ارتفعت أسعار المنتجين في منطقة اليورو بنسبة 1.9% على أساس شهري في أغسطس، بما يتماشى مع التوقعات ومتسارعة من زيادة قدرها 1.6% في يوليو. وعلى أساس سنوي، صعدت الأسعار بنسبة 8.2%، متجاوزة التوافق البالغ 7.9%، وبقفزة حادة من 5.8% في الشهر السابق. وجاء الرقم الشهري مدفوعاً إلى حد كبير بالطاقة، فيما يؤكد الرقم السنوي أن الضغوط الكامنة تتزايد بدلاً من أن تتراجع.

تطرق يواخيم ناجل من البنك المركزي الأوروبي إلى البيانات يوم الاثنين، وكانت رسالته حذرة وليست مثيرة للقلق. وأقر بأن ارتفاع أسعار الطاقة قد يبقي التضخم مرتفعاً لفترة أطول، وأن توقعات التضخم تواجه مخاطر صعودية. لكنه أكد أيضاً أنه لا توجد حتى الآن مؤشرات واضحة على انتقال آثار الجولة الثانية إلى تحديد الأسعار والأجور، وأن توقعات التضخم طويلة الأجل لا تزال راسخة حول هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وخلص إلى أن على البنك المركزي الأوروبي أن يظل مرناً وأن يستجيب للبيانات الواردة بدلاً من الالتزام بمسار محدد مسبقاً.

التمييز الذي رسمه ناجل هو ما يهم بالنسبة إلى السياسة النقدية. فارتفاع تكاليف الطاقة يمثل مدخلاً مباشراً في أسعار المنتجين، لكنه لا يتحول إلى مشكلة تضخم مستمرة إلا إذا مررت الشركات تلك التكاليف إلى المستهلكين وطالب العمال بأجور أعلى استجابة لذلك. وقال ناجل إن هذه العملية لم تبدأ بعد بطريقة ملموسة. وهذا يمنح البنك المركزي الأوروبي مجالاً للانتظار، مع إبقاء الباب مفتوحاً أمام تشديد إضافي في وقت لاحق من العام.

لقد سعّرت الأسواق هذه الرؤية بالفعل. ووفقاً لبيانات LSEG، تبلغ احتمالية رفع الفائدة في اجتماع أكتوبر نحو 20%، بينما تقترب احتمالات الزيادة بحلول ديسمبر من 80%. وكان البنك المركزي الأوروبي قد رفع أسعار الفائدة مرتين بالفعل استجابة لصدمة الطاقة المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط، ويتوقع الاقتصاديون خطوة أخيرة ترفع سعر الفائدة على الودائع إلى 2.75%. ويُنظر إلى اجتماع أكتوبر الآن على نطاق واسع باعتباره توقفاً مؤقتاً، لا تحولاً في المسار.

وليس مشهد التضخم في منطقة اليورو موحداً. فقد ارتفع التضخم العام إلى 3.3% في أغسطس من 2.9% في يوليو، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2023، لكن التضخم الأساسي وتضخم الخدمات تراجعا إلى 2.4% و3.0% على التوالي. ويدعم هذا التباين موقف البنك المركزي الأوروبي المتريث. فالرقم العام يرتفع بفعل الطاقة، في حين تتحرك المؤشرات الأساسية التي يراقبها البنك المركزي عن كثب في الاتجاه الصحيح. وإذا ظلت القفزة المدفوعة بالطاقة محدودة ولم تتسرب إلى الأجور والخدمات، فبوسع البنك المركزي الأوروبي تحمل الانتظار.

وتتركز مخاطر هذا السيناريو في سوق الطاقة. فمستويات تخزين الغاز في أوروبا منخفضة، كما أن الأضرار التي لحقت بالطاقة التكريرية تدفع أسعار المنتجات إلى الارتفاع. وأي تصعيد متجدد في الشرق الأوسط يعطل التدفقات عبر مضيق هرمز سيدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع مجدداً ويعقد حسابات البنك المركزي الأوروبي. وأشار ناجل إلى أن إعادة فتح المضيق بصورة مستدامة وتطبيع تدفقات الطاقة سيخففان الضغوط، لكن تجدد التوتر قد يؤدي إلى مزيد من الاضطرابات.

والخلاصة أن منطقة اليورو تشهد قفزة في التضخم مدفوعة بالطاقة، لكنها لم تترسخ بعد في الاقتصاد الأوسع. ويتعامل البنك المركزي الأوروبي مع ذلك باعتباره سبباً للتريث لا للتعجل. ومن المرجح أن يمر أكتوبر من دون تحرك، بينما يظل ديسمبر الاجتماع الذي قد يشهد رفعاً أخيراً إذا بررت البيانات ذلك. وما يهم من الآن فصاعداً هو ما إذا كانت ضغوط أسعار المنتجين ستنتقل إلى أسعار المستهلكين والأجور، وما إذا كانت تدفقات الطاقة ستعود إلى طبيعتها أم ستتدهور. وسيحدد هذان المتغيران ما إذا كان صبر البنك المركزي الأوروبي سيؤتي ثماره أم سيضطر إلى التحرك مجدداً في وقت أبكر مما تتوقعه السوق حالياً.

#ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek
أجرِ بحثك الخاص 🔎