$MU #MicronReportQ4Earnings

من المقرر أن تعلن Micron Technology نتائجها للربع المالي الرابع بعد إغلاق السوق في 30 سبتمبر، ويأتي التقرير في وقت أصبح فيه السهم مقياساً بديلاً لتجارة ذاكرة الذكاء الاصطناعي بأكملها. أغلقت الأسهم يوم الاثنين عند 1,053.98 دولار، منخفضة 2.61%، بعد تداولها بين 1,032.00 دولار و1,084.81 دولار خلال الجلسة. وأشارت التداولات قبل افتتاح السوق يوم الثلاثاء إلى تعافٍ متواضع، إذ جرى تداول MU قرب 1,071 دولار، مرتفعاً 1.62%. وقدّمت الشركة توجيهات بإيرادات تبلغ نحو 50 مليار دولار، بهامش زيادة أو انخفاض قدره 1 مليار دولار، وهامش إجمالي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً يقارب 86%، وربحية معدلة للسهم قدرها 31 دولاراً، بهامش زيادة أو انخفاض قدره 1 دولار أيضاً. وتأتي توقعات المحللين أعلى قليلاً، إذ تتركز تقديرات الإيرادات بين 50.82 مليار دولار و51.24 مليار دولار، بينما تتراوح توقعات الربحية المعدلة للسهم بين 31.43 دولار و31.59 دولار. ويستعد السوق لإعلان قوي، وستحتاج الشركة إلى تحقيق نتائج تقترب من الحد الأعلى لتوجيهاتها الخاصة حتى تفي بالتوقعات.

يتحدد المشهد الأساسي بدورة أسعار ذاكرة تحركت بوتيرة أسرع مما توقعه أي شخص تقريباً. وتتوقع Jefferies ارتفاع أسعار التخزين بنسبة 40% إلى 50% على أساس فصلي في الربع الثالث، وارتفاعاً إضافياً بنسبة 30% إلى 40% في الربع الرابع. أما تقديرات Wedbush فأكثر تحفظاً، إذ تتوقع مكاسب تتراوح بين 20% و30% في الربع الثالث، وبين 10% و20% في الربع الرابع. وتقف TrendForce عند الطرف الأدنى، متوقعة زيادات في أسعار DRAM وNAND لا تتجاوز 13% إلى 18% و10% إلى 15% على التوالي في الربع الثالث. ويتجاوز الفارق بين أكثر التوقعات تفاؤلاً وأكثرها تحفظاً 25 نقطة مئوية، ما يدل على أن توقعات الأسعار غير مؤكدة فعلاً. وما يهم نتائج Micron ليس التوقع نفسه، بل ما إذا كانت زيادات الأسعار التي أُعلنت بالفعل تنعكس في الأرقام الفعلية. وسيتحقق تقرير الأرباح مما إذا كانت هذه الجولة من زيادات الأسعار قادرة على التحول إلى إيرادات محققة.

يوفر الربع السابق خط الأساس. فقد أعلنت Micron عن إيرادات قدرها 41.46 مليار دولار في الربع المالي الثالث، بزيادة 346% من 9.3 مليار دولار قبل عام، وبارتفاع 73% من 23.86 مليار دولار المسجلة في الربع الثاني. وبلغت الأرباح غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 25.11 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 17.4%، بينما بلغ هامش الربح الإجمالي مستوى قياسياً للشركة عند 84.9%. وجاءت الزيادة الفصلية في الإيرادات من 23.86 مليار دولار إلى 41.46 مليار دولار مدفوعة تقريباً بالكامل بأسعار DRAM والطلب على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي. وإذا تحقق توجيه الربع الرابع البالغ 50 مليار دولار، فسيشكل ذلك زيادة فصلية أخرى بنسبة 21%، وهي وتيرة أبطأ من الربع السابق، لكنها تظل استثنائية لشركة بحجم Micron.

رفع وول ستريت أهدافها قبل التقرير. فقد رفعت Baird هدف سعر Micron إلى 1,520 دولاراً من 1,280 دولاراً، وأبقت على تصنيف «أداء متفوق»، مستندة إلى توقعات بنمو أبطأ في إمدادات DRAM على مستوى القطاع العام المقبل، وسوق ذاكرة شحيحة. ورفع Atif Malik من Citi هدفه إلى 1,300 دولار من 1,150 دولاراً، استناداً إلى نحو 8 أضعاف ربحية السهم المقدرة لعام 2027. وأبقت Morgan Stanley على تصنيف «زيادة الوزن» مع هدف عند 1,200 دولار، لكنها أشارت إلى أن زيادات التقديرات بعد إعلان الأرباح قد تكون أصغر من الأرباع الأخيرة، إذ لا توجد طريقة فعلية لإثبات مسار الأسعار على المدى القريب. وخفضت Wells Fargo هدف السعر إلى 1,400 دولار من 1,525 دولاراً، مع رفع توقعاتها للربحية، في خطوة دقيقة توحي بأن البنك يرى تحسن قوة الأرباح، حتى مع خفضه المضاعف الذي يرغب في دفعه. ويبلغ متوسط الهدف على مدى 12 شهراً بين 49 محللاً 1,515 دولاراً، ما يعني ارتفاعاً محتملاً بنحو 44% من السعر الحالي، مع تصنيف إجماعي عند «شراء قوي».

تُظهر الصورة الفنية على الرسم البياني اليومي سهماً يمر بمرحلة تجميع بعد موجة صعود حادة. ويبلغ المتوسط المتحرك الأسي لـ30 يوماً 991.49 دولار، ولـ60 يوماً 950.39 دولار، ولـ90 يوماً 900.15 دولار، ولـ120 يوماً 846.02 دولار. ويقع مؤشر SuperTrend عند 954.42 دولار، ولا يزال في منطقة صعودية، مع بقاء السعر أعلى منه بكثير. وسجل الارتفاع الأخير عند 1,254.83 دولار مستوى قياسياً، بينما أعادت التراجعات إلى 1,032 دولاراً يوم الاثنين السهم إلى محيط متوسطه المتحرك لـ30 يوماً للمرة الأولى منذ بدء الارتفاع. وقد هدأ مؤشر RSI عن مستويات التشبع الشرائي، ويشير التراجع البالغ نحو 4% خلال يومين من القمة إلى بدء جني الأرباح. ويشير الارتداد قبل افتتاح السوق إلى 1,071 دولاراً إلى استمرار وجود المشترين، لكن السهم مرتفع مقارنة بمتوسطاته المتحركة، وستكون فترة من التجميع صحية.

وبعيداً عن الأرقام الرئيسية، هناك عدة عناصر تجب مراقبتها. أولها تعليقات الشركة على أسعار DRAM وNAND لربع ديسمبر. فإذا أشارت Micron إلى استمرار زيادات الأسعار بوتيرة من رقمين، فستظل الحالة الصعودية قائمة. أما إذا تحولت اللغة نحو الاستقرار أو التباطؤ، فسيعيد السوق تسعير الدورة. وثانيها التقدم في الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي. وتُعد زيادة إنتاج HBM3E وHBM4 لدى Micron أهم دورة منتجات للشركة، وستكون أي تعليقات بشأن الجداول الزمنية للتأهيل، أو التزامات العملاء، أو الأسعار، أهم من رقم الإيرادات المتأخر زمنياً. وثالثها توجيهات الإنفاق الرأسمالي. فالذاكرة نشاط كثيف رأس المال، وسيرغب السوق في معرفة ما إذا كانت Micron توسع طاقتها بمسؤولية، أم تخاطر بحدوث فائض في المعروض خلال 2028 وما بعده. ورابعها تجارة الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقاً. فقد أثرت نتائج Nvidia وتوجيهاتها تاريخياً في Micron، وأي مؤشرات على تباطؤ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستصيب قطاع الذاكرة مباشرة.

الخلاصة الصادقة هي أن تقرير أرباح Micron سيقدم حتى الآن أكثر البيانات الملموسة حول ما إذا كانت الدورة الفائقة لذاكرة الذكاء الاصطناعي تتحول إلى نتائج مالية محققة. وتختلف توقعات الأسعار، كما أن السهم مسعّر على أساس استمرار النمو، وقد وجّهت الشركة نحو ربع كان من المستحيل تصور حدوثه قبل عامين. وسيؤكد التقرير إما أن الدورة لا تزال تتسارع، أو يشير إلى أن وتيرة التحسن بدأت تتباطأ. وسيكون لأي من النتيجتين تداعيات تتجاوز Micron بكثير، لأن سوق الذاكرة يقع في أساس عملية بناء البنية التحتية الكاملة للذكاء الاصطناعي.

هذا المقال ليس نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة، ولا يضمن النتائج المستقبلية.