#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً يرسل إشارة مختلفة

يروي سوق السندات الأمريكي قصة تبدو مربكة للوهلة الأولى.

في 29 سبتمبر 2026، اخترق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً مستوى 5.6%، ليصل إلى أعلى مستوياته منذ يونيو 2002. لكن في الوقت نفسه، تراجعت فعلياً توقعات رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى على المدى القريب.

وهذا التباين هو العامل الأساسي.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن الفيدرالي قد يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، وليس في عجلة من أمره للتحرك. وبعد هذه التصريحات، خفض السوق احتمال رفع الفائدة في أكتوبر من نحو 70% إلى 50%، بينما تراجعت توقعات ديسمبر من 95% إلى 91.5%.

فلماذا يواصل الطرف الطويل من منحنى الخزانة الارتفاع؟

من وجهة نظري، يتعلق الأمر بشكل متزايد بعلاوة الأجل، وليس بمجرد توقعات ارتفاع أسعار الفائدة التي يحددها الفيدرالي.

كان عائد سندات الخزانة لأجل عامين، وهو الأكثر حساسية بكثير لتوقعات السياسة النقدية، عند نحو 4.92% ولم يكد يتغير. في المقابل، ارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً فوق 5.6%.

ويشير ذلك إلى أن المستثمرين يطالبون بتعويض أكبر عن الاحتفاظ بديون الحكومة الأمريكية طويلة الأجل.

وتضع بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو علاوة الأجل على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند نحو 1.35%، بارتفاع يقارب 23 نقطة أساس خلال العام الماضي. وقد تعكس زيادة علاوة الأجل مخاوف بشأن استمرار التضخم، لكنها قد تعكس أيضاً تدهور ديناميكيات العرض والطلب.

ويستحق العامل الثاني اهتماماً خاصاً.

يقدر مكتب الميزانية في الكونغرس العجز الأمريكي للسنة المالية 2026 بنحو 1.9 تريليون دولار، أو 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين تجاوز إجمالي الدين الأمريكي 40 تريليون دولار.

وفي الوقت نفسه، يبدو أن بعض المشترين الأجانب الرئيسيين يقلصون انكشافهم على سندات الخزانة. وبحسب التقارير، باعت اليابان نحو 71.4 مليار دولار خلال النصف الأول من العام، بينما تراجعت حيازات الصين إلى نحو 633.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2008.

وتظهر مزادات الخزانة أيضاً مؤشرات على ضعف الطلب.

تراجعت العطاءات غير المباشرة في سبتمبر عبر عدة آجال استحقاق: انخفضت لأجل عامين إلى 57.8%، ولأجل 5 سنوات إلى 54.3%، بينما بلغت لأجل 7 سنوات 57.2%. واستوعب المتعاملون الأساسيون 14.74% من الإصدار لأجل 30 عاماً، في حين أسفر مزاد السندات لأجل 5 سنوات عن ذيل قدره 3.1 نقطة أساس.

ويطرح ذلك سؤالاً مهماً: هل يطالب مستثمرو سندات الخزانة طويلة الأجل بعوائد أعلى لمجرد وجود المزيد من الديون التي يتعين استيعابها؟

ولا تزال آراء المؤسسات منقسمة.

يزيد ريك رايدر من BlackRock مراكزه طويلة الأجل تدريجياً، بينما يواصل راي داليو التحذير من المخاطر المرتبطة بتزايد عبء الديون الأمريكية. وترى كارين وارد من J.P. Morgan Asset Management أن الارتفاع المحتمل لعائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 5% محدود، بينما أشارت ING إلى أن العوائد قد تصل في نهاية المطاف إلى 6%.

بالنسبة لي، تتمثل أهم المؤشرات من الآن فصاعداً في سلوك علاوة الأجل، والطلب على مزادات الخزانة، والحيازات الأجنبية، وبيانات الوظائف والتضخم.

وسيكون تقرير TIC لشهر أغسطس في 16 أكتوبر، وبيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر، وبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس، ذات أهمية خاصة.

لم يعد السؤال الكبير يتمثل ببساطة في ما إذا كانت أسعار الفائدة سترتفع.

بل يتمثل في ما إذا كان السوق يطالب بعلاوة أعلى بشكل دائم لتمويل الاقتراض الأمريكي طويل الأجل.

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square