#每周来晒

#WEEKLYMARKETVIEW | #USSTOCKS

عوائد سندات الخزانة ترتفع بشدة. هل تستطيع الأسهم الأمريكية مواصلة امتصاص الضغوط؟

تدخل العلاقة بين السندات والأسهم مرحلة مهمة أخرى.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة sharply، إذ تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات مؤخراً 5.2%، بينما ظلت الأسهم الأمريكية صامدة نسبياً خلال جزء كبير من هذه الحركة. ويخضع هذا التوازن للاختبار الآن، مع زيادة أسعار النفط، ومخاوف التضخم، وتوقعات مواصلة الاحتياطي الفيدرالي تشديد سياسته، ما يزيد الضغوط عبر الأسواق المالية.

السؤال الأساسي ليس ببساطة ما إذا كانت العوائد ترتفع.

بل يتمثل في سرعة ارتفاعها، وسبب ارتفاعها، وما إذا كانت أرباح الشركات قادرة على مواكبة ارتفاع تكلفة رأس المال.

لماذا تهم العوائد المرتفعة

تؤثر عوائد سندات الخزانة المرتفعة في الأسهم عبر عدة قنوات.

أولاً، تجعل تكاليف الاقتراض المرتفعة التمويل أكثر تكلفة للأسر والشركات، ما قد يبطئ النشاط الاقتصادي.

ثانياً، تجعل العوائد المرتفعة على سندات الخزانة السندات أكثر قدرة على منافسة الأسهم. فعندما يستطيع المستثمرون الحصول على عوائد جذابة من الأوراق المالية الحكومية منخفضة المخاطر نسبياً، قد يرتفع العائد الإضافي المطلوب للاحتفاظ بالأسهم الأعلى مخاطرة.

ثالثاً، تقلل معدلات الخصم المرتفعة القيمة الحالية الممنوحة لأرباح الشركات المستقبلية. وقد يكون ذلك مهماً بصفة خاصة للشركات سريعة النمو، التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على الأرباح المتوقعة بعد سنوات عديدة.

التاريخ لا يقدم إجابة واحدة

أدت عمليات بيع سندات الخزانة السابقة إلى نتائج مختلفة جداً في سوق الأسهم.

2022 — ارتفاع العوائد وانخفاض الأسهم

جمعت أحداث 2022 بين تسارع التضخم وتشديد الاحتياطي الفيدرالي سياسته بشدة. وتزامنت الزيادة السريعة في عوائد سندات الخزانة مع إعادة تسعير كبيرة في سوق الأسهم، إذ دخل مؤشر S&P 500 سوقاً هابطة.

2016 — ارتفاع السندات والأسهم معاً

فُسرت زيادة العوائد في 2016 بطريقة مختلفة. ورأى المستثمرون إلى حد كبير أن ارتفاع العوائد دليل على تحسن النمو الاقتصادي وتعزز توقعات التضخم. واستفادت الأسهم من التفاؤل المحيط بالسياسة المالية وإلغاء القيود التنظيمية.

2006 — صمود قبل الضعف

امتصت الأسهم في البداية ارتفاع العوائد بصورة جيدة نسبياً. لكن مع تصاعد المخاوف بشأن التوقعات الاقتصادية، تغيرت العلاقة، وتعرضت الأسهم في نهاية المطاف لضغوط أكبر.

1999 — طفرة التكنولوجيا طغت على ارتفاع العوائد

ارتفعت عوائد سندات الخزانة بدرجة كبيرة، لكن طفرة التكنولوجيا واصلت الهيمنة على نفسية المستثمرين. وظلت الأسهم صامدة رغم تشديد الأوضاع المالية، رغم أن العام التالي شهد في نهاية المطاف انعكاساً حاداً.

1994 — صدمة أولية ثم تعافٍ

ضغط الارتفاع السريع في عوائد سندات الخزانة على الأسهم في البداية. لكن مع ازدياد ثقة المستثمرين في أن السياسة النقدية الأكثر تشدداً لن تؤدي بالضرورة إلى ركود، تعافت الأسهم حتى مع بقاء العوائد مرتفعة.

الدرس المستخلص من التاريخ

لا توجد قاعدة تلقائية تقول:

ارتفاع عوائد سندات الخزانة = انخفاض الأسهم.

إن الخلفية الاقتصادية مهمة.

إذا ارتفعت العوائد بسبب تعزز النمو وبقاء أرباح الشركات قوية، فقد تتمكن الأسهم أحياناً من امتصاص هذه الحركة.

أما إذا ارتفعت العوائد بسبب تسارع التضخم، وزيادة تشدد السياسة النقدية، وسرعة إعادة المستثمرين تسعير المخاطر، فقد تصبح الضغوط أشد بكثير.

لماذا تختلف البيئة الحالية

رفع الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر إلى 3.75%–4.00%، مع الإشارة إلى أن التضخم لا يزال مرتفعاً وأن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار النفط بشدة وسط تجدد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، ما زاد المخاوف من أن تؤدي تكاليف الطاقة المرتفعة إلى إبقاء التضخم مرتفعاً وتعقيد مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وانخفضت الأسهم الأمريكية في 28 سبتمبر مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة وأسعار النفط.

وهذا يخلق مزيجاً دقيقاً:

نشاط اقتصادي قوي + تضخم مستمر + عوائد مرتفعة + حالة من عدم اليقين الجيوسياسي.

يمكن للسوق تحمل هذا المزيج لفترة من الوقت، لكن سرعة إعادة التسعير تصبح مهمة بصورة متزايدة.

قد يكون الخطر الحقيقي هو الفوضى، وليس مجرد ارتفاع العوائد

يشير التاريخ إلى أن الأسهم يمكن أن تتعايش مع أسعار فائدة مرتفعة.

لكن ما يصبح أكثر خطورة هو إعادة تسعير مفاجئة وفوضوية للسندات، تغير الأوضاع المالية بسرعة.

ولهذا تستحق تقلبات سوق سندات الخزانة اهتماماً وثيقاً إلى جانب مستويات العوائد نفسها.

ما ينبغي مراقبته لاحقاً

تكتسب بيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي وبيانات سوق العمل أهمية خاصة الآن في تحديد كيفية تقييم المستثمرين لتحركات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة. وقد أظهر هبوط السوق في 28 سبتمبر بالفعل مدى سرعة انتقال تأثير ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة إلى تقييمات الأسهم.

لذلك لا يتمثل السؤال الحاسم ببساطة في ما إذا كانت الأسهم الأمريكية قادرة على الصمود أمام ارتفاع العوائد.

بل يتمثل في ما إذا كان نمو الأرباح، والمرونة الاقتصادية، ودورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قادرة على مواصلة تعويض ضغوط التقييم الناجمة عن ارتفاع تكلفة رأس المال بصورة متزايدة.

قد تتحدد المرحلة التالية من السوق بدرجة أقل من خلال المستوى المطلق لعوائد سندات الخزانة، وبدرجة أكبر من خلال سرعة تحرك العوائد وما إذا كانت هذه الحركة ستظل منظمة.

#USStocks #TreasuryYields #MarketAnalysis