#USSeptemberJobs29K 🧐

أضاف الاقتصاد الأمريكي 29,000 وظيفة فقط في سبتمبر، وهو جزء بسيط من نحو 90,000 وظيفة توقعها الاقتصاديون، وتباطؤ حاد مقارنة بالمكاسب البالغة 133,000 وظيفة في أغسطس بعد مراجعتها بالخفض. وارتفع معدل البطالة إلى 4.2% من 4.1% في الشهر السابق، متجاوزاً قليلاً متوسط التوقعات البالغ 4.1%. وهذه أضعف قراءة للوظائف منذ بدأ سوق العمل تعافيه من صدمة الجائحة، وقد صدرت في ظل ارتفاع أسعار النفط، وبلوغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً 5.6%، وقيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة واحدة بالفعل في هذه الدورة.

لا تقدم التفاصيل الداخلية للتقرير سوى قدر ضئيل من الطمأنينة. فقد جرت مراجعة وظائف يوليو بالخفض بمقدار 31,000 وظيفة إلى خسارة قدرها 10,000 وظيفة، ما يعني أن الاقتصاد فقد وظائف في ذلك الشهر. وأظهر مسح الأسر دخول مزيد من الأشخاص إلى قوة العمل، ما دفع معدل البطالة إلى الارتفاع حتى مع توقف التوظيف. وكانت بيانات نمو الأجور متباينة، فيما ظل معدل المشاركة مستقراً. ويشير الرقم الرئيسي وحده إلى أن أصحاب العمل انتقلوا من التوظيف الحذر إلى التردد الصريح.

كان رد فعل السوق فورياً، وللوهلة الأولى بدا متناقضاً. ارتفعت العقود الآجلة للأسهم، إذ صعدت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.9%، وارتفعت العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq بنسبة 1%. وانخفضت عوائد سندات الخزانة مع تسعير المتداولين احتمالاً أكبر لإبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مستقرة في اجتماعه في أكتوبر. وقفز كل من بيتكوين والذهب خلال دقائق من صدور البيانات، إذ فسر المستثمرون ضعفها على أنه يقلص مبررات مواصلة التشديد النقدي. وتراجع الدولار أمام معظم العملات الرئيسية.

يوضح رد الفعل ذلك ما كان السوق مستعداً له. فقد كانت التوقعات السائدة تشير إلى سوق عمل متين قادر على استيعاب رفع آخر لأسعار الفائدة. لكنه تلقى بدلاً من ذلك تقريراً يشير إلى أن الاقتصاد يفقد زخمه بسرعة. وتُلزم الولاية المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي بالموازنة بين السيطرة على التضخم وتحقيق أقصى قدر من التوظيف، وتجعل قراءة عند 29,000 من الصعب تجاهل جانب التوظيف في هذه المعادلة. وانخفض احتمال رفع الفائدة في أكتوبر، الذي كان قد تراجع بالفعل إلى نحو 37% بعد قراءة PCE الضعيفة في وقت سابق من الأسبوع، أكثر بعد صدور بيانات الوظائف.

ويكتسب السياق أهمية تضاهي أهمية الرقم نفسه. فهذا التقرير يأتي في خضم عاصفة أوسع نطاقاً على صعيد الاقتصاد الكلي. وقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً 5.595%، وهو أعلى مستوى له منذ 2002. وارتفعت معدلات الرهن العقاري إلى 7.6%. وقفز النفط فوق 100 دولار بفعل التوترات في الشرق الأوسط. ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 16 سبتمبر للمرة الأولى منذ ثلاثة أعوام. وكل واحدة من هذه القوى تمثل رياحاً معاكسة للتوظيف، ويعد تقرير وظائف سبتمبر أول نقطة بيانات صلبة تُظهر أن تلك الرياح المعاكسة بدأت تؤثر فعلياً.

ما الذي ينبغي مراقبته من الآن؟ ستُحسم المراجعات الخاصة بالشهرين السابقين في التقرير المقبل، وإذا جرت مراجعة أرقام أغسطس وسبتمبر بالخفض مجدداً، فستصبح الصورة أضعف حتى. وسيكون اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقبل في 28 أكتوبر الحدث الأهم، ويسعّر السوق الآن التوقف المؤقت باعتباره السيناريو الأساسي. لكن الاحتياطي الفيدرالي قال مراراً إنه يعتمد على البيانات، وتقرير وظائف ضعيف واحد لا يغير مسار السياسة تلقائياً. وإذا واصلت بيانات التضخم تباطؤها وظل سوق العمل ضعيفاً، فستتعزز مبررات التوقف المؤقت. أما إذا جاءت بيانات التضخم أعلى من المتوقع، فقد يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة رغم ضعف رقم الوظائف.

القراءة الصادقة هي أن سوق العمل الأمريكي يبرد بوتيرة أسرع من المتوقع، وأن السوق يتعامل مع ذلك باعتباره سبباً لشراء الأصول المحفوفة بالمخاطر لأنه يقلل احتمال مواصلة رفع أسعار الفائدة. وهذا رد فعل منطقي، لكنه يستند إلى افتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيعطي الأولوية للتوظيف على التضخم. ويتوقف مدى صحة هذا الافتراض على قراءة التضخم المقبلة وعلى تواصل الاحتياطي الفيدرالي نفسه. وفي الوقت الراهن، أنجزت البيانات ما كان مطلوباً منها: فقد غيرت النقاش من «كم عدد الزيادات الإضافية؟» إلى «هل انتهت دورة التشديد؟». وهذا تحول مهم، وسيشكل سلوك السوق في الأسابيع المقبلة.

لا تمثل هذه المقالة نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.

$BTC $GT $SOL