عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً يتجاوز 5.6% — الإشارة الاقتصادية الكلية التي يجب على كل متداول مراقبتها
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً إلى نطاق 5.60%–5.64%، مسجلاً أعلى مستوياته منذ 2002، بينما ظل عائد السندات لأجل 10 سنوات عند نحو 5.24%–5.29%، وعائد السندات لأجل عامين قرب 4.8%. وهذا يتجاوز بكثير مجرد خبر في سوق السندات، لأن عائداً حكومياً أمريكياً طويل الأجل يبلغ 5.6% يغير العائد المطلوب عبر الأسهم والائتمان المؤسسي والعقارات والسلع والعملات المشفرة، ما يجبر المستثمرين على إعادة النظر في كيفية تخصيص كل دولار هامشي.

لماذا يهم مستوى 5.6%

عندما يرتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً، تنخفض أسعار سندات الخزانة الحالية طويلة الأجل، ومع حساسية السندات طويلة الأجل الكبيرة لأسعار الفائدة، فإن زيادة أخرى قدرها 10 نقاط أساس يمكن أن تترجم إلى ضغط سعري إضافي بنحو 1.4%–1.5% عند مدة تتراوح بين 14 و15 عاماً، قبل احتساب تأثيرات التحدب. لذلك، يمكن لتحرك بمقدار 40–50 نقطة أساس أن يتسبب في خسائر كبيرة بالقيمة السوقية للمستثمرين الذين اشتروا سندات طويلة الأجل عند عوائد أقل بكثير، بينما يتعين على الحكومة تقديم عوائد أكثر جاذبية باطراد لإقناع المستثمرين باستيعاب المعروض الجديد من الديون طويلة الأجل.

السؤال الحاسم هو سبب بقاء العوائد طويلة الأجل مرتفعة حتى بعد صدور بيانات ضعيفة عن سوق العمل الأمريكية. فقد زادت الوظائف غير الزراعية في سبتمبر بمقدار 29 ألفاً فقط، مقابل نحو 90 ألفاً متوقعة، وارتفعت البطالة إلى 4.2%، بينما لم يتجاوز نمو الأجور 0.1% على أساس شهري، وهي مجموعة من العوامل التي يمكن أن تدعم عادةً انخفاض العوائد، إلا أن الطرف طويل الأجل ظل تحت الضغط لأن المستثمرين يسعرون أيضاً الاقتراض المالي ومخاطر التضخم وأسعار الطاقة وعلاوة الأجل طويلة الأمد.

منحنى 10 سنوات–30 عاماً هو العامل الحاسم

إن وصول عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.24%–5.29%، وعائد السندات لأجل 30 عاماً إلى نحو 5.60%–5.64%، يفرضان عقبة كبيرة أمام الأصول طويلة الأجل. وإذا تجاوز عائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 5.65% وبقي فوقه، فقد يدخل السوق مرحلة أخرى من إعادة تسعير المدة، بينما سيشير التراجع إلى ما دون 5.50% ثم 5.40% إلى أن عمليات بيع السندات بدأت تستقر.

بالنسبة إلى المتداولين، يهم اتجاه العوائد أكثر من الرقم المطلق. ويمكن لانخفاض العوائد أن يحسن ظروف السيولة والتقييم بسرعة، بينما قد يؤدي ارتفاع حاد آخر إلى الضغط على معظم أصول المخاطر في الوقت نفسه.

سوق الأسهم: الصمود في مواجهة ضغوط التقييم

ظلت الأسهم الأمريكية قوية على نحو مفاجئ. فقد أغلق مؤشر S&P 500 مؤخراً عند نحو 7,722.72، مرتفعاً بنحو 0.73%، ووصل مؤشر Nasdaq Composite إلى 27,190.86، بزيادة تقارب 1.19%، بينما أغلق مؤشر Dow Jones قرب 51,176.96، مرتفعاً بنحو 0.49%، وتقدم مؤشر Russell 2000 بنحو 0.9% إلى حوالي 2,832.90.

ويظهر هذا الصمود أن المستثمرين ما زالوا مستعدين لشراء الأسهم رغم ارتفاع عوائد سندات الخزانة، ولا سيما لأن ضعف بيانات التوظيف قلل التوقعات الفورية لتشديد إضافي من الاحتياطي الفيدرالي. لكن كلما ظلت العوائد طويلة الأجل مرتفعة، أصبح من الأصعب على أسهم النمو ذات المدة الطويلة الحفاظ على مضاعفات تقييم مرتفعة جداً.

وتتسم شركات التكنولوجيا بحساسية خاصة لأن جزءاً أكبر من تدفقاتها النقدية المتوقعة يقع في المستقبل البعيد. وإذا تحرك عائد السندات لأجل 10 سنوات بشكل حاسم فوق 5.30%، بينما تجاوز عائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 5.65%، فقد تزداد ضغوط التقييم على أسهم النمو بسرعة. أما إذا انخفضت العوائد بدلاً من ذلك نحو 5.10%–5.20%، فقد تحصل أسهم التكنولوجيا وغيرها من الأسهم طويلة الأجل على دفعة أخرى من السيولة.

تدفقات رأس المال تروي قصة مهمة

تظهر أحدث بيانات تدفقات الصناديق أن رأس المال لا يغادر الأسواق ببساطة، بل ينتقل بين فرص مختلفة. فقد اجتذبت صناديق الأسهم الأمريكية نحو 20.6 مليار دولار خلال الأسبوع المنتهي في 30 سبتمبر، بينما تلقت صناديق السندات حوالي 6.45 مليار دولار، منها نحو 4.3 مليار دولار تدفقت إلى صناديق السندات الحكومية وسندات الخزانة.

وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق سوق النقد استردادات صافية بلغت نحو 41.36 مليار دولار.

وهذا مهم لأنه يثبت أن المستثمرين يعيدون تخصيص رأس المال بنشاط بدلاً من الانتقال ببساطة إلى النقد.

تجعل عوائد سندات الخزانة المرتفعة الدخل الثابت أكثر تنافسية باطراد، لكن التدفقات القوية إلى الأسهم تظهر أن المستثمرين ما زالوا مستعدين للدفع مقابل نمو الأرباح.

العملات المشفرة تواجه عقبة أكبر

يتداول Bitcoin الآن عند نحو نطاق $84K–$86K ، بينما يتداول ETH عند نحو $2.6K–$2.7K، في حين يظل سوق العملات المشفرة الأوسع شديد الحساسية للتغيرات في السيولة العالمية.

وتتمثل المشكلة أمام العملات المشفرة في تكلفة الفرصة البديلة. فعندما تستطيع سندات الخزانة الأمريكية توفير عائد طويل الأجل يبلغ نحو 5.6%، يطالب المستثمرون بعائد متوقع أعلى بكثير من Bitcoin وغيرها من الأصول الرقمية لتبرير تقلباتها ومخاطر التراجع.

وهذا لا يعني تلقائياً أن BTC يجب أن ينخفض. إذ يمكن لـ Bitcoin التفوق على العوائد المرتفعة عندما يكون الطلب على صناديق ETF والتخصيص المؤسسي والسيولة قوية، لكن العقبة أمام استمرار الصعود تصبح أكبر.

مستويات تداول BTC

بالنسبة إلى Bitcoin، يظل نطاق $82K–$83K منطقة دعم مهمة، بينما يمثل نطاق $84.5K–$85K نقطة التحول الفورية.

وفوق ذلك، يمثل نطاق $86K–$87.2K منطقة المقاومة والاختراق الرئيسية.

وقد تفتح حركة حاسمة فوق $87.2K، مع اتساع حجم التداول الفوري وتدفقات ETF الإيجابية وتمركز صحي في المشتقات، الطريق نحو $88.5K–$90K.

وعلى الجانب الهابط، قد يؤدي كسر $82K المصحوب بارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى كشف $80K ثم نطاق $78K–$79K.

ويتمثل التأكيد الأهم في حجم التداول. فقد يتحول اختراق BTC من دون توسع ملموس في حجم التداول الفوري بسهولة إلى رفض آخر، بينما سيمثل الاختراق المدعوم بحجم تداول فوري أقوى وتدفقات واردة إلى ETF ونمو منضبط في الفائدة المفتوحة هيكلاً أكثر صحة بكثير.

ETH والعملات البديلة

يحتاج ETH، عند نحو $2.6K–$2.7K، إلى استقرار BTC قبل أن يصبح التعافي الأقوى مقنعاً. وإذا حافظ BTC على التداول فوق $85K واستقرت عوائد سندات الخزانة، فقد يتحدى ETH نطاق $2.75K–$2.80K.

لكن إذا فقد BTC مستوى $82K بينما تحرك عائد السندات لأجل 30 عاماً فوق 5.60%–5.65%، فقد تشهد ETH والعملات البديلة ذات الحساسية العالية تراجعات مئوية أكبر بكثير لأن سيولتها أضعف والرافعة المالية فيها أعلى عموماً.

السيولة هي المعركة الحقيقية

لا يكمن الخطر الأكبر الناجم عن ارتفاع العوائد في العائد نفسه، بل فيما يحدث عندما تحتاج عدة أسواق إلى السيولة في الوقت نفسه.

يمكن لتقلبات سندات الخزانة المرتفعة أن تجبر المؤسسات على إعادة موازنة المدة.

وقد يؤدي ارتفاع تقلبات الأسهم إلى تقليص المخاطر. ويمكن لتراجعات العملات المشفرة أن تخلق ضغوطاً على الهامش. ثم قد تتم تصفية المراكز ذات الرافعة المالية، ما ينتج عنه ارتفاعات مفاجئة في حجم التداول، يتبعها انخفاض في النشاط مع تراجع المتداولين.

ولهذا السبب، لا ينبغي تفسير ارتفاع حجم التداول أثناء عمليات البيع تلقائياً على أنه شراء قوي. فهو يمثل أحياناً خفضاً قسرياً للرافعة المالية.

النفط يضيف خطراً آخر

يظل النفط متغيراً حاسماً آخر.

فقد جرى تداول خام Brent مؤخراً عند نحو $100–$102، بينما اقترب خام WTI من $91–$92، ما يبقي تضخم الطاقة في صدارة الاهتمام الاقتصادي الكلي.

يمكن لارتفاع النفط أن يبقي توقعات التضخم مرتفعة حتى مع ضعف بيانات التوظيف، ما يخلق بيئة صعبة قد يصبح فيها الاحتياطي الفيدرالي أقل تشدداً في الطرف القصير، بينما يواصل المستثمرون المطالبة بعوائد أعلى في الطرف الطويل.

رؤيتي للتداول
تتمثل رؤيتي الحالية في الحذر الدفاعي، لا التشاؤم الأعمى.

إذا انخفض عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى ما دون 5.50% وتراجع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ما دون 5.20%، فقد تتحسن ظروف السيولة وتوفر دعماً للأسهم والعملات المشفرة. وسيعزز حفاظ BTC على $85K مع بقاء تدفقات ETF إيجابية السيناريو الصعودي، على أن يمثل $87.2K تأكيد الاختراق الرئيسي.

لكن إذا تجاوز عائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 5.65%، وتحرك عائد السندات لأجل 10 سنوات عبر 5.30%، وظل النفط مرتفعاً، وضعفت تدفقات ETF للعملات المشفرة، فإن احتمال حدوث تصحيح أوسع في أصول المخاطر سيرتفع بشدة.

لذلك، لا تقتصر أهم مستويات السوق على Bitcoin.

راقب مستوى 5.65% على السندات لأجل 30 عاماً.

راقب مستوى 5.30% على السندات لأجل 10 سنوات.

راقب نطاق $82K–$83K على BTC.

راقب $87.2K لاختراق صعودي.

راقب تدفقات ETF.

راقب حجم التداول الفوري.

راقب النفط.

راقب السيولة.

يحدد سوق سندات الخزانة معدل العائد المطلوب لكل أصل آخر، ومع وصول عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى نحو 5.6%، أصبح من المستحيل على المستثمرين العالميين تجاهل هذه العقبة.

شاهد النسخة الأصلية