$MU

تتجه Micron Technology إلى إعلان نتائجها للربع المالي الرابع في 30 سبتمبر، فيما تبدو العوامل المحيطة بالسهم متعددة على نحو غير معتاد. أغلقت الأسهم يوم الاثنين عند 1,081.69 دولار بعد جلسة متقلبة تراوح فيها التداول بين 1,084.81 دولار و1,032.00 دولار. وأشارت تعاملات ما قبل افتتاح السوق يوم الثلاثاء إلى ارتداد متواضع، مع تداول MU عند نحو 1,070 دولاراً. وتبلغ القيمة السوقية نحو 1.19 تريليون دولار، فيما ارتفع السهم بنحو 284% منذ بداية العام، متفوقاً بفارق كبير على قطاع أشباه الموصلات الأوسع. لكن تراجع السهم بنحو 3% خلال يومين من أعلى مستوياته الأسبوع الماضي أعاده إلى مستوى يستطيع عنده كل من المضاربين على الصعود والهبوط تقديم حجته.

تستند القصة الأساسية إلى موضوع مهيمن واحد: رقائق الذاكرة تمثل عنق الزجاجة أمام توسع الذكاء الاصطناعي، وتقع Micron في قلب هذا القيد. ولا يزال الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) يتجاوز المعروض في جيلي HBM3E وHBM4، ويظهر تحليل JPMorgan للعرض والطلب عجزاً بنسبة 20% في 2026، و19% في 2027، و16% في 2028، مع بلوغ العجز التراكمي 23 أسبوعاً بحلول 2028. وقد بيعت بالفعل كامل إمدادات Micron من HBM لعام 2026 بموجب اتفاقيات متعددة السنوات وبأسعار ثابتة، وقالت الشركة إنها لا تستطيع حالياً تلبية سوى نحو نصف إلى ثلثي ما يريده العديد من العملاء الرئيسيين. وقفزت إيرادات DRAM بنسبة 69% على أساس سنوي في الربع الأول من السنة المالية 2026، وشكلت 79% من إجمالي الإيرادات. وفي ربع يونيو، أعلنت Micron نتائج قياسية للربع المالي الثالث، فيما أشارت توقعات الربع الرابع إلى إيرادات بقيمة 50 مليار دولار، بزيادة أو نقصان مليار دولار، وربحية معدلة للسهم تقارب 31 دولاراً، وهوامش إجمالية وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP تقترب من 86%.

تتوقع وول ستريت أن يُظهر تقرير 30 سبتمبر إيرادات تقارب 51.1 مليار إلى 51.2 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 352% مقارنة بـ9.8 مليار دولار المسجلة في الربع نفسه من العام السابق. ومن المتوقع أن تبلغ ربحية السهم المعدلة 31.62 دولار، مقارنة بـ3.03 دولار قبل عام. وقد تجاوزت الشركة توقعات الأرباح في كل من الأرباع الأربعة الأخيرة، فيما يتهيأ السوق لإعلان قوي آخر. ويصدر تقرير الأرباح بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء، وتسعّر أسواق الخيارات تحركاً يقارب 10% في أي من الاتجاهين.

يسود التفاؤل مجتمع المحللين إلى حد كبير، رغم التباين الواسع في أهداف الأسعار. ويتراوح متوسط الهدف لمدة 12 شهراً بين 1,490 و1,559 دولاراً، بما يعني ارتفاعاً محتملاً بين 35% و47% من المستويات الحالية. وجدد Gil Luria من D.A. Davidson يوم الاثنين تصنيف «شراء» مع هدف يبلغ 2,000 دولار، وهو الأعلى في وول ستريت، بما يعني ارتفاعاً يقارب 100%. ورفع Robert W. Baird هدفه إلى 1,520 دولاراً. ورفعت Citi هدفها إلى 1,300 دولار من 1,150 دولاراً، استناداً إلى نحو 8 أضعاف ربحية السهم المقدرة لعام 2027. وأبقى Harsh Kumar من BMO Capital هدفه عند 1,300 دولار. وحافظ Kevin Cassidy من Rosenblatt على هدفه عند 1,500 دولار. ويصنف التقييم الإجماعي السهم عند «شراء قوي». وتعكس هذه الأهداف الثقة في استدامة دورة HBM وقوة تسعير Micron، لكنها تتضمن أيضاً افتراضات باستمرار شح المعروض حتى 2027 وما بعده.

لا تأتي الحالة المتشائمة من مجتمع المحللين، بل من أحد أكثر المستثمرين متابعة في السوق. فقد حوّل Michael Burry مركزه المكشوف في Micron إلى خيارات بيع تنتهي في يونيو 2027، بأسعار تنفيذ تقارب 500 دولار. وكان قد باع السهم على المكشوف سابقاً عند 1,051.87 دولار، وأضاف إلى ذلك المركز عند نحو 880 دولاراً. ويتمحور منطقه حول اعتقاده بأن فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تنفجر في وقت أبكر مما كان يعتقد في البداية، وأن ارتفاع أسهم الذاكرة تحركه مخاوف تفويت الفرصة ونظرية «الأحمق الأكبر». وتقع أسعار تنفيذ خيارات البيع أدنى بكثير من السعر الحالي، ما يعني أن Burry يدفع مقابل الرافعة المالية لا مقابل هبوط فوري. وقد جعل انخفاض التقلبات الخيارات رخيصة نسبياً، وقال إنه سيضيف إلى المركز إذا انخفضت التقلبات أكثر. ولا يمثل ذلك إشارة إلى أن Micron على وشك الانهيار، بل إشارة إلى أن مستثمراً بارزاً يتمركز تحسباً لانعكاس حاد على مدى متوسط، وأنه مستعد لدفع تكلفة الخيار بدلاً من تحمل تكلفة بيع مباشر على المكشوف.

تبدو الصورة الفنية على الرسم البياني اليومي إيجابية، لكنها ليست مفرطة في الامتداد. ويتداول السهم أعلى بكثير من متوسطاته المتحركة الأسية الرئيسية. ويبلغ المتوسط المتحرك الأسي لـ30 يوماً 991.49 دولار، ولـ60 يوماً 950.39 دولار، ولـ90 يوماً 900.15 دولار، ولـ120 يوماً 846.02 دولار. ويبلغ مؤشر SuperTrend، الذي يستخدم متوسطاً من 10 فترات ومعاملاً قدره 3 أضعاف، 954.42 دولار، ولا يزال في منطقة صعودية، مع بقاء السعر أعلى منه بفارق مريح. وعلى صعيد الزخم، يقع مؤشر القوة النسبية في منتصف نطاق الستينيات، وهو مستوى مرتفع لكنه لا يشير إلى تشبع شرائي. واخترقت Micron مؤخراً نقطة دخول نموذج الكوب ذي المقبض عند 1,042.40 دولار، كما بلغ خط القوة النسبية أعلى مستوياته منذ أوائل يوليو، ما يشير إلى تفوق السهم على السوق الأوسع. وأظهرت البيانات الفنية لأسبوع واحد من TipRanks وجود 15 مؤشراً صعودياً، وأربعة محايدة، وثلاثة هبوطية، مع تصنيف إجماع المتوسطات المتحركة عند «شراء قوي». ويتسق التحرك المتوقع البالغ 10% في سوق الخيارات بعد إعلان الأرباح مع التقلبات الأخيرة للسهم، وينبغي للمتداولين إدراك أن تحركاً بهذا الحجم قد يدفع السعر إلى نحو 1,190 دولاراً في الاتجاه الصاعد أو 973 دولاراً في الاتجاه الهابط.

ما الذي ينبغي مراقبته بخلاف الأرقام الرئيسية؟ يأتي التقدم في HBM4 أولاً. تعمل Micron على زيادة إنتاج HBM4 بعد زيادة إنتاج HBM3E ذي 12 طبقة، وستكون أي تعليقات بشأن الجداول الزمنية للتأهيل، أو التزامات العملاء، أو التسعير، أهم من رقم الإيرادات المتأخر. والبند الثاني هو التعليقات المتعلقة بالمعروض. فإذا قالت Micron إن النقص يمتد إلى ما بعد 2027، كما أشارت سابقاً، فإن ذلك يدعم الحالة الصعودية ويبرر أهداف الأسعار الأعلى. أما إذا تحولت اللغة نحو التطبيع، فسيعيد السوق تسعير الدورة. والبند الثالث هو الإنفاق الرأسمالي. فالذاكرة نشاط كثيف رأس المال، وسيرغب السوق في معرفة ما إذا كانت Micron توسع طاقتها الإنتاجية بمسؤولية أم تخاطر بحدوث فائض في المعروض خلال 2028 وما بعده. والبند الرابع هو تداولات الذكاء الاصطناعي الأوسع. فقد أثرت نتائج Nvidia وتوقعاتها تاريخياً في Micron، وأي مؤشرات على تباطؤ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستصيب قطاع الذاكرة مباشرة.

يبدو المشهد قبيل تقرير الأربعاء واضحاً. فصورة الطلب الأساسية قوية، ومجتمع المحللين متفائل، والمؤشرات الفنية لا تزال في اتجاه صعودي. أما الحالة المتشائمة التي يطرحها Burry فهي رهان متوسط الأجل على انعكاس الفقاعة، وليست توقعاً قريب الأجل. وسيقدم تقرير الأرباح نقطة بيانات ملموسة جديدة، فيما سيكشف رد فعل السوق ما إذا كانت الدورة الفائقة لذاكرة الذكاء الاصطناعي لا تزال تملك مجالاً لمواصلة الصعود، أم أن الدورة بدأت تدخل مرحلة النضج.

لا تُعد هذه المقالة نصيحة استثمارية. ويستند التحليل إلى معلومات متاحة للعامة، ولا يضمن النتائج المستقبلية.