessent) في أغسطس توسيع عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل المصدرة، لكن هذا الترتيب لم يخفض بوضوح العوائد طويلة الأجل حتى الآن.
وبالنسبة إلى الأسواق، ينصب التركيز في المرحلة المقبلة على ما إذا كان تحسن التضخم سيستمر، وما إذا كانت البيانات الجديدة ستكون كافية لدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل التحرك. ولا يزال رفع الفائدة مجدداً قبل نهاية العام يمثل توقع معظم المسؤولين، لكن التوقيت المحدد سيتوقف على أداء الاقتصاد في الفترة المقبلة.