$META

‌أغلقت Meta Platforms جلسة الاثنين عند 715.72 دولار، منخفضة 36.18 دولاراً أو 4.81%، بعدما تداولت عند مستوى مرتفع بلغ 750.42 دولاراً ومستوى منخفض بلغ 713.20 دولار. ويتداول السهم في السوق ما قبل الافتتاح عند 719.27 دولار، مرتفعاً 3.55 دولار أو 0.49%، ما يشير إلى محاولة محدودة للاستقرار بعد تراجع حاد استمر يومين من مستويات قياسية. وجاء الانخفاض بعد موجة صعود لافتة: ارتفعت Meta بنحو 36% في سبتمبر، في أفضل شهر لها منذ يوليو 2013، مدفوعة بالكامل تقريباً بحماس المستثمرين تجاه Muse، وكيل الذكاء الاصطناعي الشخصي الجديد للشركة.

أُطلقت Muse في 8 سبتمبر في الولايات المتحدة و18 سبتمبر في كندا، وهما السوقان الوحيدان اللذان تتوفر فيهما حالياً. وهي مساعد ذكاء اصطناعي متعدد المهام قادر على تنفيذ المهام نيابة عن المستخدم، بما في ذلك حجز الرحلات وإرسال رسائل البريد الإلكتروني وإجراء عمليات الشراء. ويقتصر التطبيق على المستخدمين الذين تزيد أعمارهم على 18 عاماً، كما يقدم فئة مجانية مع حدود للاستخدام، إضافة إلى اشتراكات اختيارية بقيمة 20 دولاراً أو 100 دولار شهرياً للاستخدام المكثف. وخلال أقل من أسبوعين، جرى تنزيل Muse 1.8 مليون مرة على أجهزة iPhone في أمريكا الشمالية، مقارنة بـ1.3 مليون تنزيل لتطبيق ChatGPT عند إطلاقه في مايو 2023. وبحلول أواخر سبتمبر، تجاوز إجمالي التنزيلات 2.5 مليون، ووصل التطبيق إلى المركز الأول بين التطبيقات المجانية في الولايات المتحدة وكندا.

خلال مؤتمر Connect السنوي لشركة Meta يومي 23 و24 سبتمبر، أعلنت الشركة أن Muse ستتوفر قريباً على نظاراتها الذكية، وأنها أبرمت شراكات مع تجار، من بينهم Walmart وMaplebear المالكة لـ Instacart وExpedia، ما يمهد الطريق أمامها للحصول على عمولات من عمليات الشراء. كما كشفت Meta عن جهاز بحجم راحة اليد لاستخدام Muse، وإصدارات من مجموعة نظاراتها الذكية لا تحتوي على كاميرات. والمنطق الاستراتيجي واضح: تسعى Muse إلى نقل Meta إلى ما هو أبعد من إيرادات الإعلانات، ودخول مجال التجارة القائمة على الوكلاء، وهو سوق تتوقع Bain & Company أن تصل قيمته إلى 300 مليار دولار - 500 مليار دولار في الولايات المتحدة بحلول 2030، بما يمثل 15% - 25% من إجمالي سوق التجارة الإلكترونية الأمريكي.

ولم تسر الأمور كلها بسلاسة. فقد منعت Amazon Muse من استخدام موقعها في 20 سبتمبر، بعدما اتهمت برمجيات Meta القائمة على الوكلاء بعدم تعريف نفسها أثناء التصفح وتخزين بيانات تسجيل دخول العملاء. وتصر Meta على أن Muse لا تطلع على كلمات المرور أو وسائل الدفع. وعلى نطاق أوسع، وجد استطلاع أجرته Oppenheimer أن 8% فقط من الأمريكيين سيثقون في Meta لتخزين كلمات مرور تطبيقات أخرى، مقارنة بـ30% لصالح Google، ما يسلط الضوء على حاجز الثقة الذي قد يحد من التبني الأوسع.

ومن المهم أيضاً فهم الخلفية المالية. أعلنت Meta عن إيرادات بلغت 60.8 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة 28% على أساس سنوي، مع نمو إيرادات الإعلانات 27% إلى 59.4 مليار دولار. لكن أرباح السهم البالغة 6.18 دولار جاءت دون متوسط التوقعات البالغ نحو 7.10 دولار، والسبب هو الإنفاق. فقد بلغت النفقات الرأسمالية 31.1 مليار دولار خلال الربع، مستهلكة نحو 98% من التدفق النقدي التشغيلي. وانخفض التدفق النقدي الحر إلى 784 مليون دولار. وضيّقت الإدارة نطاق توقعاتها للنفقات الرأسمالية في 2026 إلى 130 مليار دولار - 145 مليار دولار، أي ما يقارب ضعف 72.2 مليار دولار التي أُنفقت في 2025. وارتفع الدين طويل الأجل إلى 83.7 مليار دولار بعدما تحملت Meta ديوناً إضافية بقيمة 24.9 مليار دولار، كما أعادت الشركة شراء صفر من أسهمها للربع الثاني على التوالي. ومن المتوقع أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي إلى 197 مليار دولار العام المقبل و215 مليار دولار في 2028، بينما يُتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر سالب 6.4 مليار دولار في 2026 وسالب 29.2 مليار دولار العام المقبل.

تتخذ وول ستريت موقفاً إيجابياً عموماً، لكنها منقسمة بشأن حجم الإنفاق الذي سيتحول إلى إيرادات مستدامة. رفع Doug Anmuth من JPMorgan تصنيف السهم من محايد إلى زيادة الوزن، ورفع السعر المستهدف إلى 920 دولاراً، بحجة أن Muse قد تصبح أكثر تطبيقات الذكاء الاصطناعي الاستهلاكية استخداماً منذ ChatGPT، وأن Meta لا تزال في المراحل الأولى من طرح نماذج متقدمة ومنتجات مدعومة بالذكاء الاصطناعي تتجاوز الإعلانات. ورفع Justin Patterson من KeyBanc السعر المستهدف إلى 900 دولار، مشيراً إلى أن تقييم Meta يستقر الآن عند مستوى معقول يتراوح بين 21x و23x من الأرباح المستقبلية. ورفعت Monness Crespi السعر المستهدف من 730 دولاراً إلى 830 دولاراً، قائلة إن الزخم المبكر لـ Muse «غيّر مسار السرد لمصلحة الشركة». ورفعت Canaccord السعر المستهدف من 930 دولاراً إلى 950 دولاراً، مشيرة إلى أكثر من 2.5 مليون تنزيل خلال أول أسبوعين وإلى مسارات متعددة محتملة لتحقيق الدخل. ورفع Ivan Feinseth من Tigress Financial السعر المستهدف إلى 995 دولاراً، واصفاً Muse بأنها تحول جذري.

ويجمع 62 محللاً استطلعت S&P Global آراءهم على تصنيف «شراء قوي»، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 761.01 دولار، رغم اتساع النطاق من 580 دولاراً في الحد الأدنى إلى 1,000 دولار في الحد الأعلى. لكن ليس الجميع مقتنعاً. فقد أبقى Ygal Arounian من Wedbush على تصنيف «احتفاظ» مع سعر مستهدف قدره 650 دولاراً في 24 سبتمبر. كما أبقت Oppenheimer على تصنيف «احتفاظ»، في ضوء المخاوف بشأن توقيت تحقيق الدخل وتأثير الفئة المجانية على الربحية القريبة الأجل. وتوفر الفئة المجانية 100 مليون رمز من الاستخدام أسبوعياً، وهي كمية كبيرة جداً ومن المرجح أن يصعب على كثير من المستخدمين استهلاكها، ما يقلل احتمال التحول إلى الاشتراك المدفوع على المدى القريب. وكل رمز تستهلكه Muse دون دفع يمثل تكلفة على Meta.

تُظهر الصورة الفنية على الرسم البياني اليومي سهماً ارتفع بقوة ويختبر الآن مستوى الدعم. ويتداول سهم Meta أعلى بكثير من جميع المتوسطات المتحركة الأسية الرئيسية. ويبلغ المتوسط المتحرك الأسي لـ30 يوماً 659.86 دولار، ولـ60 يوماً 633.42 دولار، ولـ90 يوماً 626.15 دولار، ولـ120 يوماً 625.19 دولار. ويبلغ مؤشر SuperTrend، باستخدام متوسط من 10 فترات ومضاعف 3x، مستوى 675.37 دولار، ولا يزال في منطقة صعودية، مع بقاء السعر فوقه. وسجلت القمة الأخيرة عند 779.81 دولار مستوى قياسياً، بينما قرّب انخفاض الاثنين إلى 713.20 دولار السهم من متوسطه المتحرك لـ30 يوماً للمرة الأولى منذ بدء موجة الصعود. وقد هدأ مؤشر RSI من مستويات التشبع الشرائي، ويشير التراجع البالغ نحو 6% خلال يومين من القمة إلى بدء جني الأرباح. ويشير ارتداد ما قبل الافتتاح إلى 719 دولاراً إلى استمرار وجود بعض المشترين، لكن السهم ممتد مقارنة بمتوسطاته المتحركة، وسيكون من الصحي أن يمر بفترة من التماسك.

ما الذي ينبغي مراقبته خلال الأسابيع المقبلة؟ البند الأول هو مسار تحقيق الدخل من Muse. فالاشتراكات وشراكات التجارة هي الآليات التي يمكن من خلالها أن يبدأ إنفاق الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد، وستكون البيانات المبكرة حول معدلات التحويل وأحجام المعاملات أهم من أرقام التنزيلات. والبند الثاني هو النزاع مع Amazon. فإذا اتبع تجار تجزئة كبار آخرون نهج Amazon في حظر Muse، فإن فرصة التجارة القائمة على الوكلاء ستتقلص. والبند الثالث هو توقعات النفقات الرأسمالية لعام 2027. فقد رفضت الإدارة تقديم رقم لعام 2027 في يوليو، وسيرغب المستثمرون في مزيد من الوضوح بشأن مدة استمرار تصاعد الإنفاق قبل عودة التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية. والبند الرابع هو الديناميكيات التنافسية. إذ تدفع OpenAI وGoogle وAnthropic جميعاً باتجاه الذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء، وسيخضع التقدم المبكر لـ Meta في تبني المستهلكين للاختبار مع نضوج تلك المنتجات.

والخلاصة الصادقة هي التالية: قدمت Meta منتجاً يؤمن به السوق، وأُعيد تقييم السهم وفقاً لذلك. ولا تزال أعمال الإعلانات قوية، وتنمو بمعدل يقارب 30%، كما بدأ إنفاق الذكاء الاصطناعي يظهر زخماً ملموساً لدى المستهلكين. لكن التكاليف هائلة، والتدفق النقدي الحر سلبي، ولم يثبت بعد المسار الذي يحول التنزيلات إلى إيرادات. وقد بررت جودة تنفيذ المنتج موجة الصعود. أما المرحلة التالية فسيُحكم عليها من خلال تحقيق الدخل.

هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة ولا يضمن النتائج المستقبلية.