#每周来晒 #非农就业数据

29,000 وظيفة. هذا الرقم يغيّر النقاش حول الاقتصاد الكلي.

أصدر تقرير الوظائف الأمريكي لشهر سبتمبر رقماً رئيسياً أضعف بكثير مما توقعت الأسواق: ارتفع التوظيف في القطاعات غير الزراعية بمقدار 29,000 وظيفة فقط، مقابل نحو 90,000 وظيفة متوقعة. كما ارتفع معدل البطالة من 4.1% إلى 4.2%.

بالنسبة لي، لا يتمثل السؤال المهم ببساطة في ما إذا كان رقم 29,000 ضعيفاً، بل في تأثير هذا الرقم على العلاقة بين التوظيف والتضخم وعوائد سندات الخزانة وسياسة الاحتياطي الفيدرالي والأسهم والعملات المشفرة.

وتزداد هذه العلاقة تعقيداً.

سوق العمل يهدأ

تقل الزيادة الشهرية البالغة 29,000 وظيفة عن التقديرات التي تشير إلى الحاجة إلى 50,000–80,000 وظيفة شهرياً لمواكبة نمو السكان في سن العمل.

وهذا يجعل التقرير أكثر إثارة للاهتمام مما يوحي به معدل البطالة وحده.

هناك أيضاً تحفظ مهم: أشار اقتصاديون إلى احتمالية وجود تشوهات في التعديلات الموسمية، ويرجع ذلك جزئياً إلى حلول عيد العمال في وقت متأخر جداً من الشهر. لذلك، لن أتعامل مع رقم واحد ضعيف للغاية للوظائف على أنه دليل على انهيار سوق العمل الأمريكي.

لكن الاتجاه لا يزال مهماً.

ظل معدل البطالة منخفضاً نسبياً، إلا أن نمو التوظيف يفقد زخمه. وإذا أكدت التقارير المقبلة هذا الاتجاه، فسيواجه الاحتياطي الفيدرالي توازناً أصعب بكثير في سياسته.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي الآن قوتين متعارضتين

قبل صدور تقرير الوظائف، كانت الأسواق لا تزال تناقش احتمال رفع آخر من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

بعد صدور رقم الوظائف الضعيف، انخفض احتمال رفع الفائدة في أكتوبر، بحسب التقارير، من نحو 22% إلى 17%، كما تراجعت التوقعات برفع آخر كاملاً للفائدة هذا العام.

لكن التضخم لم يختفِ.

بلغ تضخم PCE في أغسطس نحو 3.4% على أساس سنوي، وهو أقل من التوقع البالغ 3.7% المذكور في التقرير، لكنه لا يزال مرتفعاً.

لذلك، ينظر الاحتياطي الفيدرالي إلى إشارتين متنافستين:

تباطؤ التوظيف = ضغط أقل نحو التشديد.

تضخم مستمر = مجال أقل للتيسير.

وقد يبقي هذا التعارض التقلبات مرتفعة عبر الأسواق.

لا تزال عوائد سندات الخزانة نقطة الضغط

يمكن القول إن سوق السندات يرسل أوضح تحذير.

بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مؤخراً نحو 5.306%، وهو أعلى مستوى له منذ 2007، قبل أن يتراجع نحو 5.234%.

ولامس عائد السندات لأجل 30 عاماً نحو 5.6517%، وهو أعلى مستوى له منذ 2002، بينما ظل عائد السندات لأجل عامين قرب 4.889%.

أصبح منحنى 2s10s إيجابياً الآن بنحو 35 نقطة أساس، في تحول كبير بعد فترة الانعكاس الطويلة.

بالنسبة لي، يظل المستوى النفسي الرئيسي هو 5% لعائد السندات لأجل 10 سنوات. وإذا تحركت العوائد إلى ما دون هذا المستوى بشكل مستدام، فقد تصبح الأوضاع المالية أقل تشدداً. وإذا عادت العوائد إلى تجاوز القمم الأخيرة، فقد يعود الضغط على الأصول عالية المخاطر سريعاً.

الأسهم قوية، لكن اتساع المشاركة مهم

ظلت المؤشرات الرئيسية صامدة.

أغلق S&P 500 عند نحو 7,668.82، بينما أنهى Dow التداول قرب 50,935.89، وبلغ Nasdaq نحو 26,871.60.

لكن المشاركة في الصعود، خلف المؤشرات الرئيسية، أقل إقناعاً.

ارتفع S&P 500 بنحو 2% خلال الربع، بينما تراجع المؤشر متساوي الأوزان بنحو 1.5%. ويشير هذا التباين إلى أن قوة الشركات العملاقة لا تزال تؤدي دوراً مهماً.

وفي الوقت نفسه، يبقي النفط فوق $100 لخام Brent ونحو $93 لخام WTI مخاطر التضخم حاضرة.

أصبحت Bitcoin صفقة الاقتصاد الكلي ذات بيتا أعلى

تفاعلت العملات المشفرة بقوة مع تغير سردية أسعار الفائدة.

تداولت Bitcoin قرب $85,969، ضمن نطاق حديث تراوح بين نحو $83,181 و$86,794، بينما اقتربت القمم الليلية من $86,912.

وتداولت Ethereum قرب $2,719، بينما ارتفعت XRP بنحو 4% وتقدمت Solana بنحو 3.6%.

تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة $3 تريليون، بينما ظل المعروض من العملات المستقرة قريباً من $286 مليار.

وتكتسب التدفقات المؤسسية أهمية أيضاً. فقد استقطبت صناديق Bitcoin المتداولة الفورية في الولايات المتحدة، بحسب التقارير، صافي تدفقات داخلة بنحو $2.39 مليار خلال الأسبوع المنتهي في 25 سبتمبر، بينما بلغت إجمالي تدفقات صناديق العملات المشفرة نحو $3.55 مليار.

ويمنح هذا المزيج من السيولة والطلب على صناديق ETF وتغير توقعات أسعار الفائدة العملات المشفرة حساسية قوية لعوامل الاقتصاد الكلي.

مستوياتي التي أراقبها

بالنسبة إلى Bitcoin، أراقب دعم $83,000 ومقاومة $86,900، و$90,000 باعتباره المنطقة النفسية الرئيسية التالية.

وسيصبح كسر مستوى $82,500 أكثر إثارة للحذر بالنسبة إليّ بشأن الزخم الحالي.

وبالنسبة إلى Ethereum، تُعد منطقة $2,650 منطقة دعم مهمة، بينما أراقب مستوى $2,750 باعتباره المستوى الذي قد يشير إلى زخم صعودي أقوى.

وبالنسبة إلى عوائد سندات الخزانة، يظل مستوى 5% لعائد السندات لأجل 10 سنوات هو المستوى الرئيسي للاقتصاد الكلي.

الصورة الأكبر بسيطة: لا يؤكد تقرير وظائف ضعيف واحد حدوث ركود، لكنه يغير النقاش داخل الاحتياطي الفيدرالي.

إذا واصل التوظيف التباطؤ بالتزامن مع تراجع التضخم، فقد تحصل الأسواق على مزيج داعم للسيولة.

أما إذا تراجع التوظيف مع بقاء التضخم عنيداً، فقد تكون النتيجة أكثر تعقيداً بكثير.

ولهذا قد تكتسب تقارير التضخم والتوظيف المقبلة أهمية أكبر حتى من هذا التقرير.

#美国9月非农新增2.9万 @Gate_Square #NonfarmPayrolls, #NonFarmPayrolls