#BrentTops$106USTalksStall 👀

يُتداول خام برنت عند 102.91 دولار، مرتفعاً 2.46% خلال اليوم، بعد أن لامس 103.96 دولار عند أعلى مستوى للجلسة. وتعكس هذه الحركة جزءاً من عمليات البيع الحادة يوم الثلاثاء، عندما تراجع العقد بأكثر من 2% وانخفض إلى ما دون 100 دولار للمرة الأولى منذ أسابيع. ولا يدفع هذا الارتفاع اضطرابات في الإمدادات أو تصعيداً عسكرياً جديداً. بل يدفعه عامل واحد مألوف: فقد تعثر المسار الدبلوماسي بين واشنطن وطهران، ويعيد السوق تسعير احتمال استمرار هذا التعثر.

نفى الرئيس Trump تقارير أفادت بأنه مستعد لتخفيف العقوبات على إيران، وقال للصحفيين إنه لم يعرض «أي شيء» وإن الشروط التي اقترحتها طهران «ليست الاتفاق الذي أريده». وجاءت هذه التصريحات بعد أن أفادت Axios بأن الجانبين يعتقدان أن تجدد القتال مرجح بعد انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر. ولم تحقق جهود الوساطة القطرية، التي رفعت لفترة وجيزة الآمال بإبرام اتفاق مرحلي لإعادة فتح مضيق هرمز، تقدماً يُذكر. وأُغلق فعلياً بحلول مساء الثلاثاء هامش المناورة الدبلوماسي الذي بدا قائماً يوم الاثنين، واستجاب الخام لذلك.

ما يجعل هذه اللحظة غير اعتيادية هو أن صورة الإمدادات الفعلية تتحسن حقاً. وارتفعت صادرات الخام من الشرق الأوسط إلى نحو 12.8 مليون برميل يومياً في سبتمبر، وهو أعلى مستوى منذ بدء الصراع في فبراير، بحسب بيانات Kpler. وكانت التدفقات عبر مضيق هرمز في طريقها إلى بلوغ نحو 7.4 مليون برميل يومياً خلال الشهر. وزادت السعودية صادراتها بأكثر من الضعف، من 2.45 مليون برميل يومياً في أغسطس إلى نحو 5.4 مليون برميل يومياً في سبتمبر، إلى حد كبير عبر تحويل الكميات إلى محطة رأس تنورة على ساحل الخليج، بعد أن ألحقت هجمات بطائرات مسيرة أضراراً بخط أنابيب الشرق-الغرب المؤدي إلى البحر الأحمر. ومنذ ذلك الحين، أُعيد الخط إلى العمل بنحو نصف طاقته.

كان ينبغي لهذا التعافي أن يحد من الأسعار. لكن برنت يحافظ على تداوله فوق 100 دولار ويهدد بالارتفاع، لأن السوق لا تتداول البراميل المتاحة اليوم. بل تتداول مخاطر إغلاق المسار الدبلوماسي نهائياً وتحول طريق الإمداد إلى ضحية دائمة للصراع. ورفعت Standard Chartered توقعاتها لسعر برنت في 2026 إلى 92 دولاراً للبرميل من 85.50 دولار، مشيرة إلى تدهور أكثر استمراراً في أمن الشرق الأوسط و«عدم وجود مسار حقيقي للتوصل إلى تسوية». كما رفعت توقعاتها لعام 2027 إلى 89.50 دولار من 77.50 دولار، وأشارت إلى أن نظام الطاقة يتحول من الكفاءة إلى المرونة، وهو تحول يرفع التكاليف ويدعم أرضية أعلى للأسعار على المدى الطويل.

تقع الصورة الفنية بين قوتين. فعلى الرسم البياني اليومي، أكمل برنت نمط الرأس والكتفين واخترق إلى ما دون متوسطه المتحرك لـ 200 فترة عند 94.95 دولار في وقت سابق من الأسبوع، وهي إشارة هبوطية أوحت بأن تصحيحاً أعمق قد بدأ. وانخفض مؤشر تدفق الأموال إلى 14.98 بالنسبة إلى WTI، وهي قراءة تشير إلى تشبع بيع عميق وتدعم حدوث ارتداد. ولا يزال مؤشر SuperTrend هبوطياً، مع وضع وقف الخسارة عند 95.13 دولار. لكن الارتداد من أدنى مستوى عند 99.79 دولار دفع السعر مجدداً باتجاه أعلى مستوى عند 103.96 دولار، وسيؤدي الاختراق المستمر فوق خط اتجاه التصحيح عند 106.65 دولار إلى فتح الطريق نحو 110.45 دولار. وفي الاتجاه الهابط، يقع أول دعم مهم عند 101.08 دولار، يليه المستويان 99.50 دولار و97.80 دولار.

يعمل المشهد الاقتصادي الكلي على تضخيم كل حركة. فقد لامس عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً 5.595%، وهو أعلى مستوى له منذ 2002، فيما يتجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 5.2%. ويغذي ارتفاع النفط توقعات التضخم، ما يعزز مبررات إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند مستويات تقييدية، الأمر الذي يقوي الدولار ويضغط على شهية المخاطرة عبر جميع فئات الأصول. ولا يمثل تجاوز برنت 106 دولارات قصة تخص قطاع الطاقة فحسب، بل ضريبة على النظام بأكمله تجبر الأسهم والسندات على إعادة التسعير معاً. ولهذا السبب تراجع S&P 500 بنسبة 0.5% يوم الثلاثاء، بينما انخفضت أسعار السندات طويلة الأجل.

ويمثل سوق الديزل نقطة الضغط التي تستحق متابعة وثيقة. فقد لامست علاوات وقود الديزل الأوروبي منخفض الكبريت مقابل برنت مستويات قياسية، بما يعكس نقصاً حقيقياً في إمدادات المقطرات. وطرح الرئيس Trump فكرة حظر صادرات الديزل الأمريكية لخفض الأسعار المحلية، وهي خطوة وصفها وزير الطاقة Chris Wright بأنها «أداة فظة» «لا تنجح بالتأكيد». وتصدر الولايات المتحدة نحو 1.5 مليون برميل يومياً من الديزل. وسيؤدي الحظر مؤقتاً إلى خفض الأسعار على طول ساحل الخليج، لكنه سيقلل تشغيل المصافي ويشدد السوق بالنسبة إلى الديزل والبنزين معاً. وتقدر Goldman Sachs أن ارتفاع سعر الديزل الأوروبي بالجملة سيبلغ نحو 3 دولارات للبرميل عن كل أسبوع يستمر فيه الحظر.

ستتحدد الأسابيع المقبلة بعاملين. الأول هو ما إذا كان المسار الدبلوماسي سيُستأنف بأي شكل ذي مغزى قبل انتخابات التجديد النصفي. والثاني هو ما إذا كان مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي سيتغير استجابة لبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي والتوظيف، ما سيغير مسار الدولار، وبالتالي تكلفة الاحتفاظ بالنفط الخام. وفي الوقت الحالي، علاوة المخاطر مضمّنة، ويتعامل السوق مع كل خبر باعتباره سبباً للبقاء في مراكز شراء. فالبراميل الفعلية تتدفق. لكن السعر لا يعكس ذلك بعد. وهذه الفجوة هي قصة هذا السوق.

هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.