$BZ

عاد خط أنابيب الشرق والغرب في السعودية إلى نحو 5.5 مليون برميل يومياً، في تعافٍ يعيد مسار التصدير الرئيسي للمملكة حول مضيق هرمز. ويمتد خط الأنابيب، المعروف باسم Petroline، من مراكز الإنتاج الشرقية إلى ساحل البحر الأحمر، وكان يعمل بأكثر من 75% من قدرته الاسمية حتى 1 أكتوبر، بعدما أكملت Saudi Aramco الخاضعة لسيطرة الدولة إنشاء مسار التفافي مؤقت حول جزء متضرر. وتكمن أهمية استعادة التشغيل في أنها تعيد فتح قناة تتجاوز نقطة الاختناق بالكامل، ما يسمح للنفط الخام السعودي بالوصول إلى الأسواق العالمية من دون دخول الناقلات إلى الخليج.

إن التعافي التشغيلي حقيقي، لكنه لم يكتمل بالكامل. وتبلغ التدفقات الحالية نحو 2.65 مليون برميل يومياً، وقد يتطلب بلوغ معدل 5.5 مليون برميل الكامل شهراً إضافياً. وقد رُفع السقف الطارئ لخط الأنابيب إلى 7 ملايين برميل يومياً في 2019، لكن بلوغ هذا المستوى يتطلب أكثر من إصلاح الخط نفسه؛ إذ يتطلب تنسيقاً لوجستياً يحول القدرة إلى تدفقات مستدامة.

تؤثر الخلفية الاقتصادية الكلية الأوسع في أسعار النفط حالياً أكثر من تأثير خط الأنابيب نفسه. فقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5.34% يوم الخميس، وهو أعلى مستوى له منذ 2002، مع تسبب ارتفاع أسعار النفط في موجة بيع جديدة للسندات العالمية. وارتفع مؤشر الدولار إلى 101.17، فيما تراجعت مؤشرات الأسهم الرئيسية معاً، إذ انخفض Nikkei 225 بنسبة 0.73% وخسر KOSPI نسبة 2.70%. وعندما يكون معدل العائد الخالي من المخاطر مرتفعاً بهذا الشكل ويكون الدولار آخذاً في القوة، يواجه النفط الخام المقوم بالدولار عتبة أعلى للحفاظ على زخمه الصعودي.

يتداول خام برنت عند $100.86، مرتفعاً بنسبة 2.05% خلال اليوم، بعدما تحرك بين $96.52 و$101.68. ويحافظ العقد على تداوله فوق المستوى النفسي البالغ $100، لكنه يفتقر إلى محفز اتجاهي واضح. وقدمت مجموعة بيانات الليلة الماضية إشارات متباينة: كانت أخبار جانب الإمدادات إيجابية، لكن الضغوط الاقتصادية الكلية الناجمة عن أسعار الفائدة والدولار لم تكن كذلك. والنتيجة سوق تتماسك بدلاً من أن تتجه في مسار واضح.

تراجعت شهية المخاطرة في سوق العملات المشفرة بالتزامن مع التحول في العوامل الاقتصادية الكلية. ويتداول Bitcoin عند $83,074، فيما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية $2.974 تريليون، وارتفعت هيمنة BTC إلى 58.61%. ويبلغ مؤشر الخوف والجشع 67، وهو في المنطقة المحايدة لكنه يميل نحو الحذر. ويتركز رأس المال في الأصول الكبيرة، بينما تتداول العملات البديلة بحثاً عن تفوق نسبي بدلاً من ارتفاع شامل. وعندما تشح السيولة، تميل الأصول الأكبر والأكثر سيولة إلى الصمود بشكل أفضل، ويظهر هذا النمط في بيانات الهيمنة.

يحفل الأسبوع المقبل بالمحفزات الاقتصادية الكلية. وتصدر بيانات الوظائف غير الزراعية في 2 أكتوبر، تليها بيانات CPI في 13 أكتوبر، ويُختتم الأسبوع باجتماع FOMC في 27 أكتوبر، فيما يبلغ سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حالياً 3.75%. ويتأثر النفط الخام ببيانات النمو والتضخم معاً، وسيتوقف اتجاه عقد BZ على ما إذا كانت البيانات ستفاجئ الأسواق صعوداً أم هبوطاً. والفجوة بين التوقعات والواقع هي ما يحرك التقلبات، ومن غير المرجح أن تكون هذه الفجوة صغيرة، في ظل حالة عدم اليقين الحالية بشأن سوق العمل ومسار التضخم معاً.

الخلاصة الصريحة هي التالية: تعافي خط الأنابيب حقيقي، وهو يزيل مصدراً واحداً من مخاوف الإمدادات من السوق. لكن سعر النفط لا تحدده الإمدادات وحدها، بل يحدده أيضاً ارتفاع تكلفة رأس المال، وقوة الدولار، وتقييم السوق لما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيشدد السياسة النقدية مجدداً. وتعمل هذه القوى حالياً ضد النفط الخام، وهو ما يفسر عدم تحول خبر إيجابي بشأن الإمدادات إلى ارتفاع مستدام. خط الأنابيب يعمل. لكن المد الاقتصادي الكلي يسير في الاتجاه المعاكس.

لا تُعد هذه المقالة نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.