$XTIUSD $XBRUSD $BZ 👀

احتياطي النفط الاستراتيجي الأمريكي على 284.6 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 18 سبتمبر 2026، وهو أدنى مستوى له منذ نوفمبر 1982، عندما كان الاحتياطي لا يزال قيد الملء للمرة الأولى. ويزيد هذا الرقم بمقدار 14.5 مليون برميل فقط على مستوى 270 مليون برميل المسجل في أغسطس 1982، وهو أول رقم منشور لحجم الاحتياطي. ولو اضطرت الولايات المتحدة إلى الاعتماد على الاحتياطي الاستراتيجي وحده لتوفير النفط الخام، فلن يكفي الاحتياطي لأكثر من 20 يوماً. ولم يُتجاوز هذا الحد سوى مرتين هذا العام، الأولى عندما انخفض الاحتياطي إلى أقل من 300 مليون برميل في أوائل أغسطس، والثانية عندما هبط إلى ما دون مستواه في 1983 في وقت لاحق من الشهر نفسه.

يعود السحب الحالي إلى تاريخ محدد. ففي 28 فبراير 2026، أدت أعمال عسكرية شاركت فيها الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران إلى توقف معظم حركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز، وهو الممر المائي الذي ينقل عادةً نحو خمس النفط المنقول بحراً في العالم. وكان خام برنت قد بدأ العام قرب $61 للبرميل، ثم تجاوز $100 في 12 مارس وأغلق الربع عند $118. وفي 11 مارس، أعلنت الولايات المتحدة أنها ستفرج عن 172 مليون برميل من الاحتياطي الاستراتيجي على مدى 120 يوماً، في إطار تحرك جماعي بقيمة 400 مليون برميل نُسق عبر وكالة الطاقة الدولية مع 32 دولة أخرى. وحتى 18 سبتمبر، كان قد أُفرج عن 133 مليون برميل من الكمية المصرح بها. وفي 29 سبتمبر، أصدرت وزارة الطاقة طلب عروض لتوفير ما يصل إلى 40 مليون برميل إضافية، وهي الدفعة الأخيرة من أصل 172 مليون برميل. وإذا تم تسليم الكمية كاملة، فسوف ينخفض الاحتياطي إلى نحو 245 مليون برميل، أي دون أول مستوى منشور له في 1982 ودون عتبة 252.4 مليون برميل التي يحددها قانون سياسة الطاقة والحفاظ عليها لسلطة السحب المحدود المستخدمة في حالات نقص الإمدادات الأصغر.

ما يجعل هذه اللحظة مختلفة هيكلياً عن عمليات السحب السابقة هو الآلية المستخدمة. فقد صُممت موافقة مارس على شكل مبادلة بدلاً من بيع مباشر. وبحلول 2029، سيتعين على المستفيدين إعادة 1.26 برميل إلى الاحتياطي الاستراتيجي مقابل كل برميل حصلوا عليه. وبالنسبة إلى الكمية التي أُفرج عنها حتى الآن، يعني ذلك استكمال الاحتياطي بنحو 168 مليون برميل مستقبلاً. وسيُعاد بناء الاحتياطي في نهاية المطاف، لكن هذه البراميل لا تفعل شيئاً لتخفيف الأزمة الحالية. وكان الاحتياطي الاستراتيجي بالفعل أقل بكثير من مستوياته التاريخية عندما بدأ هذا السحب. فقد كان يحتوي على 415 مليون برميل وقت الموافقة في مارس 2026، انخفاضاً من 621.3 مليون برميل في نوفمبر 2021. وبين هذين التاريخين، أفرجت إدارة بايدن عن 275 مليون برميل على مدى 16 شهراً للحد من ارتفاع أسعار الوقود بعد كوفيد-19. وقد ترك سحبان طارئان خلال 5 سنوات الاحتياطي عند أدنى مستوى له منذ أكثر من 4 عقود.

المخاطر التشغيلية للانخفاض أكثر ليست نظرية. إذ يُخزن الاحتياطي الاستراتيجي النفط الخام في كهوف ملحية عميقة تحت الأرض في تكساس ولويزيانا، ويمكن لعمليات السحب المتكررة أن تغير هندسة الكهوف، وتقلل كفاءة البنية التحتية للاستخراج، وربما تحد من سرعة الإفراج عن النفط الخام خلال حالة طوارئ مستقبلية. وقد قدّر سيدهارث ميسرا، أستاذ هندسة البترول في جامعة تكساس إيه آند إم، نطاقاً عملياً للتشغيل يتراوح بين 250 و300 مليون برميل، إذ تواجه سلامة الكهوف والقدرة التشغيلية مخاطر متزايدة عند الانخفاض إلى ما دون ذلك. ويختبر الاحتياطي الآن الحد الأدنى من هذا النطاق. وقالت وزارة الطاقة إن عمليات المبادلة مصممة لإعادة ملء الاحتياطي مع توفير أكثر من $3 مليار على دافعي الضرائب، ومن المقرر تسليم الكميات بموجب عمليات المبادلة الممنوحة في نوفمبر وديسمبر 2026. لكن إعادة الملء تتم بمعدل أبطأ بكثير من عمليات السحب. ولا يمكن ملء الاحتياطي الاستراتيجي إلا بمعدل أقصى يبلغ نحو 785,000 برميل يومياً، ما يعني أن الاحتياطي قد يظل في وضع الملء لأكثر من عام.

انتقل الضغط الآن من النفط الخام إلى المنتجات المكررة. فإمدادات البنزين ووقود الطائرات محدودة، لكن لا شيء يضاهي الديزل، وقود سلسلة الإمداد. وقد أدى الضرر الذي لحق بقدرات التكرير في الشرق الأوسط وروسيا إلى عجز في الديزل يبلغ نحو 1 مليون برميل يومياً. ومع استنزاف الاحتياطيات الاستراتيجية والتخزين العائم بدرجة كبيرة، أصبح أمران حاسمان الآن: استعادة العبور عبر مضيق هرمز، وتعويض قدرات تكرير إنتاج الديزل المفقودة، سواء بإعادتها إلى العمل في الشرق الأوسط أو بإضافتها في أماكن أخرى. وكان لسحب الاحتياطي الاستراتيجي في البداية تأثير مستقر للأسعار على النفط الخام، لأن طرح البراميل الحكومية في السوق يضيف إمدادات لتعويض اضطرابات العرض. لكن بمجرد أن يصبح الاحتياطي مستنزفاً بدرجة كافية، قد يبدأ السوق في وضع علاوة أكبر على احتمال امتلاك واشنطن هامشاً أقل للمناورة أمام صدمة الإمدادات التالية. ويمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة علاوة المخاطر الجيوسياسية المضمنة في أسعار النفط الخام.

وهناك أيضاً تساؤل حول ما إذا كانت عمليات الإفراج لا تزال تحقق تأثيرها المنشود. فقد حذر بن كاهيل، محلل الطاقة في المجلس الأطلسي، من أن عمليات الإفراج تحقق عوائد متناقصة. فعند نقطة معينة، يغلب على طرح مزيد من النفط في السوق تصور أن البلاد تنفد خياراتها. ووصف سول كافونيك من MST Marquee الوضع في وقت سابق من هذا الشهر بأنه أشبه بالعيش على بطاقة ائتمان لسوق النفط. ولا تزال التدفقات عبر هرمز عند نحو ثلث مستويات ما قبل الحرب، كما أن سحوبات المخزونات، لا الإمدادات الجديدة، هي التي أبقت خام برنت دون $110 خلال معظم الأزمة. ويجري تنظيم نحو 133 مليون برميل من السحب في صورة مبادلات مع Shell وVitol وTrafigura، المتعاقدة على إعادة 1.25 برميل مقابل كل برميل حصلت عليه، على أن تبدأ عمليات التسليم في أوائل العام المقبل.

وتشير المحصلة إلى أن الاحتياطي الاستراتيجي قد خُفض إلى مستوى يثير تساؤلات حول سلامته التشغيلية وغايته الاستراتيجية على حد سواء. وقد أُنشئ الاحتياطي في 1975 للتخفيف من آثار الأزمات العالمية على المستهلكين، وحماية الاقتصاد من النقص الحاد في النفط وارتفاعات الأسعار. وهو الآن عند أدنى مستوى له منذ أوائل ثمانينيات القرن الماضي، عندما كان الاقتصاد الأمريكي يستهلك طاقة أقل بكثير مما يستهلكه اليوم. وتعني آلية المبادلة أن البراميل ستعود في نهاية المطاف، لكنها ستعود ببطء، ولن تكون متاحة خلال الأزمة الحالية. وستظهر الأسابيع القليلة المقبلة ما إذا كان مضيق هرمز سيُفتح مجدداً، وما إذا كان يمكن معالجة عجز الديزل من خلال قدرات التكرير بدلاً من عمليات السحب الطارئة من المخزونات. وحتى ذلك الحين، يظل الاحتياطي أكثر مؤشر شفاف على تناقص المخزونات العالمية، وهو يُبلغ السوق بأن هامش الأمان أصبح أضيق مما كان عليه منذ أكثر من 4 عقود.

هذا المقال ليس نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للجمهور ولا يضمن النتائج المستقبلية.