#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

تتجاوز عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً 5.6% — قد يأتي التحذير الحقيقي من سوق السندات

يوجّه سوق سندات الخزانة الأمريكية رسالة تتجاوز الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً إلى أكثر من 5.6%، مسجلاً أعلى مستوى له خلال الجلسة منذ يونيو 2002. وعادةً ما يُفسَّر هذا الارتفاع الحاد في العوائد طويلة الأجل فوراً بأنه علامة على توقع المستثمرين تضخماً أقوى أو معدلات فائدة أعلى بكثير من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

لكن القصة هذه المرة أكثر تعقيداً.

فقد تراجعت بالفعل توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. وبعد أن أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، John Williams، إلى أن الفيدرالي قد يحتاج إلى زيادة واحدة إضافية فقط في أسعار الفائدة هذا العام، تراجعت توقعات رفع الفائدة في أكتوبر من نحو 70% إلى 50%، بينما انخفضت توقعات ديسمبر من حوالي 95% إلى 91.5%.

ومع ذلك، واصل الطرف الطويل من منحنى عوائد الخزانة ارتفاعه.

وهذا التباين مهم.

فهو يشير إلى أن المستثمرين قد يطالبون بعلاوة أجل أكبر — وهي التعويض الإضافي المطلوب للاحتفاظ بسندات حكومية طويلة الأجل مع مواجهة عدم اليقين بشأن التضخم، والضغوط المالية، وتقلبات أسعار الفائدة، وتزايد المعروض من سندات الخزانة.

أسفر اجتماع FOMC في 16 سبتمبر عن زيادة قدرها 25 نقطة أساس، لترتفع بذلك النطاق المستهدف لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75%–4.00%. وفي الوقت نفسه، بلغ مؤشر مديري المشتريات المركب الأولي لشهر سبتمبر 58.4، وهو أقوى مستوى له خلال 62 شهراً.

ومع ذلك، ظلت توقعات التضخم الضمني لأجل عامين مستقرة نسبياً.

وهذا يجعل التحرك الحالي في العوائد طويلة الأجل يبدو أقل شبهاً بصدمة تضخمية مباشرة، وأكثر شبهاً بمزيج من ارتفاع العوائد الحقيقية، والمخاوف المالية، وضعف الطلب على السندات طويلة الأجل.

وتزداد أهمية علاوة الأجل.

فقد وضعت تقديرات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو علاوة الأجل لسندات العشر سنوات عند نحو 1.35%، أي أعلى بحوالي 23 نقطة أساس من مستواها قبل عام. وإذا واصلت هذه العلاوة اتساعها، فقد تظل العوائد طويلة الأجل مرتفعة حتى من دون تشديد قوي من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

ثم هناك مشكلة المعروض.

ويقدّر مكتب الميزانية في الكونغرس العجز الفيدرالي الأمريكي للسنة المالية 2026 بنحو 1.9 تريليون دولار، أو ما يقارب 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تجاوز إجمالي الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار.

والسؤال الأكبر ليس مقدار الدين الذي تحتاج واشنطن إلى إصداره فحسب.

بل هو ما إذا كان المستثمرون سيواصلون استيعاب هذا المعروض من دون المطالبة بعوائد أعلى بكثير.

ويستحق الطلب الأجنبي الانتباه أيضاً. فقد خفّضت اليابان، بحسب تقارير، حيازاتها من سندات الخزانة بنحو 71.4 مليار دولار خلال النصف الأول من العام، بينما اتجهت حيازات الصين نحو 633.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى لها منذ سبتمبر 2008.

ويمثل الطلب في المزادات إشارة تحذير أخرى. فقد تراجعت العطاءات غير المباشرة من نحو 66% إلى 57.8% في مزاد السندات لأجل عامين، ومن أكثر من 65% إلى حوالي 54.3% في مزاد السندات لأجل خمسة أعوام. وفي الوقت نفسه، استحوذ المتعاملون الأساسيون على 14.74% من إصدارات السندات لأجل 30 عاماً، وهي أعلى حصة لهم منذ نحو عام.

وهذا مهم بالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر.

فارتفاع العوائد طويلة الأجل يزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأسهم، وأسهم شركات التكنولوجيا، والعملات المشفرة. ويمكن أن يؤدي ارتفاع العوائد الحقيقية إلى تشديد الأوضاع المالية، وتقليص السيولة، وجعل المستثمرين أقل استعداداً لملاحقة الأصول عالية المخاطر.

ولا تزال آراء السوق منقسمة. فبعض المستثمرين يضيفون تدريجياً إلى حيازاتهم من السندات طويلة الأجل، بينما يواصل آخرون التحذير من عبء ديون الولايات المتحدة وارتفاع تكاليف الفائدة. وتشير بعض التوقعات إلى أن عائد السندات لأجل 10 سنوات قد يواجه صعوبة في التحرك بشكل ملحوظ فوق 5%، بينما ترى السيناريوهات الأكثر تشاؤماً أن العوائد قد تقترب من 6%.

كما أظهر استطلاع شمل 173 خبيراً في السوق أن أكثر بقليل من نصفهم يتوقعون تجاوز عائد السندات لأجل 30 عاماً مستوى 6% هذا العام.

وجهة نظري: المستوى المهم ليس 5.7% أو 5.8% أو حتى 6% بحد ذاته.

السؤال الأكبر هو ما إذا كان سوق الخزانة قادراً على استيعاب الاقتراض الحكومي الهائل من دون الحاجة إلى علاوة أجل تتزايد باستمرار.

وقد توفر بيانات TIC المرتقبة في 16 أكتوبر، وبيانات الوظائف لشهر سبتمبر، وبيانات التضخم PCE لشهر أغسطس، مؤشرات مهمة.

فإذا تحسن الطلب في مزادات سندات الخزانة، وعادت علاوة الأجل لسندات العشر سنوات إلى ما دون نحو 1.2%، فقد تضعف الفرضية الحالية.

وحتى ذلك الحين، أعتقد أن سوق السندات يستحق مراقبة وثيقة.

فقد يكون الطرف الطويل من منحنى عوائد الخزانة يسعّر مخاطر المالية العامة والعرض والطلب — وليس مجرد توقعات ارتفاع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square