$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

كشف ملف طرح Anthropic العام الأولي عن عقد حوسبة مع SpaceX بقيمة تصل إلى 84.5 مليار دولار حتى عام 2029، أي ما يقارب ضعف مبلغ 45 مليار دولار تقريباً الذي أفصحت عنه SpaceX سابقاً في ملفاتها الخاصة.

وتغطي الصفقة، التي أبلغت عنها Reuters وThe Information أولاً، إمكانية الوصول إلى سعة وحدات معالجة الرسومات من Nvidia في مراكز بيانات xAI التابعة لـSpaceX. ووافقت Anthropic على دفع 1.25 مليار دولار شهرياً مقابل الوصول إلى نحو 325 ميغاواط من القدرة الحوسبية في مركز بيانات Colossus 1 بمدينة ممفيس في ولاية تينيسي، مع استمرار العقد حتى مايو 2029. ويمكن إنهاء معظم الاتفاقيات بإشعار مدته 90 يوماً، وهي نقطة مهمة لأنها تعني أن الرقم المعلن يمثل التزاماً محتملاً أقصى، وليس التزاماً نهائياً مضموناً.

ارتفعت أسهم SpaceX بنسبة 2.59% إلى 149.24 دولار عند الكشف عن الصفقة. وتُعد هذه الزيادة متواضعة مقارنة بحجم العقد، وهناك سبب بسيط لذلك. فقد أبلغت SpaceX مستثمريها بالفعل بهذه الصفقة في ملف طرحها العام الأولي في يونيو، حيث أفصحت عن التزامات غير قابلة للإلغاء بقيمة 25.5 مليار دولار. ويُظهر الرقم الجديد الذي أفصحت عنه Anthropic الحد الأعلى للقيمة التي قد تصل إليها العلاقة إذا جرى تفعيل جميع الخيارات، وليس زيادة مفاجئة في الإيرادات المضمونة.

والسؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما يكشفه ذلك عن هيكل تكاليف Anthropic بينما تستعد لما قد يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ. فقد تجاوز معدل إيرادات الشركة السنوي 65 مليار دولار، ارتفاعاً من 4.59 مليار دولار خلال عام 2025 بأكمله، وهي وتيرة نمو يصعب استيعابها ضمن أي إطار تقليدي للأعمال. لكن تكلفة تأمين القدرة الحوسبية بهذا الحجم هائلة، كما أن مبلغ 84.5 مليار دولار ليس سوى بند واحد. وأفصحت Anthropic أيضاً عن اتفاقيات مع AMD وموردين آخرين، فيما تصل إجمالي التزاماتها المستقبلية المتعلقة بالحوسبة والبنية التحتية إلى نحو 518 مليار دولار.

وتشكّل الفجوة بين الإيرادات والالتزامات جوهر التوتر في قصة Anthropic. فالشركة تنمو بوتيرة تفوق تقريباً أي شركة برمجيات مؤسسية في التاريخ، لكنها تلتزم أيضاً بإنفاق يتطلب استمرار هذا النمو لسنوات حتى تصل إلى نقطة التعادل. ويعادل الدفع الشهري البالغ 1.25 مليار دولار إلى SpaceX وحده 15 مليار دولار سنوياً، أي نحو ربع إيرادات الشركة السنوية الحالية. وكانت الربحية التشغيلية إيجابية في الربع الثاني من عام 2026، لكن ذلك كان قبل انعكاس الأثر الكامل لهذه الالتزامات المتعلقة بالبنية التحتية على قائمة الدخل.

ويكشف جانب SpaceX من المعادلة القدر نفسه من المعلومات. فـSpaceX تستعد في الوقت نفسه لعملياتها الخاصة، وتؤجر سعة حوسبية إلى Anthropic وGoogle بأسعار مرتفعة، بينما تخبر المستثمرين بأنها تعتزم بناء مراكز بيانات مدارية. وقد طرح الباحث في الذكاء الاصطناعي Gary Marcus سؤالاً حول سبب تأجير SpaceX السعة للمنافسين بدلاً من استخدامها داخلياً، وكانت إجابته أن xAI أدركت أنها لا تستطيع الفوز في سباق النماذج المتقدمة، وأنها بدلاً من ذلك تحقق إيرادات من بنيتها التحتية قبل الطرح العام الأولي. وهذا التفسير ينطوي على تكهنات، لكنه يشير إلى ديناميكية حقيقية: إذ تحقق SpaceX إيرادات من مراكز بياناتها لا يستطيع مختبر الذكاء الاصطناعي التابع لها الاستفادة منها بالكامل.

وقد تأخر الجدول الزمني للطرح العام الأولي. فقد قدمت Anthropic سراً نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية في 1 يونيو 2026، واستهدفت في البداية الإدراج في أكتوبر. ودُفع الموعد إلى نوفمبر حتى تتمكن الشركة من عرض بيانات مالية لربع كامل قبل تحديد السعر. وانخفض احتمال الإدراج في أكتوبر إلى نحو 3% إلى 6%، وفقاً لأسواق التنبؤ. ولا يزال هدف التقييم عند نحو 2 تريليون دولار، ما سيجعله أكبر طرح عام أولي على الإطلاق، متجاوزاً طرح SpaceX البالغ 1.77 تريليون دولار في يونيو.

ولا يغير الكشف عن العقد السؤال الأساسي بشأن Anthropic. فهي شركة تتمتع بنمو استثنائي في الإيرادات، وقاعدة عملاء تضم بعضاً من أكبر الشركات في العالم، وهيكل تكاليف يتطلب استمرار ذلك النمو بوتيرة غير مسبوقة لسنوات. وتُعد صفقة SpaceX البالغة 84.5 مليار دولار مقياساً لحجم رأس المال اللازم للمنافسة في طليعة الذكاء الاصطناعي. ويتوقف تحول ذلك رأس المال إلى نشاط مستدام على استمرار مسار الإيرادات. وسيكون طرح نوفمبر اللحظة التي يتمكن فيها المستثمرون من الجمهور من إصدار حكمهم بأنفسهم.

هذا المقال ليس نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للجمهور، ولا يضمن النتائج المستقبلية.