#NonfarmPayrolls,

غيّر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر مسار النقاش قصير الأجل بشأن الاحتياطي الفيدرالي، لكنني أعتقد أن على المتداولين النظر إلى ما هو أبعد من الرقم الرئيسي.

أضاف الاقتصاد الأمريكي 29,000 وظيفة غير زراعية فقط في سبتمبر، وهو أقل بكثير من نحو 84,000 وظيفة كان الاقتصاديون يتوقعونها. وفي الوقت نفسه، ارتفع معدل البطالة من 4.1% إلى 4.2%. كما جرى تعديل أرقام التوظيف السابقة بالخفض بإجمالي 60,000 وظيفة لشهري يوليو وأغسطس.

وهذا المزيج مهم.

فهذا ليس مجرد رقم رئيسي ضعيف. إنه تقرير يظهر أن زخم التوظيف أصبح أضعف بكثير من المتوقع، بينما تتحرك البطالة صعوداً بشكل طفيف. ووفقاً لمكتب إحصاءات العمل، ظل سوق العمل مستقراً نسبياً عبر القطاعات الرئيسية، لكن نمو الوظائف الإجمالي كان محدوداً للغاية.

وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا يخلق وضعاً أكثر تعقيداً.

فالبنك المركزي الذي يدرس رفع أسعار الفائدة مجدداً يحتاج إلى الثقة بأن التضخم يتطلب سياسة أكثر تشدداً، وأن الاقتصاد قادر على استيعاب ذلك. لكن عندما يتباطأ نمو التوظيف بشدة، تصبح تكلفة المزيد من التشديد أكثر أهمية.

ولهذا السبب تغيرت توقعات السوق بشأن رفع أسعار الفائدة في أكتوبر بسرعة كبيرة بعد صدور التقرير.

اتجهت أسواق أسعار الفائدة إلى احتمال أقل بكثير لرفعها في أكتوبر، بينما أظهرت CME FedWatch ارتفاع توقعات بقاء أسعار الفائدة دون تغيير إلى نحو 86%. وقُدّر احتمال رفعها في أكتوبر بنحو 17%.

لكن هذا هو الجزء الذي أعتقد أن على المتداولين توخي الحذر بشأنه:

إن ضعف تقرير الوظائف لا يعني تلقائياً أن الاحتياطي الفيدرالي أنهى رفع أسعار الفائدة.

بل إنه يغير درجة الاستعجال.

وهذا التمييز مهم للغاية.

لا يزال التضخم يشكل جزءاً رئيسياً من معادلة سياسة الاحتياطي الفيدرالي. فإذا ظل التضخم عند مستويات مقلقة، فقد يواصل صانعو السياسات القول إن أسعار الفائدة بحاجة إلى البقاء تقييدية لفترة أطول، حتى مع تدهور بيانات التوظيف.

ولهذا السبب، لن أتعامل مع تقرير الوظائف لشهر سبتمبر على أنه تأكيد لانتهاء دورة رفع أسعار الفائدة بأكملها بشكل دائم.

بل أراه دليلاً إضافياً على أن لدى الاحتياطي الفيدرالي سبباً أقل للتسرع في رفع أسعار الفائدة مجدداً خلال اجتماع أكتوبر.

وهناك أيضاً بعض التفاصيل المثيرة للاهتمام خلف الرقم الرئيسي.

بلغ معدل البطالة 4.2%، بينما ارتفع معدل المشاركة في قوة العمل إلى 61.8%. وأظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل أيضاً ارتفاع عدد العاطلين عن العمل إلى نحو 7.1 مليون شخص.

كما يستحق نمو الأجور الانتباه. فقد أفادت رويترز بأن متوسط الأجور بالساعة ارتفع 0.1% فقط في سبتمبر، ما خفّض الزيادة السنوية إلى نحو 3.0%. وقد يخفف ذلك بعض الضغوط القادمة من سوق العمل، لكنه لا يلغي مخاطر التضخم الأوسع نطاقاً.

ومن منظور السوق، يؤدي ذلك إلى سلسلة تفاعلات مثيرة للاهتمام.

يمكن لبيانات التوظيف الأضعف أن تقلل توقعات المزيد من التشديد النقدي.

ويمكن لانخفاض توقعات رفع أسعار الفائدة أن يضغط على عوائد سندات الخزانة والدولار.

وإذا أصبحت الأوضاع المالية أقل تشدداً، فقد تتلقى الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة دعماً.

لكن هناك جانباً آخر.

إذا فسّر المستثمرون ضعف التوظيف على أنه دليل على تدهور النمو الاقتصادي بسرعة مفرطة، فقد تتحول البيانات نفسها في نهاية المطاف إلى مصدر قلق بشأن الركود، بدلاً من أن تكون مجرد قصة عن «توقف الاحتياطي الفيدرالي».

ولهذا السبب، سأفصل بين رد الفعل الأولي والاتجاه الأكبر.

وبالنسبة إلى بيتكوين وغيرها من الأصول عالية المخاطر، فإن السؤال الرئيسي التالي لا يقتصر على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في أكتوبر.

بل يتمثل السؤال الأكبر في ما سيحدث للتضخم والنمو والتوظيف والأوضاع المالية خلال الأسابيع المقبلة.

يمنح تقرير الوظائف لشهر سبتمبر الاحتياطي الفيدرالي سبباً إضافياً للتحلي بالصبر.

لكنه لا يمنح السوق ضمانة بخفض أسعار الفائدة مستقبلاً.

وبالنسبة إليّ، تتمثل المستويات الرئيسية التي تجب مراقبتها الآن في بيانات التضخم، وعوائد سندات الخزانة، والدولار، وقراءات التوظيف التالية. فإذا واصل التضخم التراجع، بينما ضعف سوق العمل أكثر، فقد تتغير توقعات السياسة الأكثر تشدداً مجدداً. أما إذا ظل التضخم عنيداً، فقد يبقي الاحتياطي الفيدرالي الباب مفتوحاً أمام رفع آخر لأسعار الفائدة في وقت لاحق.

لذلك فإن خلاصة ما أستنتجه بسيطة:

لقد منح سوق الوظائف الاحتياطي الفيدرالي سبباً إضافياً للانتظار.

لكن قصة التضخم ستحدد ما سيحدث بعد ذلك.

وقد يبدو قرار أكتوبر الآن أكثر اعتماداً بكثير على الصبر والبيانات الواردة، وأقل اعتماداً على الاستعجال.

هل تعتقد أن هذا التقرير يمثل بداية النهاية لدورة رفع أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، أم أنه مجرد توقف مؤقت قبل أن يعيد صانعو السياسات تقييم التضخم؟

#NonFarmPayrolls #非农就业数据 #美国9月非农新增2.9万 #ShareWeekly @Gate_Square