ترتفع أسعار الفائدة بسرعة في سوق الرهن العقاري الأمريكي. وبلغ متوسط سعر فائدة قروض المنازل ذات الفائدة الثابتة لمدة 30 عاماً 7.28% في 1 أكتوبر؛ بارتفاع كبير من 7.03% الأسبوع الماضي و6.34% قبل عام، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023. كما ارتفع سعر فائدة القروض ذات الفائدة الثابتة لمدة 15 عاماً إلى 6.60%.

أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الخميس، 1 أكتوبر، أنها تخطط لشراء ما يصل إلى 6 مليارات دولار من سندات الخزانة التي تتراوح آجال استحقاقها بين 10 و20 عاماً، في عملية إعادة شراء مدعومة بالسيولة. جرت المعاملة بين الساعة 1:40 مساءً والساعة 2:00 مساءً بالتوقيت الشرقي، وشملت سندات تستحق بين عامي 2037 و2046. وكانت هذه العملية إحدى أولى عمليات التنفيذ الكبرى منذ أن رفعت الوزارة برنامج إعادة الشراء من 2 مليار دولار إلى 6 مليارات دولار الشهر الماضي. وتحتفظ الوزارة بحق تقييم عروض حاملي السندات ورفض أي أسعار تراها غير مناسبة.

الهدف الأساسي للبرنامج، كما أكد وزير الخزانة سكوت بيسنت، هو تسهيل تداول السندات الأقدم والأقل سيولة أمام المستثمرين. وتُعرف هذه الآلية في السوق باسم "دعم السيولة"، وتُعد جزءاً من استراتيجية الخزانة لإدارة الديون. وللوهلة الأولى، يبدو أن البرنامج يؤدي وظيفته؛ فعلى الرغم من ارتفاع عوائد السندات في الأسابيع الأخيرة، لوحظ أن المستثمرين، الذين يواجهون صعوبة في التداول بالسوق، تمكنوا من الشراء والبيع من دون تقديم تنازلات كبيرة في الأسعار.

ومع ذلك، تختلف آراء المشاركين في السوق بشأن حجم العملية وتأثيرها. ووفقاً لرويترز، قبلت الخزانة نحو نصف السندات المعروضة فقط في العمليات الأخيرة، لتأتي في كل مرة دون سقف إعادة الشراء المعلن. كما تركزت المشتريات على عدد قليل من السندات. ودفع ذلك بعض مديري المحافظ والمحللين إلى التساؤل عن سبب زيادة الحكومة حجم البرنامج من دون استخدام كامل قدرته.

تشير التقييمات بشأن هذه المسألة إلى أن الهدف الأساسي للبرنامج ليس خفض العوائد مباشرة، بل دعم عمل السوق. وقال محلل ING، بادرَيْك غارفي، إن هذه المرونة طبيعية، موضحاً: "يحق للخزانة أن تشتري كمية أقل عندما لا تكون الظروف مواتية، ولديها دائماً خيار شراء المزيد." وأشار توماس سايمونز من Jefferies إلى أن عمليات إعادة الشراء السابقة طويلة الأجل تلقت عروضاً تتراوح بين 20 و30 مليار دولار، في حين شهدت العملية الأخيرة عروضاً بقيمة 10.47 مليار دولار. ورأى أن انخفاض معدل القبول قد يرجع جزئياً إلى سحب جزء كبير من السندات الأقل سيولة في السوق بالفعل.

ومن الجوانب المهمة الأخرى لهذه العملية طبيعة السندات المستهدفة. فالعديد من السندات التي أعيد شراؤها بموجب البرنامج هي سندات منخفضة القسيمة أُصدرت خلال الجائحة، عندما كانت أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة تاريخياً. ونظراً إلى أن عوائد السوق أعلى بكثير حالياً، تُتداول هذه السندات بأقل بكثير من قيمتها الاسمية، ما يجعل تداولها بأحجام كبيرة أمراً صعباً. ويتيح ذلك في الوقت نفسه تعزيز السيولة وإدارة الديون. ووفقاً لجون لوك تاينر من Aptus Capital Advisors، إذا تمكنت الخزانة من إعادة شراء هذه السندات عند مستويات تتراوح بين 50-60% من قيمتها الاسمية، فقد يمثل ذلك خطوة فعالة لإدارة الديون. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الخزانة قد تحتاج إلى إصدار أدوات دين قصيرة الأجل لتمويل عمليات إعادة الشراء هذه، في حين أن عوائد هذه الأدوات أعلى بكثير من قسائم السندات التي يجري إعادة شرائها.

ختاماً، تبرز عملية إعادة الشراء التي أجرتها وزارة الخزانة الأمريكية في 1 أكتوبر باعتبارها خطوة نحو تحقيق هدف دعم السيولة بعد توسيع البرنامج. ويواصل المشاركون في السوق مراقبة اتساق استراتيجية الخزانة وتأثيرها في إدارة الديون طويلة الأجل، بدلاً من التركيز على حجم العملية. وستكشف بيانات التضخم والتوظيف المقرر صدورها في الأيام المقبلة بصورة أوضح عن اتجاه وفعالية الدعم الذي تقدمه الخزانة للسوق من خلال مثل هذه العمليات.

هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن نتائج مستقبلية.
$BTC $NVDA $SPCX