#AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX
يُظهر مستند الاكتتاب السري للاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic، الذي اطلعت عليه Reuters، أن الشركة التزمت بدفع ما يصل إلى 84.5 مليار دولار إلى SpaceX مقابل سعة حوسبة قائمة على رقائق Nvidia حتى عام 2029. ويعادل ذلك تقريباً ضعف نحو 45 مليار دولار كشفت عنها SpaceX في مستند اكتتابها العام الأولي في مايو، بزيادة تقارب 88%. الهيكل بسيط وقاسٍ: نحو 1.25 مليار دولار شهرياً، أي قرابة 15 مليار دولار سنوياً، مقابل سعة في مركز بيانات Colossus 1 بمدينة ممفيس في ولاية تينيسي، حيث تغذي أكثر من 300 ميغاواط من الطاقة ما يزيد على 220,000 وحدة معالجة رسومية من Nvidia. ويمكن للطرفين الانسحاب بإشعار خطي مدته 90 يوماً، كما أن مبلغ 84.5 مليار دولار يمثل سقفاً وليس شيكاً مضموناً.

ضع مبلغ 15 مليار دولار سنوياً إلى جانب أرقام SpaceX نفسها. فقد أعلنت SpaceX أن إجمالي إيراداتها بلغ 18.7 مليار دولار في 2025. ويعادل عقد إيجار واحد، مع عميل واحد، عند بلوغ التشغيل الكامل، نحو 80% من كل ما حققته الشركة بأكملها في العام الماضي. وتفسر هذه الحقيقة وحدها سبب ظهور SpaceX فجأة كشركة بنية تحتية لها منصة إطلاق، وهي التي تعمل في مجال الصواريخ والأقمار الصناعية ولا يفصلها عن أكبر إدراج في تاريخ وول ستريت سوى سبعة أسابيع. فقد تحولت منصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي بنتها حول عناقيد Colossus التابعة لـ xAI، والتي أصبحت الآن جزءاً من SpaceX نفسها، من عبء على الأرباح إلى محرك للربحية: إذ تكبدت xAI خسارة قدرها 2.4 مليار دولار في الأشهر الثلاثة المنتهية في مارس 2026، ارتفاعاً من 936 مليون دولار قبل عام، بعد إنفاق 12.7 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2025، و7.7 مليار دولار أخرى في الربع الأول من 2026 وحده، بمعدل سنوي يقترب من 30 مليار دولار. وحدات معالجة الرسومات غير المستخدمة تمثل التزاماً. أما وحدات معالجة الرسومات المؤجرة مقابل 1.25 مليار دولار شهرياً فهي نشاط تجاري.

وفي الوقت نفسه، لا تعتمد Anthropic على التخمين بشأن الطلب. فقد ارتفعت إيراداتها من 4.73 مليار دولار في الربع الأول من 2026 إلى 11.5 مليار دولار في الربع الثاني، بنمو يقارب 142% في ربع واحد، ما يعني أن ربعاً واحداً تجاوز إجمالي إيرادات 2025. وبلغ معدل الإيرادات السنوي نحو 47 مليار دولار بحلول منتصف مايو، بزيادة تجاوزت خمسة أضعاف، أو أكثر من 420%، مقارنة بنحو 9 مليارات دولار في نهاية 2025. وينفق الآن أكثر من 1,000 عميل من عملاء الشركات أكثر من مليون دولار سنوياً لكل منهم، أي ضعف العدد المسجل قبل أقل من شهرين. وعندما يكون منتجك مقيداً بالسعة، فإن الحوسبة ليست بنداً من بنود المصروفات، بل هي المنتج نفسه.

ولهذا فإن صفقة SpaceX ليست سوى قطعة واحدة في فسيفساء أكبر بكثير. ويُظهر مستند الاكتتاب نفسه أن Anthropic تتوقع إنفاق ما لا يقل عن 518 مليار دولار خلال العقد المقبل مع ستة شركاء في البنية التحتية، وأن نحو 80% من هذا الإجمالي يقع ضمن ترتيبات غير قابلة للإلغاء يجب دفع قيمتها بغض النظر عن الاستخدام. ويتوزع المبلغ بين 111.1 مليار دولار مع Google التابعة لـ Alphabet، و110 مليارات دولار مع Amazon، و31.4 مليار دولار مع Microsoft. ويمثل هؤلاء الشركاء الثلاثة وحدهم نحو 48.7% من الإجمالي، فيما يمثل التزام SpaceX نحو 16.3% منه. وتحيط بهذا المحور التزامات أخرى: ما يصل إلى 5 غيغاواط مع Amazon، بما في ذلك نحو 1 غيغاواط من السعة الجديدة بحلول نهاية 2026، و5 غيغاواط من وحدات TPU من الجيل التالي من Google وBroadcom بدءاً من 2027، وسعة بقيمة 30 مليار دولار من Microsoft Azure مع Nvidia، وبرنامج أمريكي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 50 مليار دولار مع Fluidstack.

إليكم ما يشتريه كل طرف فعلياً. بالنسبة إلى Anthropic، تتمثل المكافأة في السرعة والمرونة. يستغرق بناء مجمع بسعة غيغاواط سنوات، بينما تصل سعة Colossus خلال أسابيع، وفي الشهر نفسه في بعض الحالات، وترفع مباشرة الحدود المتاحة لمشتركي Claude Pro وClaude Max. كما أن بند الإنهاء بعد 90 يوماً مهم أيضاً، إذ يتيح لـ Anthropic التعامل مع SpaceX باعتبارها سعة مرنة لتلبية الطفرات، يمكن تقليصها بمجرد دخول سعة أرخص أو أكثر استدامة من مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق إلى الخدمة. أما بالنسبة إلى SpaceX، فتتمثل المكافأة في إثبات الجدوى إلى جانب التدفق النقدي. تحصل الشركة على عميل بارز يخفف مخاطر رأس المال الذي ضخته في ممفيس، ومستأجر ثانٍ يدفع لها هو Google، التي تفيد التقارير بأنها ستدفع 920 مليون دولار شهرياً من أكتوبر 2026 حتى يونيو 2029 مقابل سعة تشمل ما لا يقل عن 110,000 رقاقة من Nvidia، فضلاً عن قصة في السوق العامة ينمو فيها إيراد الحوسبة بالتوازي مع Starlink وعمليات الإطلاق.

والآن نصل إلى الجزء الذي يغير تطوير الذكاء الاصطناعي نفسه. أولاً، ينتقل خطر رأس المال من مزود الرقائق إلى مختبر تطوير النماذج. فعندما يكون 80% من التزام بقيمة 518 مليار دولار غير قابل للإلغاء، فإن مختبر الذكاء الاصطناعي هو الذي يضمن فقاعة البنية التحتية التي يعتمد عليها، وتصبح جودة الأرباح ساحة المعركة الجديدة بدلاً من نتائج اختبارات الأداء. ثانياً، انتقل عنق الزجاجة. فلم يعد الأمر يتعلق فقط بمن يستطيع شراء أفضل وحدات معالجة الرسومات، بل بمن يستطيع تأمين الأراضي والطاقة ووصلات الشبكة والتوربينات، وهو بالضبط سبب تحول شركة طيران فضائي تملك مجمعاً في ممفيس إلى مالك عقارات جاد في مجال الذكاء الاصطناعي بين ليلة وضحاها. ثالثاً، تتجه الصناعة إلى التكامل الرأسي: إذ تنتقل Anthropic من نهج يعتمد على السحابة فقط نحو مراكز بيانات مخصصة، ورقائق مؤجرة مباشرة، وتوسع خاص بها، ما يحسن اقتصاديات الوحدة لكنه يرسخ أيضاً التزامات تمتد لعقد كامل تجاه نشاط لم يكن موجوداً قبل ثلاث سنوات.

رابعاً، وهذه هي الحدود الجديدة فعلاً، تغادر الحوسبة الكوكب. فقد تقدمت SpaceX بطلب إلى لجنة الاتصالات الفيدرالية FCC في يناير 2026 لإنشاء كوكبة من مراكز البيانات المدارية تضم ما يصل إلى مليون قمر صناعي، بحجة أنه بمجرد أن تصبح مركبة Starship قابلة لإعادة الاستخدام، فإن إطلاق مليون طن من الأقمار الصناعية سنوياً، بقدرة حوسبة تبلغ 100 كيلوواط لكل طن، سيضيف 100 غيغاواط من سعة الذكاء الاصطناعي سنوياً، أي نحو خمس استهلاك الولايات المتحدة الحالي من الكهرباء، مع حد أدنى من الصيانة المستمرة. وكشفت الشركة عن القمر الصناعي لمركز البيانات المداري AI1 في 9 يونيو 2026، واستهدفت بلوغ 1 غيغاواط من الحوسبة الفضائية بحلول أواخر 2027، بالتوازي مع خطة تصنيع في تكساس تقدر قيمتها بـ55 مليار دولار. وسواء صمدت اقتصاديات الحوسبة المدارية أم لا، ومع قول مشككين هندسيين جادين إن التبريد والإشعاع في المدار لا يزالان مشكلتين دون حل، فإن تدفق الصفقات يفترض الآن أن الفضاء حل حقيقي لنقص الطاقة على الأرض، لا مجرد شريحة في عرض للخيال العلمي.

يسعّر السوق بالفعل كلا الجانبين. فقد أغلقت SpaceX، التي تتداول باسم SPCX بعد تسعير اكتتابها العام الأولي في يونيو 2026 عند 135 دولاراً وجمع نحو 75 مليار دولار في أكبر إدراج على الإطلاق، أول جلسة تداول لها عند 160.95 دولار، بارتفاع 19.2%، وبقيمة سوقية تجاوزت 2.1 تريليون دولار. ومنذ ذلك الحين، تراوح سعرها بين 105 و226 دولاراً: بارتفاع نحو 10% عن سعر اكتتابها البالغ قرابة 149 دولاراً في أواخر سبتمبر، لكنه يقل بنحو 34% عن أعلى مستوى لها، مع تراجع 5% في جلسة واحدة يوم 9 سبتمبر عندما قُيد فك حظر أسهم داخلية بقيمة 47.2 مليار دولار، وارتفاع يقارب 3% في اليوم الذي كُشف فيه عن التزام Anthropic البالغ 84.5 مليار دولار. وكان مجمع الرقائق المحيط بها متقلباً بالقدر نفسه: إذ جرى تداول Nvidia عند 228.78 دولار، بارتفاع 0.69%، بعد ارتفاعها 7.8% من نحو 212 دولاراً في منتصف سبتمبر، بالتوازي مع ارتفاع Broadcom بنسبة 0.39% وتراجع TSMC بنسبة 0.32%. وقد محا أسبوع واحد في منتصف سبتمبر من القلق بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي 3.9% من قيمة Nvidia، أي نحو 200 مليار دولار من القيمة السوقية، و7.3% من Broadcom، أي نحو 140 مليار دولار، وأكثر من 10% من Micron وAMD، و6% من Amazon، و3% من Microsoft، حتى مع استمرار الصفقات الأساسية في التوسع.

لكن الموازنة الصادقة هي أن الحجم يعمل في الاتجاهين. فقد تضمنت نتائج Anthropic لعام 2025 خسارة صافية بلغت نحو 42 مليار دولار، كان قرابة 34 مليار دولار منها رسماً محاسبياً غير نقدي مرتبطاً بارتفاع القيمة المقدرة للتمويل القابل للتحويل إلى أسهم، وكانت الشركة تحتفظ بـ20.28 مليار دولار نقداً وما يعادله واستثمارات قصيرة الأجل في نهاية ذلك العام. وجاء نحو ربع إيراداتها من عميلين فقط، كما أن العديد من أكبر عملائها غير مرتبطين بعقود طويلة الأجل، ويحذر مستند الاكتتاب الخاص بها من أن التكنولوجيا التي توسع نطاقها قد تكون خطرة، وهو أمر غريب أن يُقرأ في مستند كُتب لجمع ما يصل إلى 100 مليار دولار عند تقييم يأمل داعموها أن يتجاوز 2 تريليون دولار. كما أن الاعتماد على Amazon وGoogle وMicrosoft يمثل خطراً مدرجاً بحد ذاته، نظراً إلى أن الشركات الثلاث تدير نماذج منافسة، بينما تزود Anthropic أيضاً بالبنية التحتية وقنوات التوزيع.

ولا يغير أي من ذلك اتجاه المسار. فقد كان التنافس بين Musk وAmodei صاخباً إلى حد أن Musk وصف Anthropic علناً بأنها «الشركة الأكثر نفاقاً» في مارس 2026، وبعد أسابيع سلمت شركته لها كامل إنتاج مركز بيانات. هكذا يتصرف نقص الحوسبة تجاه الأيديولوجيا. والدرس لكل من يراقب هذا القطاع هو أن قصة الذكاء الاصطناعي لم تعد تُكتب في إصدارات النماذج. بل تُكتب بالميغاواط، وفواتير شهرية بقيمة 1.25 مليار دولار، وبنود خروج مدتها 90 يوماً، وبشكل متزايد، بما إذا كان القمر الصناعي في المدار يمكن أن يكون مكاناً أرخص للتفكير من مستودع في تينيسي.
$SPCX