Featured

#OpenAIAnnualRecurringRevenueNears$70B

تقترب OpenAI من بلوغ إنجاز مذهل: نحو 70 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة (ARR). لكن السؤال الأكثر أهمية للمستثمرين ليس ما إذا كانت الشركة تنمو — فهي تنمو بوضوح. بل السؤال الحقيقي هو مقدار النمو المستقبلي لـ OpenAI المضمّن بالفعل في تقييم محتمل قدره 1.4 تريليون دولار.

توضح الأرقام سبب اهتمام السوق.

ارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة لـ OpenAI، وفقاً للتقارير، من نحو 40 مليار دولار في منتصف أغسطس إلى ما يقارب 70 مليار دولار حالياً، ما يمثل نمواً يقارب 75% خلال ما يزيد قليلاً على شهر. ومنذ بداية الربع الثالث، زادت الإيرادات السنوية المتكررة بأكثر من 70%.

كما يتسارع تبني الشركات للخدمة. وتفيد التقارير بأن الإيرادات من عملاء الشركات تضاعفت منذ يوليو، بينما تمتلك OpenAI الآن نحو 9 ملايين مقعد مدفوع للشركات.

كما أصبح نمو المستهلكين جزءاً رئيسياً من القصة. وتجاوزت الزيادة في إيرادات المستهلكين خلال الربع الثالث، وفقاً للتقارير، إجمالي الزيادة المحققة خلال عام 2025 بأكمله. ويُقال إن ChatGPT لديه نحو 900 مليون مستخدم نشط أسبوعياً وأكثر من 50 مليون مشترك مدفوع.

هذا المزيج — توسع قطاع الشركات، وتحقيق الدخل من المستهلكين، والطلب على البرمجة بالذكاء الاصطناعي — هو ما يجعل نمط نمو OpenAI مختلفاً عن شركة برمجيات تقليدية.

لكن النمو وحده لا يحدد التقييم.

قدّرت تقارير التقييم المحتمل لـ OpenAI بنحو 1.4 تريليون دولار، في الوقت الذي تدرس فيه جمع أكثر من 30 مليار دولار. وقدّر تمويل سابق قيمة الشركة بنحو 852 مليار دولار، بينما أشارت تقارير سبتمبر إلى استهداف نحو 1.2 تريليون دولار. كما توقعت Dealroom تقييماً محتملاً عند طرح الشركة للاكتتاب العام يبلغ نحو 2 تريليون دولار.

عند تقييم قدره 1.4 تريليون دولار مقابل إيرادات سنوية متكررة تبلغ 70 مليار دولار، يبلغ المضاعف المعلن نحو 20 ضعفاً للإيرادات السنوية المتكررة.

يبدو ذلك باهظ التكلفة للغاية وفقاً للمعايير التقليدية. لكن المقارنة تصبح أكثر إثارة للاهتمام عند النظر إلى قطاع الذكاء الاصطناعي ككل.

طُرح تقييم Anthropic عند نحو 2 تريليون دولار مقابل إيرادات سنوية متكررة تبلغ نحو 6.5 مليار دولار، ما يعني مضاعفاً أعلى بكثير. أما Nvidia، فقد جرى تداولها عند تقييم يتجاوز 4 تريليونات دولار مقابل إيرادات سنوية تتجاوز 160 مليار دولار، ما يضع مضاعف السعر إلى المبيعات عند نحو 25 ضعفاً.

لذلك، لن تكون OpenAI بالضرورة عند الطرف الأعلى من تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي، استناداً إلى مضاعفات الإيرادات وحدها.

لكن هناك تحفظ رئيسي.

السوق لا يقيّم OpenAI استناداً إلى إيراداتها السنوية المتكررة الحالية البالغة 70 مليار دولار فقط. بل يسعّر فعلياً مستقبلاً تتمكن فيه OpenAI من تحقيق مئات المليارات من الدولارات من الإيرادات السنوية. ويبلغ أحد الأهداف طويلة الأجل المتداولة على نطاق واسع نحو 350 مليار دولار من الإيرادات بحلول عام 2030.

وهذا يعني أن المستثمرين يدفعون اليوم مقابل جزء كبير من اقتصاد الذكاء الاصطناعي في المستقبل.

وينشئ ذلك خطرين رئيسيين.

أولهما كثافة رأس المال.

يتطلب نمو OpenAI بنية تحتية حاسوبية هائلة، وقد أشارت تقارير إلى تدفق نقدي حر سلبي قد يبلغ مئات المليارات من الدولارات خلال السنوات المقبلة. ويُعد نمو الإيرادات السريع مثيراً للإعجاب، لكن المستثمرين سيركزون في نهاية المطاف على مدى كفاءة تحويل تلك الإيرادات إلى نقد.

وثانيهما المنافسة.

تستثمر Google وMeta وxAI وAnthropic وشركات أخرى بكثافة في الذكاء الاصطناعي المتقدم والرقائق ومراكز البيانات والمنتجات الموجهة للمستهلكين. ولا يمكن لـ OpenAI افتراض أن موقعها الحالي في السوق سيترجم تلقائياً إلى الحصة نفسها بعد خمس سنوات من الآن.

وقد تصبح موجة الاكتتابات العامة الأولية المحتملة حدثاً مهماً في السوق أيضاً. إذ يجري تداول OpenAI وAnthropic عند تقييمات هائلة، بينما وصلت SpaceX كذلك إلى مستويات استثنائية في السوق الخاصة. وإذا دخلت عدة شركات تكنولوجية عملاقة إلى الأسواق العامة خلال الفترة نفسها تقريباً، فقد تؤثر في السيولة وتوزيعات المستثمرين وتوقعات التقييم عبر أسهم الذكاء الاصطناعي.

وبالنسبة إلى شركات مثل Nvidia وAMD وMarvell، قد يصبح التسعير النهائي لقادة الذكاء الاصطناعي في الأسواق العامة مرجعاً مهماً للتقييم.

وجهة نظري بسيطة: يثبت بلوغ OpenAI إيرادات سنوية متكررة قدرها 70 مليار دولار أن تسويق الذكاء الاصطناعي تجارياً يتجاوز بكثير المرحلة التجريبية. لكن تقييم الشركة عند 1.4 تريليون دولار يمثل أيضاً تصريحاً بشأن المستقبل.

لا يسأل السوق فقط عما إذا كانت OpenAI تنمو.

بل يسأل عما إذا كان هذا النمو الهائل اليوم قادراً في نهاية المطاف على التحول إلى آلة تحقق أكثر من 350 مليار دولار من الإيرادات السنوية.

وهنا يبدأ النقاش الحقيقي حول التقييم.

#OpenAI年化经常性收入接近700亿美元 #OpenAI #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square