$XAG

‌ يتداول الفضة عند 60.70 دولاراً للأوقية، مستقرة قرب منطقة الدعم عند 60 دولاراً، بعد أن شهدت جلسة الاثنين أشد انخفاض يومي لها خلال أكثر من شهر. تراجعت المعدن بنسبة 4.8% إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 61.25 دولاراً، وهو أضعف مستوى منذ أواخر أغسطس، قبل أن تستقر في التداولات الآسيوية يوم الثلاثاء. ولم تقتصر الحركة على الفضة؛ فقد تراجع الذهب أيضاً بالتزامن معها، فيما تخلفت الفضة عن الأداء بسبب تعرضها المزدوج لكل من السياسة النقدية والطلب الصناعي. وعندما تصبح البيئة الاقتصادية الكلية معاكسة، تميل الفضة إلى تضخيم أي حركة يشهدها الذهب، وهذا بالضبط ما حدث.

كان المحفز جيوسياسياً. رفض الرئيس ترامب اقتراح إيران إعادة فتح مضيق هرمز، وهي خطة نقلها وسطاء قطريون خلال الجمعية العامة للأمم المتحدة. وكان وزير الخارجية الإيراني قد عرض إعادة فتح الممر المائي خلال سبعة أيام وفق شروط محددة، تشمل وقف الأعمال القتالية والإفراج عن الأصول المجمدة. لكن واشنطن لم تقبل الشروط. وقفز النفط الخام مجدداً فوق 100 دولار للبرميل، وامتدت تداعيات التضخم إلى كل فئات الأصول. وبالنسبة إلى الفضة، يمثل ارتفاع النفط سلاحاً ذا حدين؛ فهو يرفع تكاليف التعدين والتكرير، لكنه يعزز أيضاً مبررات إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند مستويات تقييدية، ما يقوي الدولار ويرفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يدر عائداً.

نفذ الاحتياطي الفيدرالي أول رفع لأسعار الفائدة خلال ثلاثة أعوام الأسبوع الماضي، رافعاً سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.75% - 4.00%. وتسعّر الأسواق الآن احتمالاً يبلغ نحو 70% لرفع آخر في اجتماع أكتوبر. وبلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5.20%، وهو أعلى مستوى له منذ 2007، فيما ارتفع عائد السندات لأجل عامين إلى 4.90%. وصعد الدولار إلى أعلى مستوى له في نحو شهرين. وعندما يكون سعر الفائدة الخالي من المخاطر مرتفعاً إلى هذا الحد، يتعين على رأس المال تجاوز عتبة أعلى قبل التدفق إلى المعادن النفيسة. وتتوقع TD Securities أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرتين إضافيتين، في أكتوبر ويناير، مشيرة إلى أن التضخم لا يزال أعلى من المستهدف، بينما استقر سوق العمل وظلت بيانات النشاط قوية. وليست هذه البيئة التي تزدهر فيها الفضة عادةً.

ويظهر الضرر الفني بوضوح على الرسم البياني اليومي. تتداول الفضة بأقل بكثير من متوسطها المتحرك الأسي لـ20 فترة عند 64.30 دولاراً، فيما يقف مؤشر القوة النسبية عند 38.6، متحركاً فوق منطقة التشبع البيعي بقليل. وأصبح مستوى 61 دولاراً محوراً رئيسياً. وسيقدم الإغلاق اليومي فوقه أول إشارة إلى تحسن زخم الشراء، ويفتح الباب لاختبار مستوى 65.26 دولاراً. وتحت 60 دولاراً، تقع منطقة الدعم التالية عند 56.57 دولاراً، وهو أدنى مستوى مسجل في 3 أغسطس، وسيؤدي كسرها إلى تحويل التركيز نحو منطقة 52 دولاراً. ووصل مؤشر ستوكاستيك إلى منطقة التشبع البيعي، ما قد يدعم ارتداداً فنياً، لكن يلزم تأكيد سعري قبل اعتبار ذلك بداية اتجاه صاعد جديد.

وعكست السوق الأوسع النبرة نفسها المتمثلة في العزوف عن المخاطرة. تراجع S&P 500 بنسبة 0.5%، وانخفض Dow Jones بنسبة 0.5%، وهبط Nasdaq بنسبة 0.7%. وكانت أسهم شركات تعدين الفضة من بين الأكثر تضرراً. وانخفضت Hecla Mining بنسبة 5.4%، وتراجعت Coeur Mining بنحو 6%، وهبطت Endeavour Silver بنسبة 5.4% في تداولات ما قبل افتتاح السوق. كما تراجع كل من iShares Silver Trust وصندوق SIVR للفضة المادية بنحو 5%. وتركزت عمليات البيع في الأسهم الأكثر ارتباطاً مباشرة بالمعدن، ما يشير إلى أن الحركة كانت مدفوعة بالسلعة نفسها وليس بأخبار خاصة بالشركات.

ما يجعل وضع الفضة غير مريح بشكل خاص في الوقت الراهن هو أنها عالقة بين قوتين متعارضتين. فلا تزال قصة الطلب الصناعي متماسكة هيكلياً. فالفضة عنصر أساسي في الألواح الشمسية والمركبات الكهربائية ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والهواتف الذكية. وكانت السوق تعاني عجزاً في المعروض طوال سبع سنوات متتالية، فيما تراجعت مخزونات COMEX بشدة منذ أكتوبر 2025، وبلغ الطلب على التسليم في الربع الأول من 2026 وحده 165 مليون أوقية. ووصلت علاوة الأسعار في شنغهاي مقارنة بالأسعار الغربية إلى 11% في مرحلة ما، ما يعكس سوقاً فعلية أكثر شحاً مما يوحي به السعر الورقي. لكن هذه العوامل الهيكلية تعمل على أفق زمني أطول. أما على المدى القصير، فتهيمن توقعات أسعار الفائدة والدولار على البيئة الاقتصادية الكلية، وهي بيئة معادية للمعادن النفيسة.

تتوقع J.P. Morgan Global Research أن يبلغ متوسط سعر الفضة 70 دولاراً للأوقية في 2026 و63 دولاراً في 2027، في خفض لتقديرها السابق البالغ 84 دولاراً. وقال Gregory Shearer، رئيس استراتيجية المعادن الأساسية والنفيسة في البنك، إن انحسار شح المعروض الفعلي انطلاقاً من قاعدة تقييم مرتفعة يعني أن الفضة تشهد، في الأيام التي يتراجع فيها الذهب، هبوطاً أكبر بكثير. ويمثل ذلك انقلاباً في ديناميكية العام الماضي، عندما دفعت الأسواق الفعلية الشحيحة الفضة إلى التفوق في الأداء. ويبلغ توقع البنك للربع الرابع من 2026 نحو 63 دولاراً للأوقية، ما يعني أن الضعف الحالي قد يستمر قبل أن يبدأ التعافي. وتتبنى HSBC نظرة أكثر إيجابية، إذ تتوقع متوسط سعر يبلغ 75 دولاراً للأوقية في 2026، لكنها حذرت أيضاً من أن تضاؤل عجز المعروض قد يحد من المكاسب المستقبلية.

يزخر الأسبوع المقبل ببيانات اقتصادية كلية. ويعد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي وتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر الحدثين الأهم. فإذا جاء التضخم أعلى من المتوقع، تعززت مبررات تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية، وستواجه الفضة موجة هبوط أخرى. أما إذا جاءت البيانات أضعف، فسيتغير مسار توقعات أسعار الفائدة، وقد تجد الفضة قاعدة فوق 60 دولاراً. ولا يزال الوضع بين الولايات المتحدة وإيران عاملاً مجهولاً. ومن شأن انفراجة دبلوماسية أن تخفف أسعار النفط وتقلص ضغوط التضخم، ما سيدعم الفضة عبر إعادة تسعير توقعات الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة أكثر تيسيراً. أما تجدد التصعيد فسيفعل العكس. وفي الوقت الراهن، تنتظر السوق وضوحاً بشأن الجبهتين، وتتداول الفضة وفقاً لذلك.

هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية. 👀