#CorePCEandGDPFinalReading

#ShareWeekly
تُنشئ أحدث بيانات الاقتصاد الكلي الأمريكية وضعاً مهماً للغاية عبر فئات الأصول بالنسبة إلى Bitcoin والأسهم وسندات الخزانة وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. وتتمثل النقطة الأساسية في أن التضخم لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما يظل النمو الاقتصادي إيجابياً، لكن سوق العمل قدم الآن إشارة أكثر ضعفاً بكثير.

أظهرت أحدث بيانات PCE لشهر أغسطس أن تضخم PCE العام بلغ 3.4% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري. وارتفع PCE الأساسي بنسبة 3.0% على أساس سنوي و0.2% على أساس شهري. وارتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.2%، وزاد الدخل الشخصي المتاح بنسبة 0.3%، بينما ارتفع الإنفاق الاستهلاكي الشخصي بنسبة 0.9%.

وتكمن النقطة المهمة في أن PCE الأساسي عند 3.0% لا يزال أعلى بنقطة مئوية واحدة من هدف التضخم البالغ 2% لدى الاحتياطي الفيدرالي. وقد تراجع التضخم مقارنةً بمستوياته المرتفعة السابقة، لكنه لم يقترب بعد بما يكفي من الهدف لإزالة ضغوط السياسة النقدية بالكامل.

وتضيف القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني جانباً آخر إلى الصورة. نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بمعدل سنوي قدره 2.2% في الربع الثاني من عام 2026، مرتفعاً بشكل حاد من التقدير السابق البالغ 1.5%. ويمثل ذلك مراجعة صعودية بمقدار 0.7 نقطة مئوية.

وجرت مراجعة الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول إلى 2.5%. وارتفعت المبيعات النهائية الحقيقية إلى المشترين المحليين من القطاع الخاص بنسبة 4.6%، بينما زاد الدخل المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.6%.

ولا تزال مكونات التضخم في الناتج المحلي الإجمالي مهمة. فقد ارتفع مؤشر أسعار PCE في الربع الثاني بمعدل سنوي قدره 5.0%، بينما ارتفع مؤشر أسعار PCE باستثناء الغذاء والطاقة بنسبة 3.3%. وهذا يعني أن الاقتصاد يتوسع، لكن ضغوط الأسعار داخل بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأوسع نطاقاً لا تزال مرتفعة.

والآن غيّر سوق العمل المعادلة مجدداً.

أظهر تقرير الوظائف لشهر سبتمبر زيادة قدرها 29,000 وظيفة فقط في القطاعات غير الزراعية، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة نحو 84,000 وظيفة. وبلغ معدل البطالة 4.2%. ويخفف ضعف نمو التوظيف بعض الضغوط الداعية إلى مزيد من التشديد النقدي، بينما لا تزال أرقام التضخم تدعو إلى الحذر.

وهذا يخلق ثلاث قوى متنافسة في الاقتصاد الكلي: إذ يبقي PCE الأساسي عند 3.0% التضخم فوق الهدف، ويُظهر الناتج المحلي الإجمالي البالغ 2.2% أن الاقتصاد لا يزال يتوسع، بينما تشير إضافة 29,000 وظيفة فقط إلى ضعف زخم سوق العمل.
لذلك تُعد عوائد سندات الخزانة من أهم إشارات السوق في الوقت الراهن.

بلغت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤخراً نحو 5.34%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2002، قبل أن تتراجع. وفي 2 أكتوبر، كانت قرب مستوى 5.2%، مع إظهار تقارير السوق نحو 5.15%–5.23% بعد صدور تقرير التوظيف الضعيف. كما بلغت عائدات سندات الخزانة لأجل 30 عاماً مؤخراً نحو 5.61%، مقتربةً أيضاً من أعلى مستوى لها منذ عدة عقود.

ويهم ذلك لأن عائدات سندات الخزانة تؤثر في تقييمات كل أصول المخاطر الرئيسية تقريباً.
إذا واصلت عائدات السندات لأجل 10 سنوات انخفاضها من منطقة 5.2% باتجاه 5.10% أو 5.00% أو أقل، فقد تصبح الظروف المالية أقل تشدداً. ويمكن أن يحسن ذلك البيئة أمام السندات، ويدعم تقييمات الأسهم والعملات المشفرة بشكل محتمل.

أما إذا عادت عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 5.30% وأعادت اختبار قمة 5.34%، فسيواجه السوق مجدداً ضغوطاً أقوى من معدلات الخصم.

يُتداول Bitcoin حالياً في منطقة منتصف نطاق 85,000 دولار إلى منتصف نطاق 86,000 دولار.

وأظهرت بعض بيانات التداول خلال الجلسة BTC عند نحو 85,866 دولار، بينما أظهرت بيانات LSEG قمة للجلسة عند نحو 86,807 دولارات.

ولا ينبغي التعامل مع اختلاف أسعار Bitcoin في مصادر البيانات المختلفة على أنه تناقض. إذ يُتداول Bitcoin على مدار 24 ساعة يومياً عبر منصات متعددة، لذلك يمكن أن يظهر سعر مثل 85,400 دولار في توقيت معين، بينما يسجل مصدر آخر 86,400 دولار أو 86,800 دولار بعد دقائق. وفي هذا التحليل، أستخدم النطاق الحي الأوسع البالغ نحو 85,000–86,800 دولار، بدلاً من افتراض وجود سعر ثابت واحد.

ومن منظور هيكل السوق، يمثل نطاق 86,000–87,000 دولار أول منطقة صعود مهمة. وقد تفتح حركة مستدامة فوق 87,000 دولار الطريق نحو 88,000 دولار ثم 90,000 دولار.

ويكتسب مستوى 90,000 دولار أهمية خاصة، لأن الاختراق الواضح فوقه مع زيادة حجم التداول الفوري سيمثل تغيراً مهماً في الهيكل قصير الأجل.

وعلى الجانب الهابط، يمثل مستوى 84,000 دولار أول مرجع مهم. وإذا خسر BTC مستوى 84,000 دولار مع تزايد حجم البيع، فسيصبح مستوى 83,000 دولار المنطقة التالية للمراقبة. كما أظهر هيكل السوق الأخير نطاق 82,000 دولار المنخفض منطقة دعم أعمق.
يُتداول Ethereum قرب 2,700–2,725 دولار. وبلغ نطاق الجلسة الأخيرة نحو 2,697–2,745 دولاراً. وسيضع الاختراق المستدام فوق 2,745–2,750 دولاراً مستوى 2,800 دولار في بؤرة الاهتمام. وإذا خسر ETH مستوى 2,700 دولار، فستكون المنطقة التالية التي تجب مراقبتها قرب 2,650–2,675 دولاراً.

ويتحرك Solana قرب مستوى 118 دولاراً. وستعزز الحركة فوق 120 دولاراً الهيكل قصير الأجل، بينما يظل نطاق 115–116 دولاراً منطقة دعم قريبة مهمة.

كما تحافظ الأسهم الأمريكية على مستويات مرتفعة رغم ضغوط عائدات سندات الخزانة. وأغلق S&P 500 مؤخراً قرب 7,666، وNasdaq Composite قرب 26,872، وDow قرب 50,927، وRussell 2000 قرب 2,807. وكان VIX عند نحو 16.4.

ويبلغ أعلى مستوى لـ S&P 500 خلال 12 شهراً نحو 7,816.70، ولذلك يظل المؤشر قريباً من نطاقه العلوي رغم ارتفاع العائدات طويلة الأجل تاريخياً.

وتتمثل العلاقة الرئيسية بالنسبة إلى الأسهم في معدل الخصم. فارتفاع عائدات سندات الخزانة يزيد المعدل المستخدم لتقييم التدفقات النقدية المستقبلية للشركات، ما قد يفرض ضغوطاً أكبر على أسهم النمو والتكنولوجيا ذات المدة الطويلة. ويمكن لانخفاض العائدات أن يعمل في الاتجاه المعاكس إذا ظلت توقعات الأرباح مستقرة.

وبالنسبة إلى السندات، فإن العلاقة مباشرة: عندما ترتفع عائدات سندات الخزانة، تنخفض أسعار السندات القائمة عموماً؛ وعندما تنخفض العائدات، ترتفع أسعار السندات القائمة عموماً.

وهذا يجعل منطقة 5.20%–5.34% على عائد السندات لأجل 10 سنوات نطاقاً مهماً للاقتصاد الكلي. وستشير حركة مستدامة دون 5.10% إلى تراجع ضغوط العائدات، بينما ستشير العودة نحو 5.30%–5.34% إلى تجدد الضغوط على الأصول الحساسة للمدة.

وبالتالي تستند خطة التداول لدي إلى التأكيد بدلاً من مطاردة الحركة الأولى.

وبالنسبة إلى BTC، سأراقب أولاً نطاق 86,000–87,000 دولار. وإذا حافظ السعر على وجوده فوق هذه المنطقة واتسع حجم التداول، فسيصبح 88,000 دولار المرجع التالي، بينما سيكون 90,000 دولار مستوى الاختراق الأكبر.

أما إذا فشل BTC مراراً قرب 86,000–87,000 دولار وانخفض دون 84,000 دولار، فسأحوّل الانتباه نحو 83,000 دولار. وسيؤدي كسر مستوى 83,000 دولار إلى إضعاف الهيكل قصير الأجل بشكل أكبر، ويجعل منطقة 82,000 دولار المنخفضة مهمة.

وبالنسبة إلى ETH، فإن الحفاظ على مستوى 2,700 دولار يبقي الهيكل الفوري إيجابياً، بينما قد يضع الاختراق فوق 2,750 دولاراً مستوى 2,800 دولار في بؤرة الاهتمام. وسيزيد فقدان مستوى 2,700 دولار من احتمال اختبار منطقة 2,650–2,675 دولاراً.

وبالنسبة إلى السوق الأوسع، أراقب عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى جانب BTC، بدلاً من التعامل مع أي منهما بصورة مستقلة.

وسيُشير انخفاض العائدات بالتزامن مع حفاظ BTC على مستوى فوق 85,000 دولار إلى تحسن ظروف المخاطرة. أما ارتفاع العائدات مجدداً نحو 5.30%–5.34% بالتزامن مع خسارة BTC مستوى 84,000 دولار، فسُيشير إلى تجدد ضغوط الاقتصاد الكلي.

ويتمثل التأكيد الأهم الآن في مزيج التضخم والتوظيف والعائدات.

يبلغ PCE الأساسي 3.0% على أساس سنوي. ويبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني 2.2% بمعدل سنوي. ويبلغ PCE الأساسي في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني 3.3% بمعدل سنوي. ويبلغ PCE العام في الربع الثاني 5.0% بمعدل سنوي.

وبلغ نمو الوظائف في سبتمبر 29,000 وظيفة فقط، بينما بلغ معدل البطالة 4.2%.

هذه ليست قصة تضخم بسيطة ولا قصة نمو بسيطة. إنه سوق يحاول تسعير التضخم المستمر في مواجهة ضعف زخم سوق العمل.

إذا واصل التضخم تباطؤه، بينما ضعف التوظيف تدريجياً وانخفضت عائدات سندات الخزانة، فقد تحصل أصول المخاطر على دعم أقوى من السيولة.

أما إذا ظل التضخم عند نحو 3% أو أعلى، بينما بقي الناتج المحلي الإجمالي متماسكاً وعادت عائدات سندات الخزانة نحو 5.30%–5.40%، فقد يظل التقلب مرتفعاً.

وبالنسبة إليّ، فإن أهم الأرقام من الآن فصاعداً هي BTC عند 84,000 دولار، و86,000–$87K و90,000 دولار؛ وETH عند 2,700 و2,750 و2,800 دولار؛ وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قرب 5.20%، مع اعتبار 5.30%–5.34% منطقة المقاومة الرئيسية.

لا يتداول السوق بناءً على خبر واحد. بل يتداول تفاعل التضخم والناتج المحلي الإجمالي والوظائف وعائدات سندات الخزانة والدولار والسيولة والإقبال على المخاطر.

وهذا هو الوضع الحقيقي للسوق الناتج عن تفاعل PCE الأساسي والناتج المحلي الإجمالي الذي أراقبه في 2 أكتوبر 2026.