#美国30年期国债收益率2002年以来新高 سندات الخزانة الأمريكية عند 5.6%: بدأت «محاكمة أسعار الفائدة» للمالية الأمريكية 📉

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً خلال التداولات إلى 5.62%، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2002، مسجلاً ارتفاعاً لستة أيام متتالية. لم يعد هذا مجرد تصحيح فني عادي، بل عملية بيع هيكلية ناتجة عن تضافر أربعة عوامل: التضخم ورفع أسعار الفائدة والعجز المالي والوفرة الهائلة في المعروض. ويتمثل جوهرها في أن السوق يعيد تسعير «استدامة المالية الأمريكية»: ديون بقيمة 40 تريليون دولار، وعجز سنوي بقيمة 2 تريليون دولار، ونفقات فوائد تجاوزت الإنفاق الدفاعي للمرة الأولى، فيما بدأت الأموال طويلة الأجل تطالب بـ«علاوة مخاطر» أعلى.
بل إن Barclays يرى أن «المستوى العادل قد يصل إلى 6%». وبالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر، مثل الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة والذهب، فإن هذا سيف مسلط فوق جميع الأصول مرتفعة التقييم، وخط حياة BTC عند 82 ألف دولار هو «مقياس حرارة» هذه العاصفة.

أولاً، لماذا سجل أعلى مستوى في 24 عاماً: أربعة محركات
ارتفاع توقعات التضخم: ارتفاع أسعار الطاقة، إلى جانب لزوجة التضخم الأساسي عند 3.3% وفق مؤشر PCE، يعني أن السندات طويلة الأجل لن تجد من يجرؤ على شرائها ما لم ينخفض التضخم
استئناف دورة رفع أسعار الفائدة: رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وبلغ احتمال رفعها في أكتوبر 70% في وقت من الأوقات، ومع ارتفاع العائدات قصيرة الأجل اضطرت العائدات طويلة الأجل إلى المتابعة
استدامة المالية، وهي العامل الأهم والأخطر: تجاوز الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار، واقترب العجز السنوي من 2 تريليون دولار، وتجاوز صافي مدفوعات فوائد سندات الخزانة الإنفاق الدفاعي للمرة الأولى؛ وعند استحقاق الديون منخفضة الفائدة، سيتعين استبدالها وإعادة إصدارها بأسعار فائدة مرتفعة، ما جعل المستثمرين «يفقدون صبرهم بصورة متزايدة تجاه التبذير المالي»
وفرة هائلة في المعروض: الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى إصدار كميات كبيرة من سندات الشركات طويلة الأجل، إلى جانب إصدار وزارة الخزانة كميات هائلة من الديون؛ وكلما زاد المعروض من السندات، انخفضت أسعارها طبيعياً

ثانياً، تختلف عملية البيع هذه عن سابقاتها: وزن المالية أكبر
كان ارتفاع العائدات في 2023 مدفوعاً بـ«قوة الاقتصاد ورفع أسعار الفائدة»، ولذلك كان دورياً؛ أما بطل هذه الجولة فهو العجز المالي وضغوط المعروض، إذ يعيد المستثمرون تقييم «علاوة الأجل» بصورة منهجية، ما يجعلها ظاهرة هيكلية. ولهذا قالت Barclays إن «السوق لا يزال يفترض أن سعر الفائدة المحايد دوري وليس هيكلياً». وإذا كانت عائدات السندات طويلة الأجل هيكلية، فقد يكون 5.6% مجرد نقطة بداية. وهناك إشارة خطر أخرى تتمثل في موجة بيع متزامنة في أسواق السندات العالمية، إذ تجاوز عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% خلال التداولات، مسجلاً أعلى مستوى في 30 عاماً. وهذا «إعادة ضبط عالمية لأسعار الفائدة»، وليس شأناً أمريكياً فقط.

ثالثاً، سلسلة انتقال التأثير: من يتضرر ومن يستفيد
المتضررون: الأسهم الأمريكية، إذ أغلقت المؤشرات الرئيسية الثلاثة على انخفاض اليوم، وتعرضت التقييمات المرتفعة، ولا سيما لأسهم معدات الذكاء الاصطناعي، للضغط؛ والعملات المشفرة، إذ كان هبوط BTC دون 84 ألف دولار في موجة 9/24 ناتجاً مباشرة عن تسجيل عائدات سندات الخزانة الأمريكية أعلى مستوياتها، فيما يمثل مستوى 82 ألف دولار لـBTC و0.085 دولار لـDOGE نقاط وقف الخسارة في جوهرهما جزءاً من سلسلة انتقال التأثير هذه؛ والذهب، إذ يدعمه الإقبال على الملاذات الآمنة، لكن أسعار الفائدة تشكل ضغطاً عكسياً
المستفيدون: السندات نفسها، إذ ترتفع عائدات المشترين الجدد، والدولار

رابعاً، هل هي «أزمة» أم «تصحيح»؟
التوصيف الحالي: تصحيح عميق، لكنه لم يصل بعد إلى حد الأزمة. وستحدد ثلاث نقاط للمراقبة ما إذا كان سيتصاعد:
① هل ستضطر وزارة الخزانة إلى التدخل، بعدما وُصف توسيع عمليات إعادة الشراء سابقاً بأنه «لا يعدو كونه قطرة في محيط»؟
② هل سيؤكد اجتماع FOMC في أكتوبر رفع أسعار الفائدة؟
③ وتيرة المعروض.

تذكروا أزمة صناديق التقاعد البريطانية في 2022، وبنك وادي السيليكون في 2023. ففي عصر «إعادة ضبط أسعار الفائدة»، قد تتحول كل قمة تاريخية جديدة إلى شرارة تشعل «حلقة هشة» ما. وفي هذه العاصفة، البقاء أهم من تحقيق الأرباح: خفض الرافعة المالية، والالتزام بوقف الخسارة، والاحتفاظ بالنقد، وانتظار انقشاع العاصفة.