#AnthropicIPOFiling:HighGrowth,HighLosses

Anthropic: عملاق الذكاء الاصطناعي ينمو بوتيرة أسرع من قدرة خسائره على إخفاء ذلك

يصبح الاكتتاب العام المحتمل لشركة Anthropic أحد أكبر الاختبارات لكيفية تقييم السوق العامة للذكاء الاصطناعي.

تقف شركة تُظهر نمواً استثنائياً وراء Claude، لكنها تحتاج أيضاً إلى رأس مال استثنائي. وهذا المزيج يجعل قصة Anthropic مختلفة جداً عن اكتتاب عام عادي لشركة برمجيات.

توضح الأرقام الرئيسية فوراً سبب اهتمام المستثمرين.

حققت Anthropic إيرادات بلغت نحو 4.59 مليار دولار في 2025، مقارنة بـ386 مليون دولار فقط في 2024. ويمثل ذلك نمواً سنوياً يقارب 1,088%.

لكن الجانب الآخر من قائمة الدخل كان حاداً. فقد بلغت خسائر التشغيل نحو 8.06 مليار دولار، مقارنة بـ2.98 مليار دولار في العام السابق.

وكانت صافي الخسارة المعلنة وفق مبادئ GAAP أكبر من ذلك، إذ بلغت نحو 41.97 مليار دولار، رغم أن نحو 34 مليار دولار منها ارتبط بتعديل محاسبي غير نقدي متعلق بالقيمة المقدرة لأدوات تمويل قد تتحول في نهاية المطاف إلى أسهم.

لذلك، تُعد خسارة التشغيل الرقم الأكثر فائدة عند محاولة فهم الأعمال الأساسية للشركة.

ثم يأتي الجزء الذي يغير القصة فعلاً: تسارع الإيرادات.

ارتفعت الإيرادات السنوية المحسوبة على أساس سنوي لـAnthropic، بحسب التقارير، من نحو 87 مليون دولار في يناير 2024 إلى 1 مليار دولار بحلول ديسمبر 2024، ونحو 9 مليارات دولار بحلول نهاية 2025.

وبحلول 2026، ارتفعت الأرقام بصورة كبيرة:

14 مليار دولار في فبراير
19 مليار دولار في مارس
30 مليار دولار في أبريل
47 مليار دولار في مايو
65 مليار دولار بحلول نهاية يوليو

وهذا يعني أن الشركة أضافت إيرادات سنوية ضخمة خلال بضعة أشهر فقط.

أصبح Claude Code محركاً رئيسياً آخر للنمو. وارتفعت إيراداته السنوية المحسوبة على أساس سنوي، بحسب التقارير، من نحو 500 مليون دولار في سبتمبر 2025 إلى نحو 8 مليارات دولار بحلول مايو 2026.

كما يتوسع اعتماد الشركات بسرعة. وتعلن Anthropic أن لديها أكثر من 300,000 عميل تجاري، وأكثر من 1,000 عميل ينفق كل منهم أكثر من 1 مليون دولار سنوياً، وأن نحو 70% من شركات Fortune 100 تستخدم منتجاتها.

كما وصل Claude إلى نحو 245 مليون مستخدم نشط شهرياً، بينما تخدم واجهة API أكثر من 87,000 مؤسسة للمطورين.

لكن أياً من ذلك لا يلغي السؤال الأكبر: التكاليف.

أنفقت Anthropic نحو 7.33 مليار دولار على الحوسبة والبنية التحتية خلال 2025، وهو ما يمثل أكثر من نصف نفقات التشغيل البالغة 12.65 مليار دولار.

كما أعلنت الشركة عن التزامات ضخمة للبنية التحتية مستقبلاً، ما يبرز مدى كثافة رأس المال التي أصبح عليها الذكاء الاصطناعي المتقدم.

أما الجانب المشجع فهو تحسن الهوامش.

أعلنت Anthropic عن دخل تشغيلي معدل إيجابي للربع الثاني على التوالي، بينما انخفضت تكلفة الحوسبة لكل دولار من الإيرادات، بحسب التقارير، من نحو 0.71 دولار في الربع الأول من 2026 إلى 0.56 دولار في الربع الثاني.

ويكتسب هذا المقياس أهمية بالغة.

فإذا واصلت الإيرادات الارتفاع، بينما استمرت التكلفة اللازمة لتوليد كل دولار في الانخفاض، فقد تتغير اقتصاديات Anthropic بصورة كبيرة.

ثم يأتي التقييم.

ارتفع التقييم الخاص لـAnthropic، بحسب التقارير، من نحو 380 مليار دولار في فبراير 2026 إلى 965 مليار دولار في مايو، بينما تحرك التسعير في السوق الثانوية إلى مستويات أعلى، بحسب التقارير.

ومن شأن تقييم يتجاوز 2 تريليون دولار عند الاكتتاب العام أن يضع توقعات ضخمة على السهم منذ اليوم الأول.

وهنا يبدأ النقاش الحقيقي.

تتمتع الشركة بنمو هائل، واعتماد قوي من الشركات، واقتصاديات تتحسن بسرعة. وفي الوقت نفسه، يخلق تركّز العملاء، والتزامات البنية التحتية، والخسائر المستقبلية، والمنافسة، والتقييم، حالة كبيرة من عدم اليقين.

بالنسبة لي، فإن أهم الأرقام التي ينبغي مراقبتها بسيطة:

نمو الإيرادات.
تكلفة الحوسبة كنسبة من الإيرادات.
تركيز العملاء.
التقييم الفعلي عند الاكتتاب العام.

لا تحتاج Anthropic إلى إثبات وجود طلب على الذكاء الاصطناعي.

فالسوق يدرك ذلك بالفعل.

السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت Anthropic قادرة على تحويل الطلب الاستثنائي على الذكاء الاصطناعي إلى ربحية مستدامة بالسرعة الكافية لتبرير التقييم الذي يرغب المستثمرون في دفعه.

وبما أن أسهم الذكاء الاصطناعي تؤثر بصورة متزايدة في السرديات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي عبر أسواق التكنولوجيا والعملات المشفرة، فقد يصبح هذا الاكتتاب أكبر بكثير من مجرد إدراج آخر في وول ستريت.

#ShareWeekly #GateMeme狂欢季 #内容挖矿 @Gate_Square #Anthropic