#美国9月非农新增2.9万

##USSeptemberJobs29K

29 ألف وظيفة غيّرت نقاش السوق: راقب الآن السيولة والعوائد وتأكيد Bitcoin

قدّم تقرير الوظائف الأمريكي لشهر سبتمبر رقماً غيّر رواية السوق فوراً: زادت الوظائف غير الزراعية بمقدار 29,000 فقط، وهو أقل بكثير من نحو 90,000 المتوقعة.

لكن الرقم الرئيسي ليس سوى البداية.

ما يجعل هذا التقرير أكثر أهمية هو اجتماع ضعف التوظيف، والمراجعات النزولية، وارتفاع معدل البطالة، وتباطؤ نمو الأجور، والانخفاض الفوري في عوائد سندات الخزانة. وتجبر هذه الأرقام الأسواق على إعادة النظر في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي وما قد يعنيه ذلك للأسهم والسندات والعملات المشفرة.

الإشارة الرئيسية الأولى هي حجم الفارق في الوظائف. فقد كانت زيادة سبتمبر البالغة 29 ألفاً أقل بنحو 61 ألفاً من التوقعات، أو أقل بنحو 67.8% من التوقعات. والأهم من ذلك أن الأشهر السابقة خضعت لمراجعات نزولية. فقد عُدّل نمو الوظائف في أغسطس من 162 ألفاً إلى 133 ألفاً، بينما عُدّل رقم يوليو من +21 ألفاً إلى -10 آلاف.

وهذا يعني أن سوق العمل لم يضعف في سبتمبر فحسب، بل أصبحت الصورة التاريخية أكثر ليونة أيضاً.

ارتفع معدل البطالة من 4.1% إلى 4.2%. ولا يزال ذلك ضمن النطاق الضيق نسبياً البالغ 4.1%-4.3% منذ مارس، لذلك لا أصف هذه الحركة المنفردة بأنها دليل على انهيار مفاجئ في سوق العمل. ومع ذلك، فإنها تضيف إشارة أخرى إلى التباطؤ، بالتزامن مع ضعف نمو الوظائف.

وتوفر الأجور جزءاً مهماً آخر من الصورة.

زادت متوسطات الأجور بالساعة بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، لتصل إلى 37.81 دولاراً، بينما تباطأ نمو الأجور السنوي إلى نحو 3.0%.

وهذا مهم لأن نمو الأجور يخضع لمراقبة وثيقة بسبب ضغوط التضخم. فإذا استمر التوظيف في الضعف بينما ظل نمو الأجور عند نحو 3%، فقد تنظر الأسواق بصورة متزايدة إلى بيئة العمل والتضخم باعتبارها أقل تقييداً للسياسة النقدية.

لكن هناك شرط مهم: لا يزال التضخم مهماً.

لا يعني تقرير التوظيف الضعيف تلقائياً أن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع أن يصبح أكثر تيسيراً فوراً. فإذا ظل التضخم مرتفعاً، فقد يواصل صانعو السياسات إعطاء الأولوية لاستقرار الأسعار حتى مع تباطؤ سوق العمل.

ويظهر هذا التوتر الآن في سوق الخزانة.

بعد صدور تقرير الوظائف، تحرك عائد سندات الخزانة لأجل عامين نحو 4.716%-4.718%، بينما انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 5.176%-5.178%. كما تراجع عائد السندات لأجل 30 عاماً نحو 5.569% تقريباً.

الاتجاه مهم.

تتأثر العوائد قصيرة الأجل بشدة بتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لذلك يشير الانخفاض إلى أن المتداولين خفّضوا توقعاتهم لمزيد من التشديد الفوري. وفي الوقت نفسه، قد تحسّن العوائد الأطول أجلاً المنخفضة ظروف التقييم للأسهم والأصول الأخرى الحساسة للمدة.

بالنسبة إليّ، تتمثل مستويات الخزانة الرئيسية الآن في نحو 4.70%-4.75% للسندات لأجل عامين، و5.17%-5.20% للسندات لأجل 10 سنوات.

إذا واصلت العوائد انخفاضها، تصبح إشارة التيسير أقوى.

أما إذا عاد عائد السندات لأجل 10 سنوات سريعاً إلى ما فوق 5.20%، فسيُظهر ذلك أن توقعات التضخم والمخاوف المالية وضغوط علاوة الأجل لا تزال مهيمنة على سوق السندات.

رحبت الأسهم في البداية بضعف التوظيف. وأُبلغ عن ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنحو 0.9%، بينما ارتفعت العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq بنحو 1%.

ويبدو هذا التفاعل منطقياً: إذ يمكن لضعف التوظيف أن يقلل ضغوط التشديد الفورية، بينما يمكن لانخفاض عوائد الخزانة أن يدعم تقييمات الأسهم، ولا سيما أسهم التكنولوجيا وغيرها من الشركات ذات المدة العالية.

لكنني لن أحكم على الحركة من خلال رد فعل العقود الآجلة الأولي.

الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت الأسهم ستتمكن من الحفاظ على مكاسبها بعد التقلبات الأولية الناجمة عن العناوين. فإذا ظلت العوائد منخفضة بينما توسع حجم التداول في Nasdaq وS&P 500، تصبح الحركة أكثر تأكيداً. أما إذا انعكست العوائد صعوداً وتخلت الأسهم عن مكاسبها، فقد يكون السوق يخبرنا بأن التضخم أو تكاليف الطاقة أو مخاوف النمو لا تزال أكثر أهمية.

والآن ننتقل إلى جانب العملات المشفرة.

كان Bitcoin قد تعافى بالفعل إلى منطقة 85,000 دولار، وأظهرت تغطية السوق تداول BTC فوق 86,000 دولار، مع مكاسب بلغت نحو 3.4% خلال 24 ساعة وقت صدور التقرير.

أول منطقة فنية رئيسية أراقبها هي 86,000-87,000 دولار.

إن التحرك الواضح فوق 87,000 دولار، بدعم من حجم تداول فوري أقوى وسيولة جيدة، سيحسن الهيكل قصير الأجل ويعيد 88,000 و90,000 دولار إلى دائرة التركيز.

لكن هناك فرقاً كبيراً بين الاختراق الحقيقي والارتفاع المفاجئ المدفوع بالرافعة المالية.

إذا اخترق BTC مستوى $87K بينما ظل حجم التداول الفوري ضعيفاً، وارتفع الاهتمام المفتوح بقوة، وأصبح التمويل مزدحماً، فقد تكون الحركة عرضة لانعكاس حاد.

وعلى الجانب الهابط، فإن 85,000 دولار هو المستوى الأول الذي سأراقبه.

وتحت هذا المستوى، تصبح منطقة 84,000-84,500 دولار مهمة. وسيؤدي كسر حاسم دون $84K مع توسع حجم البيع إلى وضع 82,500 دولار تحت التركيز، تليها منطقة 81,500-82,000 دولار.

هذه مناطق لبنية السوق وليست أهدافاً مضمونة.

ويحتاج سوق العملات المشفرة الأوسع أيضاً إلى تأكيد. فقد بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة نحو 2.87 تريليون دولار، فيما مثّل 2.90 تريليون دولار منطقة تأكيد أوسع مهمة. وكان هيمنة Bitcoin تقترب من 60%، ما يُظهر أن رأس المال ظل متركزاً في أكبر أصل مشفر وأكثرها سيولة.

وهذا يخبرني بأن المرحلة الأولى من أي حركة لتقبل المخاطر قد تظل بقيادة Bitcoin قبل أن ينتقل رأس المال على نطاق أوسع إلى العملات البديلة.

هناك فعلياً ثلاثة تفاعلات محتملة بين الأصول من هنا.

أولاً: قد يؤدي ضعف الوظائف + ليونة الأجور + انخفاض عوائد الخزانة إلى تعزيز التوقعات بسياسة نقدية أقل تقييداً. وسيخلق ذلك بيئة داعمة لـ BTC وأسهم النمو.

ثانياً: قد ترتفع السندات بينما تظل العوائد طويلة الأجل مرتفعة بسبب التضخم والمخاوف المالية. وسيخلق ذلك بيئة مختلطة يمكن أن يواصل فيها Bitcoin الارتفاع، مع بقاء التقلبات مرتفعة.

ثالثاً: قد يفسر المستثمرون بيانات التوظيف الضعيفة باعتبارها تحذيراً بشأن النمو. وفي هذا السيناريو، لن تمنع العوائد قصيرة الأجل المنخفضة بالضرورة الأسهم والعملات المشفرة من فقدان الزخم.

ولهذا أراقب التأكيد بدلاً من افتراض أن ضعف الوظائف إيجابي بالضرورة.

يتمحور التحرك التالي للسوق الآن حول الاحتياطي الفيدرالي. وذكرت Reuters أن تسعير العقود الآجلة بعد صدور البيانات أظهر أن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر انخفض إلى أقل من 20%، بينما لا يزال تسعير ديسمبر يعكس احتمالاً أعلى بكثير يقترب من 90%.

هذه احتمالات مستخلصة من السوق وليست قرارات مضمونة من الاحتياطي الفيدرالي، ويمكن أن تتغير سريعاً مع بيانات CPI وPCE وأسعار الطاقة وبيانات سوق العمل وتواصل الاحتياطي الفيدرالي.

لذلك فإن أهم مجموعة من المؤشرات التي ينبغي مراقبتها الآن هي:

تباطؤ التوظيف + ليونة الأجور + تراجع التضخم + انخفاض عوائد الخزانة.

إذا بدأت هذه الإشارات الأربع في التحرك معاً، فقد تسعّر الأسواق بصورة متزايدة بيئة سياسة أقل تقييداً.

أما إذا ضعف التوظيف وظل التضخم عنيداً، فستصبح الصورة أكثر تعقيداً بكثير.

بالنسبة إلى Bitcoin، يظل تركيزي بسيطاً: السعر + حجم التداول الفوري + الاهتمام المفتوح + التمويل + السيولة.

ويحمل اختراق BTC المدعوم بطلب فوري حقيقي دلالة أكبر بكثير من ارتفاع مفاجئ مدفوع بالعقود الآجلة.

لذلك فإن تقرير NFP لشهر سبتمبر ليس مجرد قصة عن الوظائف، بل هو اختبار للسيولة.

والسؤال الرئيسي التالي هو ما إذا كان رقم الوظائف البالغ 29 ألفاً سيؤدي إلى تيسير مستدام في الظروف المالية، أم أن التضخم والعوائد طويلة الأجل المرتفعة سيواصلان تقييد السوق.

في الوقت الحالي، أفضل مراقبة التأكيد عبر سندات الخزانة والأسهم والدولار وBitcoin بدلاً من ملاحقة شمعة رد الفعل الأولى.

وعادةً ما تصبح أقوى تحركات السوق أوضح عندما تروي عدة أسواق القصة نفسها في الوقت نفسه.

#NonfarmPayrolls, #ShareWeekly #NonFarmPayrolls @Gate_Square