##美国9月非农新增2.9万 الوظائف غير الزراعية في سبتمبر: تغير مفاجئ في اتجاه التوظيف، وصعوبة تغيير مسار السياسة

جاءت الزيادة في الوظائف غير الزراعية الأمريكية خلال سبتمبر أقل بكثير من التوقعات، كما خُفّضت بيانات الشهرين السابقين بالتزامن، ما يدل على فتور زخم التوظيف واستمرار سوق العمل في اتباع نمط «توظيف منخفض وتسريح منخفض».
بلغت الزيادة في الوظائف غير الزراعية خلال سبتمبر 29 ألفاً فقط، أي أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 90 ألفاً، كما خُفّض إجمالي الزيادة في الوظائف خلال يوليو وأغسطس بمقدار 60 ألفاً، ما يعكس استمرار ضعف رغبة الشركات في التوظيف.
وعلى مستوى القطاعات، حافظ التوظيف في القطاع الخاص على نمو طفيف، لكن التوظيف في قطاع الرعاية الصحية تباطأ، بينما واصل التوظيف في قطاعات المال والمعلومات والخدمات المهنية والتجارية وغيرها انكماشه، وبدأ الضغط على الوظائف المكتبية في الظهور.
ارتفع معدل البطالة من 4.1% إلى 4.2%، ويعود السبب الرئيسي إلى توسع عرض العمالة بوتيرة أسرع من قدرة الاقتصاد على استيعابها؛ إذ زادت القوة العاملة في سبتمبر بمقدار 485 ألفاً، تحول 406 آلاف منهم إلى موظفين، فيما دخل 78 ألفاً في عداد العاطلين. وجاءت الزيادة في البطالة بدرجة أكبر من الداخلين الجدد والعائدين إلى سوق العمل، وليس من ارتفاع تسريحات الشركات.

بعد صدور البيانات، انخفض خطر رفع أسعار الفائدة في أكتوبر، وارتفعت سندات الخزانة الأمريكية، وانتعشت الأسهم والذهب. ووفق Fed Watch، تراجع احتمال رفع الفائدة في أكتوبر سريعاً إلى 19% بعد صدور البيانات. وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.20%، فيما ارتفع مؤشرا S&P 500 وNasdaq بنحو 0.9% و1.2% على التوالي؛ كما ارتفع الذهب الفوري لفترة وجيزة بنحو 40 دولاراً.

بالنسبة إلى السياسة النقدية المقبلة، نرى أن احتمال رفع الفائدة مجدداً خلال العام آخذ في الانخفاض، لكن ليس انطلاقاً من منطق بسيط مفاده أن «ضعف الوظائف غير الزراعية يعني وقف رفع الفائدة». وقد أشرنا في مقالنا «توقفوا عن الأوهام، وافهموا وارش» إلى أن تقييم وارش للسياسة يركز بدرجة أكبر على اتجاه التضخم والتغيرات المستمرة في سوق العمل، وليس على تقلبات بيانات شهر واحد. وفي اجتماع FOMC المنعقد في سبتمبر، تمثلت خلفية تشديده للموقف المتشدد في أن مؤشرات مثل تضخم PCE وتوقعات التضخم كانت لا تزال تشير إلى ضغوط صعودية، وأن مصداقية سياسة مكافحة التضخم كانت لا تزال بحاجة إلى الحفاظ عليها. لذلك، فإن ضعف بيانات الوظائف غير الزراعية يغير بدرجة أكبر توقعات رفع الفائدة على المدى القصير، ولا يغير إطار سياسته؛ ولن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تعديل موقفه السياسي بدرجة أكبر إلا بعد استمرار تباطؤ التوظيف، بالتزامن مع تأكد اتجاه تراجع التضخم.

يتأثر هامش رفع الفائدة مرة أخرى خلال العام أساساً بانحسار ضغوط التضخم واستقرار توقعات السياسة مجدداً. فمن ناحية، خفت صدمة الطاقة جزئياً، وتراجع خطر عودة التضخم إلى الارتفاع. وقد ناقشت الولايات مؤخراً الإفراج عن احتياطيات الديزل، كما طلبت الولايات المتحدة زيادة إمدادات الديزل، ما أدى إلى تخفيف ضغوط إمدادات الطاقة إلى حد ما؛ وإذا واصلت أسعار النفط تراجعها، فسيضعف أثر الطاقة في دفع التضخم إلى الارتفاع. ومن ناحية أخرى، خفت حدة التوتر داخل الاحتياطي الفيدرالي، وتراجعت ضرورة رفع الفائدة مجدداً. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز مؤخراً إن تعديلات السياسة لا تستدعي التعجل؛ كما أرسل أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارات تميل إلى التيسير، مؤكدين أن القرارات اللاحقة يجب أن تركز على تغيرات البيانات. وبعد أن أُطلقت التوقعات المتشددة بالكامل، هدأت مخاوف السوق من رفع الفائدة مجدداً على المدى القصير إلى حد ما. #每周来晒