جاء تقرير الوظائف الأمريكي لشهر سبتمبر أقل بكثير من التوقعات. أضاف الاقتصاد 29,000 وظيفة فقط الشهر الماضي، مقارنة بتوقعات بلغت نحو 90,000 وظيفة، وبزيادة معدلة قدرها 133,000 وظيفة في أغسطس. ارتفع معدل البطالة إلى 4.2% من 4.1%، متجاوزاً التوافق قليلاً. زادت متوسطات الأجور بالساعة 0.1% على أساس شهري، دون توقعات بلغت 0.3%، بينما جاء نمو الأجور السنوي عند 3.0% مقابل توقعات بلغت 3.2%. وكانت هذه أضعف قراءة للوظائف منذ فترة ما بعد الجائحة، وجاءت بالتزامن مع اقتراب عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً من 5.6%، وتجاوز سعر النفط 100 دولار، ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 16 سبتمبر.

استجاب سوق الفائدة بسرعة. ووفقاً لأداة FedWatch التابعة لـ CME، تراجع احتمال رفع الفائدة في اجتماع أكتوبر إلى نحو 14% من حوالي 34% في اليوم السابق. وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين، الأكثر حساسية لتوقعات السياسة النقدية، بمقدار 10 نقاط أساس إلى 4.787%. ويتعامل سوق السندات الآن مع التوقف عن رفع الفائدة في أكتوبر باعتباره النتيجة الأكثر ترجيحاً، فيما تحول الاهتمام إلى بيانات التضخم التي ستصدر قبل اجتماع FOMC المقبل.

من التفاصيل الجديرة بالملاحظة الفرق بين المسحين الواردين في التقرير. أظهر مسح المنشآت، الذي يقيس الوظائف، ضعفاً في التوظيف. أما مسح الأسر، الذي يقيس التوظيف من خلال منهجية منفصلة، فأظهر دخول مزيد من الأشخاص إلى قوة العمل، وهو ما يفسر ارتفاع معدل البطالة بشكل طفيف فقط. وأشار محللو State Street إلى أن المسحين يقدمان إشارتين مختلفتين إلى حد ما. ولا تزال J.P. Morgan تتوقع رفعاً إضافياً واحداً للفائدة في ديسمبر، لكنها لا ترى في البيانات الحالية بداية دورة تشديد مستدامة. الصورة ليست واضحة بما يكفي للقول إن التشديد انتهى، لكنها ضعيفة بما يكفي لاستبعاد أكتوبر بالنسبة إلى العديد من المشاركين في السوق.

ارتفعت الأصول عالية المخاطر بعد صدور البيانات. صعد Bitcoin من نحو 86,450 دولاراً إلى 87,230 دولاراً خلال دقائق، بزيادة بلغت حوالي 3.48% خلال اليوم. وارتفع الذهب من 4,178 دولاراً إلى 4,227 دولاراً للأونصة. كما تقدمت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية، مع ارتفاع عقود Dow بأكثر من 400 نقطة. ومنطق هذه الحركة مألوف: تؤدي بيانات سوق العمل الأضعف إلى تقليص مبررات المزيد من رفع الفائدة، ما يدفع عوائد سندات الخزانة والدولار إلى الانخفاض، ويقلل بدوره تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول التي لا تدر عائداً. ومع ذلك، لا تزال العوائد المرتفعة ومخاوف التضخم نفسها التي ضغطت على الأسواق طوال الشهر حاضرة، ولا تزال تحد من المكاسب.

يساعد التموضع قبل صدور البيانات في تفسير حجم الحركة. ففي الساعة التي سبقت صدور البيانات، تمت تصفية مراكز عملات مشفرة بقيمة 32.51 مليون دولار، منها 27.53 مليون دولار من مراكز البيع على المكشوف. وشكل Bitcoin وحده 20.5 مليون دولار من تلك التصفية. كان السوق متموضعاً على أساس صدور قراءة أقوى، وجاءت النتيجة الفعلية مخالفة لذلك التموضع. وغالباً ما تتضخم التحركات من هذا النوع بفعل الرافعة المالية، ولم تكن هذه المرة استثناءً.

تبدو توقعات Citi المحدثة، التي نُشرت في وقت سابق من الأسبوع، الآن أكثر توافقاً مع البيانات. رفع البنك هدفه لسعر Bitcoin خلال 12 شهراً إلى 113,000 دولار من 82,000 دولار، كما رفع توقعه لسعر Ether إلى 3,028 دولاراً من 2,240 دولاراً. واستشهد Citi بعودة التدفقات إلى صناديق ETF، وعمليات إعادة شراء سندات الخزانة، ووضع القواعد التنظيمية من جانب SEC، وضعف الدولار باعتبارها العوامل الرئيسية. كما أشار إلى أن المستشارين والوسطاء يزيدون مخصصاتهم تدريجياً، مع توقع تدفقات إلى صناديق ETF بقيمة نحو 5 مليارات دولار خلال الأشهر الـ12 المقبلة. ويدعم ضعف سوق العمل هذه الرؤية من خلال تقليص ميزة العائد لحيازة النقد.

تعكس تدفقات صناديق ETF التحول نفسه. عادت صناديق Bitcoin ETF الفورية الأمريكية إلى تسجيل تدفقات صافية داخلة في أول يوم تداول من أكتوبر، وجذبت 102.7 مليون دولار بعد تدفقات خارجة بلغت 148.7 مليون دولار يوم الأربعاء. وتصدر IBIT التابع لـ BlackRock التدفقات الداخلة بقيمة 196 مليون دولار. ويشير هذا الانعكاس إلى استمرار الطلب المؤسسي بعد توقف قصير، رغم أن التدفقات خلال يوم واحد لا تمثل مؤشراً موثوقاً للطلب طويل الأجل.

على الجانب الفني، يتداول Bitcoin قرب منطقة مقاومة صمدت لعدة أسابيع. ويمثل مستوى 86,908 دولاراً العقبة الأولى، فيما تحدد منطقة 87,300 إلى 87,400 دولار قمم سبتمبر. وسيؤدي الاختراق المستدام فوق هذه المنطقة إلى فتح الطريق نحو 88,500 دولار. وعلى الجانب الهابط، تقع منطقة الدعم الفورية حول 82,860 دولاراً، مع وجود دعم أقوى قرب 81,602 دولار. وحدد بعض المحللين مستوى 82,000 دولار باعتباره مستوى رئيسياً لشهر أكتوبر، مع نطاق أوسع بين 78,000 و95,000 دولار إذا اتبع الشهر نمطه الموسمي التاريخي. ولا تزال منطقة 85,000 إلى 85,600 دولار أقرب منطقة تجدر مراقبتها عند أي محاولة صعود.

يواجه Ethereum وسوق العملات البديلة الأوسع الظروف نفسها. يتداول Ether عند نحو 2,722 دولاراً، مرتفعاً 0.29% خلال اليوم، ولا يزال ضمن نطاق صمد منذ منتصف سبتمبر. وأشار محللو CoinShares إلى أن السياسة النقدية المتشددة وتأخر الوضوح التنظيمي المرتبط بـ CLARITY Act يحدان من حدوث اختراق كبير، وأن الضغط من المرجح أن يظل مركزاً في العملات البديلة. ويمثل مستوى 2,740 دولاراً المقاومة قصيرة الأجل؛ وسيشير اختراقه إلى أن النطاق يتحرك صعوداً، بينما يبقي الفشل ETH دون 2,700 دولار. كما أن قراءة ISM PMI البالغة 54.5 مهمة لأنها تمدد فترة التوسع إلى تسعة أشهر، وتضيف نقطة بيانات أخرى إلى مداولات الاحتياطي الفيدرالي بشأن الفائدة.

لم تتغير المخاطر التي تهدد هذا السيناريو. لا يزال عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 5.2%، فيما يقترب عائد السندات لأجل 30 عاماً من 5.6%، وكلاهما عند أعلى مستوياته منذ عدة عقود. وتقترب احتياجات الاقتراض الفيدرالي من 39 تريليون دولار، ما يبقي الضغط الصعودي على العوائد طويلة الأجل ويشدد ظروف السيولة. وإذا جاءت بيانات التضخم في الأسابيع المقبلة أعلى من التوقعات، فقد يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في ديسمبر رغم ضعف رقم الوظائف، ما سيعكس إعادة التسعير الأخيرة ويضغط على الأصول عالية المخاطر. ولا يزال اجتماع FOMC في ديسمبر أكبر مصدر منفرد لعدم اليقين لبقية العام.

وخلاصة القول، قدم سوق العمل أول دليل واضح في هذه الدورة على أن السياسة النقدية الأكثر تشدداً تؤثر في التوظيف، واستجاب السوق بخفض احتمال رفع الفائدة في أكتوبر. وبالنسبة إلى العملات المشفرة، يقلل ذلك تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للعائد، ويوفر خلفية أكثر دعماً لتدفقات صناديق ETF. لكنه لا يحسم جانب التضخم من تفويض الاحتياطي الفيدرالي، ولا تزال العوائد طويلة الأجل مرتفعة. وستشير قدرة Bitcoin على تجاوز 87,400 دولار والحفاظ على التداول فوق 85,000 دولار إلى ما إذا كانت هذه بداية حركة أكثر استدامة أم محاولة أخرى ضمن النطاق نفسه.

لا تمثل هذه المقالة نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.

#每周来晒 #非农就业数据