#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

يبعث سوق السندات الأمريكي رسالة لا يستطيع المستثمرون تجاهلها.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً مؤخراً متجاوزاً 5.6%، ليصل خلال التداولات إلى نحو 5.62%، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2002. كما تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 5.3%، ليصل إلى مستويات لم تُسجل منذ أكثر من عقدين.

لكن القصة الأهم لا تتمثل ببساطة في ارتفاع العوائد.

بل تتمثل في ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل، حتى في الوقت الذي بدأت فيه توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة فوراً بالانحسار.

وهذا يخلق بيئة سوق مختلفة تماماً.

1. لماذا ترتفع العوائد طويلة الأجل؟

تجتمع عدة قوى في الوقت نفسه.

أولاً، لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وبلغ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في أغسطس 3.4% على أساس سنوي، بينما بلغ التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي 3.0%. وهذا يعني أن المستثمرين لا يزال يتعين عليهم تسعير مخاطر تضخم كبيرة في السندات طويلة الأجل.

ثانياً، أضافت أسعار النفط وحالة عدم اليقين الجيوسياسي طبقة أخرى من ضغوط التضخم. ويمكن أن تجعل تكاليف الطاقة المرتفعة مسار الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض التضخم أكثر تعقيداً.

ثالثاً، أصبح الوضع المالي للولايات المتحدة مهماً بصورة متزايدة لمستثمري السندات. فقد تجاوز الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار، بينما تتطلب عجوزات الميزانية المستمرة مواصلة إصدار سندات الخزانة. وكلما زادت الديون طويلة الأجل التي يتعين على السوق استيعابها، زاد التعويض الذي قد يطلبه المستثمرون.

رابعاً، يتغير توازن العرض والطلب. فسوق الخزانة ضخم، بينما تتنافس الحكومات والشركات في الوقت نفسه على رأس المال طويل الأجل.

ويدفع هذا المزيج السوق إلى المطالبة بعلاوة أجل أعلى.

2. الإشارة الأكثر إثارة للاهتمام هي منحنى العائد

هناك تفصيل مهم هنا.

فالحركة الأخيرة لم تكن مجرد ارتفاع موحد عبر جميع آجال الاستحقاق.

في 29 سبتمبر، ارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً، بينما انخفض عائد السندات لأجل عامين فعلياً. ودفع ذلك الفارق بين الآجال القصيرة والطويلة إلى الاتساع.

وبعبارة أخرى، قد يكون المستثمرون يقولون:

«نحن أقل يقيناً بشأن قرارات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، لكننا لا نزال نريد تعويضاً أكبر مقابل الاحتفاظ بالدين الأمريكي لعقود.»

وهذا التمييز مهم.

فالطرف الطويل من المنحنى يعكس بصورة متزايدة التضخم والسياسة المالية والعرض والنمو الاقتصادي وحالة عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة مستقبلاً.

3. ماذا يعني ذلك للأصول عالية المخاطر؟

تخلق عوائد سندات الخزانة المرتفعة بيئة أكثر صعوبة للأصول التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على النمو المستقبلي.

وبالنسبة إلى الأسهم، ولا سيما شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي ذات المدة الطويلة، يمكن لمعدلات الخصم المرتفعة أن تخفض القيمة الحالية التي ينسبها المستثمرون إلى التدفقات النقدية المستقبلية.

أما بالنسبة إلى العملات المشفرة، فقد يحدث انتقال الأثر عبر السيولة والإقبال على المخاطر.

فإذا كان بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد أعلى بكثير من الأوراق المالية الحكومية منخفضة المخاطر نسبياً، فقد تواجه الأصول المضاربية منافسة أقوى على رأس المال.

لذلك يصبح Bitcoin حساساً بصورة خاصة للتفاعل بين عوائد سندات الخزانة والدولار والسيولة وتمركزات المستثمرين.

ويواجه الذهب تعارضاً مماثلاً.

فهو يستفيد من المخاوف الجيوسياسية ومخاوف التضخم، لكن العوائد الحقيقية المرتفعة والدولار الأقوى يمكن أن يزيدا تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً.

4. هل تمثل 5.6% القمة؟

لا يزال هذا السؤال مفتوحاً.

فقد ناقش بعض محللي السوق مستويات تقترب من 6%، بينما تشير مؤشرات أخرى إلى أن الحركة الأخيرة قد تستقر في نهاية المطاف إذا تراجع التضخم والبيانات الاقتصادية.

وقد أظهر السوق بالفعل مدى سرعة تغير التوقعات.

في 1 أكتوبر، تراجعت عوائد سندات الخزانة بحدة بعدما أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن رفعاً فورياً آخر لأسعار الفائدة لم يكن ضرورياً بالضرورة. وانخفضت توقعات السوق لرفع الفائدة في أكتوبر بشكل كبير مقارنة بمستويات الأسبوع السابق.

لذلك، لن أتعامل مع مستوى 5.6% باعتباره إشارة تلقائية إلى اقتراب أزمة مالية.

بل أراه تحذيراً اقتصادياً كلياً رئيسياً من أن تكلفة رأس المال طويل الأجل دخلت نظاماً مختلفاً.

5. ما الذي أراقبه تالياً؟

بالنسبة إليّ، المؤشرات الرئيسية بسيطة:

• عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً: هل سيبقى فوق 5.5%؟

• عائد السندات لأجل 10 سنوات: هل يمكنه البقاء فوق 5.3%؟

• التضخم: هل سيواصل PCE التحرك نحو الانخفاض؟

• النفط: هل سيظل تضخم الطاقة مرتفعاً؟

• سياسة الاحتياطي الفيدرالي: هل سيوقف الاحتياطي الفيدرالي التشديد أم يواصل رفع الفائدة؟

• المعروض المالي: ما حجم ديون الخزانة التي يتعين على السوق استيعابها؟

• BTC: هل يستطيع Bitcoin الحفاظ على مستويات الدعم المهمة إذا ظلت العوائد مرتفعة؟

الدرس الأهم هو أن عوائد سندات الخزانة لم تعد مجرد قصة تخص سوق السندات.

فهي تتحول إلى متغير محوري للأسهم والعملات المشفرة والذهب والعملات والسيولة العالمية.

وبالنسبة إلى المتداولين، فهذه بيئة يمكن أن تصبح فيها الرافعة المالية والخوف من تفويت الفرصة مكلفين للغاية وبسرعة.

وأفضل أن أراقب التأكيد بدلاً من ملاحقة العناوين.

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 #内容挖矿 #ShareWeekly #weeklyshare @Gate_Square