#MicronReportQ4Earnings

قدّمت Micron للتو تقرير أرباح من النوع الذي يجبر السوق على النظر إلى ما هو أبعد من ربع مالي واحد.

كانت الأرقام الرئيسية مثيرة للإعجاب بالفعل: أعلنت Micron عن إيرادات قدرها 54.23 مليار دولار في الربع الرابع المالي، متجاوزة بكثير متوسط التوقعات البالغ نحو 51.3 مليار دولار، بينما بلغت ربحية السهم المعدلة 33.42 دولاراً، مقابل توقعات عند نحو 31.72 دولاراً. لكن القصة الأهم بالنسبة لي هي ما قالته الإدارة عن المرحلة المقبلة من دورة الذاكرة.

لم يعد النقاش يقتصر على سؤال: «هل تجاوزت Micron توقعات الأرباح؟».

بل يتحول إلى سؤال حول المدة التي يمكن أن يظل فيها الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي قوياً، وإلى أي مدى سيظل المعروض شحيحاً، ومقدار قوة الأرباح التي تستطيع Micron الحفاظ عليها خلال السنة المالية 2027 وما بعدها.

الإشارة الرئيسية الأولى هي التوجيهات المستقبلية.

تتوقع Micron إيرادات تقارب 61.5 مليار دولار في الربع الأول المالي، وربحية سهم معدلة قدرها 38.15 دولاراً، وهما رقمان يتجاوزان توقعات وول ستريت. ويشير ذلك إلى أن الزخم الداخل في السنة المالية 2027 لا يقتصر على ربع قوي بصورة استثنائية.

الإشارة الرئيسية الثانية هي HBM.

أصبحت الذاكرة عالية النطاق الترددي أحد أهم المكونات في سلسلة توريد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وكانت Micron قد بدأت بالفعل إنتاج HBM4 بكميات كبيرة، بما في ذلك HBM4 بسعة 36GB وبتكوين 12-high، المصممة لمنصة Vera Rubin التابعة لـ NVIDIA، وبنطاق ترددي يتجاوز 2.8 تيرابايت/ثانية.

وهذا مهم لأن فرصة الذاكرة للذكاء الاصطناعي تتوسع من الطلب التقليدي على DRAM إلى منتجات متخصصة بصورة متزايدة.

وكانت التوجيهات السابقة لـ Micron قد أشارت بالفعل إلى أن HBM4 تُشحن بكميات كبيرة إلى عميلها الرئيسي، في حين أُرسلت عينات التأهيل إلى عملاء إضافيين.

والآن لدى السوق معلومة مهمة أخرى: تقول Micron إن التزامات العملاء بموجب اتفاقيات التوريد طويلة الأجل ارتفعت إلى 32 مليار دولار، مقارنةً بـ22 مليار دولار في يونيو. وتتوقع الإدارة أيضاً أن تظل ظروف العرض والطلب في سوق الذاكرة شحيحة حتى السنتين الماليتين 2027 و2028.

وهذا يغيّر النقاش.

في السابق، كان بإمكان المستثمرين القول إن أرباح Micron الاستثنائية ليست سوى ذروة تعافٍ دوري في سوق الذاكرة.

أما الحجة المتفائلة الآن فتتمثل في أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تخلق بيئة طلب أقوى هيكلياً، خصوصاً على DRAM وHBM.

لكن لا يزال هناك خطر رئيسي لا يمكن تجاهله: سوق الذاكرة دوري.

لقد شهد السوق هذا السيناريو من قبل. إذ يشجع التسعير القوي على مزيد من الاستثمار، ثم تزداد الطاقة الإنتاجية في نهاية المطاف، ويلحق المعروض بالطلب، وقد تنكمش الهوامش بسرعة.

ولهذا سأولي اهتماماً وثيقاً لخطط الإنفاق الرأسمالي لدى Micron، وهوامشها الإجمالية، وتوسع إنتاج HBM، والتزامات العملاء، وتعليقات الإدارة بشأن إضافات المعروض.

وتتوقع الشركة زيادة الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2027 بشكل كبير، إذ أفادت Reuters بخطط لإنفاق نحو 25 مليار دولار خلال النصف الأول من السنة المالية.

وهناك أيضاً رد فعل مثير للاهتمام في السوق.

فعلى الرغم من تجاوز الأرباح التوقعات بفارق هائل، كانت الاستجابة الفورية للسهم محدودة نسبياً. وهذا يخبرني بأن التوقعات كانت مرتفعة للغاية بالفعل. فعندما يكون السهم قد شهد إعادة تقييم ضخمة مسبقاً، لم يعد المستثمرون يكتفون بمجرد أرقام «جيدة».

بل يريدون دليلاً على أن الأرباع العديدة المقبلة يمكن أن تواصل دعم هذه الأرقام.

لذلك فإن قائمة المتابعة الخاصة بي لسهم MU مستقبلاً بسيطة:

نمو أحجام HBM4.

قوة تسعير DRAM.

استدامة الهوامش الإجمالية.

نمو الأرباح في السنة المالية 2027.

التزامات العملاء طويلة الأجل.

الانضباط في الإنفاق الرأسمالي.

والأهم من ذلك، ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي سيواصل نموه بوتيرة أسرع من الطاقة الإنتاجية الجديدة للذاكرة.

لقد انتقلت Micron بوضوح إلى مركز قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتعزز النتائج الأخيرة هذه الرواية، لكنها ترفع أيضاً سقف التوقعات للأرباع المقبلة.

لم يعد السؤال الأكبر هو ما إذا كانت Micron قادرة على تجاوز التوقعات.

بل يتمثل السؤال الأكبر في ما إذا كانت دورة الذاكرة الاستثنائية هذه قادرة على البقاء استثنائية لفترة تكفي لتبرير التوقعات المضمنة بالفعل في MU.

هذا هو الجزء من القصة الذي سأتابعه تالياً.

#美光即将披露四季度财报 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square #weeklyshare