$NVDA الإشارة البالغة 235 مليار دولار: ماذا يقول أكبر برنامج لإعادة شراء الأسهم في تاريخ Nvidia عن دورة الذكاء الاصطناعي

هناك نوع خاص من الثقة لا يتجلى في توقع أو إطلاق منتج، بل في قرار لمجلس الإدارة بتخصيص ربع تريليون دولار لإعادة شراء أسهم الشركة نفسها. أرسلت Nvidia هذه الإشارة يوم الاثنين، معلنة زيادة قدرها 150 مليار دولار في برنامج إعادة شراء أسهمها. وترفع الموافقة الإضافية إجمالي المبلغ المتبقي المتاح لإعادة الشراء إلى 235 مليار دولار، وتتوقع الشركة تنفيذ ذلك حتى السنة المالية 2028. وهذه أكبر زيادة منفردة في اعتماد لإعادة شراء الأسهم على الإطلاق، وتأتي في وقت يواجه فيه قطاع التكنولوجيا الأوسع بيئة اقتصادية كلية أكثر حذراً.

آلية الاعتماد

تضيف موافقة مجلس الإدارة 150 مليار دولار إلى برنامج قائم كان يتبقى فيه بالفعل 99 مليار دولار حتى نهاية الربع الثاني من السنة المالية 2027. وكان ذلك الربع، الذي انتهى في 26 يوليو، من أكثر الأرباع ربحية في تاريخ الشركات. وسجلت Nvidia إيرادات بلغت 96.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 106% عن العام السابق، فيما بلغت إيرادات مراكز البيانات وحدها 89 مليار دولار. واستقرت هوامش الربح الإجمالية عند 75%. وخلال الربع، أعادت الشركة نحو 26 مليار دولار إلى المساهمين عبر عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح.

برنامج إعادة الشراء ليس استراتيجية جديدة. فقد واصلت Nvidia توسيع برنامج إعادة رأس المال تدريجياً مع تسارع توليدها النقدي. وفي السنة المالية 2023، بلغت عمليات إعادة الشراء نحو 10 مليارات دولار. وبحلول السنة المالية 2025، ارتفع هذا الرقم إلى ما يقرب من 34 مليار دولار. وفي مايو 2026، اعتمد مجلس الإدارة 80 مليار دولار إضافية ورفع توزيعات الأرباح الفصلية 25 مرة، من 0.01 دولار إلى 0.25 دولار للسهم. وتعد الزيادة الأخيرة الأكبر في هذه السلسلة، وهي تعكس ميزانية عمومية تولد النقد الآن بوتيرة تتجاوز حتى متطلبات الاستثمار الكبيرة للشركة.

محرك توليد النقد

يمثل حجم إعادة الشراء دالة مباشرة لحجم إيرادات Nvidia. فقد كان الربع الثاني من السنة المالية 2027 المرة الأولى التي تتجاوز فيها الإيرادات الفصلية للشركة 96 مليار دولار، وتشير توجيهات الإدارة للربع الثالث إلى 108 مليارات دولار. ونمت إيرادات مراكز البيانات، التي تمثل الآن الغالبية الساحقة من مبيعات الشركة، بنسبة 117% على أساس سنوي. ويدفع الطلبَ توسعُ البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر جبهات متعددة: مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة التي تتوسع بالتوازي، ومنظومة النماذج المفتوحة، وظهور تطبيقات الذكاء الاصطناعي المادي.

وقد صاغ جنسن هوانغ، مؤسس الشركة ورئيسها التنفيذي، هذا الاعتماد في إطار التحول الأوسع الجاري. وقال: "ينمو Nvidia بفضل تحول في المنصة يحدث مرة واحدة في كل جيل نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة المسرّعة. ويمنحنا توليد النقد القدرة على الاستثمار في التقنيات التي تدفع هذا التحول قدماً وإعادة رأس المال إلى المساهمين." وتكتسب العبارة أهمية بسبب ما تعتبره أمراً محسومًا. فهوانغ لا يجادل بأن دورة الذكاء الاصطناعي ستستمر، بل يتعامل مع استمرارها باعتباره الافتراض التشغيلي الذي يستند إليه برنامج إعادة الشراء.

رد فعل السوق والسياق الأوسع

ارتفعت أسهم Nvidia بنسبة 1.9% في تداولات صباح الاثنين، متحدية تراجع قطاع التكنولوجيا الأوسع. وكان السهم قد أغلق عند 224.55 دولار يوم الجمعة، وعكست الحركة في تداولات ما قبل افتتاح السوق قراءة السوق لبرنامج إعادة الشراء باعتباره إشارة إيجابية. وكان رد الفعل متزناً لا نشوة فيه، وهو أمر مناسب. فتؤدي عمليات إعادة الشراء آلياً إلى خفض عدد الأسهم القائمة، ما يرفع ربحية السهم، لكن اعتماداً بهذا الحجم يمثل في جوهره تصريحاً بشأن تقييم الإدارة للقيمة الجوهرية.

ويستحق توقيت الإعلان الإشارة إليه. فهو يأتي بينما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف تقييدي للسياسة النقدية، مع إبقاء سعر الفائدة الأساسي عند 3.65% وتجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5%. وتضغط أسعار الفائدة المرتفعة على تقييمات شركات النمو من خلال رفع معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية. ويشكل اعتماد إعادة شراء بهذا الحجم نوعاً من التحصين ضد هذا الضغط، لأنه يخفض عدد الأسهم التي يتعين على السوق تقييمها. وهو لا يغير معدل الخصم، لكنه يغير المقام.

وتقدم المقارنة مع الشركات النظيرة دلالة مفيدة. فقد نفذت Apple وMicrosoft وAlphabet برامج كبيرة لإعادة شراء الأسهم، لكن أياً منها لم يعلن زيادة منفردة في الاعتماد بهذا الحجم. وتتجاوز الزيادة البالغة 150 مليار دولار وحدها القيمة السوقية الإجمالية لمعظم الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500. وهي مقياس لتركيز خلق القيمة في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، ولموقع Nvidia في مركزها.

ما تجب متابعته

يمثل اعتماد إعادة الشراء إعلاناً عن النية، لا التزاماً بوتيرة محددة للمشتريات. وقالت الشركة إنها تتوقع تنفيذ برنامج إعادة الشراء المتبقي البالغ 235 مليار دولار حتى السنة المالية 2028، ما يعني نشر متوسط فصلي يبلغ نحو 20 مليار دولار. وقد تتسارع هذه الوتيرة أو تتباطأ تبعاً لظروف السوق واحتياجات الشركة الرأسمالية الأخرى.

وتتمثل المتغيرات الجديرة بالمتابعة في أرقام التدفقات النقدية الفصلية، التي تحدد مقدار رأس المال المتاح لإعادة الشراء بعد الاستثمار في البحث والتطوير والطاقة التصنيعية. وتعد النفقات الرأسمالية لدى Nvidia كبيرة ومتزايدة، كما التزمت الشركة بالاستثمار في التقنيات التي تدعم منصتها للذكاء الاصطناعي. وتمول عمليات إعادة الشراء من النقد المتبقي بعد تلك الاستثمارات. وما دام نمو الإيرادات مستمراً بالوتيرة الحالية، يمكن لبرنامج إعادة الشراء أن يتقدم من دون تقييد الأعمال التشغيلية. أما إذا تباطأ النمو، فتتغير الحسابات.

كما تهم بيئة السوق الأوسع. فبرنامج إعادة الشراء إشارة إلى الثقة، لكنه ليس ضماناً لارتفاع السعر. ويتأثر سهم Nvidia بالقوى الاقتصادية الكلية نفسها التي تؤثر في كل أصل ينطوي على مخاطر: أسعار الفائدة، وبيانات التضخم، والتطورات الجيوسياسية. ويمنح اعتماد إعادة الشراء البالغ 235 مليار دولار الشركة أداة لدعم سعر سهمها خلال فترات التقلب. أما ما إذا كانت هذه الأداة ستكون كافية، فيعتمد على عوامل لا يستطيع أي إعلان منفرد التحكم فيها.

أجرِ أبحاثك الخاصة 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️