يبدو أن كبار المستثمرين أكثر صبراً تجاه العملات المشفرة مما توحي به سمعة السوق عالية التقلب.

تكشف دراسة جديدة أجرتها Bitwise بين 15 مؤسسة كبيرة أن أياً منها لم يخفض انكشافه خلال الانهيار الذي قاربت نسبته 50%، والذي شهده سوق العملات المشفرة بين الربع الرابع من 2025 والربع الثاني من 2026. بل إن بعضها زاد مراكزه.
بيتكوين تتحول إلى أساس المحفظة
أجرت Bitwise مقابلات على مدى ثلاثة أشهر مع مسؤولي استثمار يتخذون قرارات بشأن انكشاف صناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، والمؤسسات، والمكاتب العائلية، والمستشارين، والشركات العامة على العملات المشفرة. وهذه عينة صغيرة، ولا يمكن تعميم نتائجها تلقائياً على السوق المؤسسية بأكملها. لكنها تقدم لمحة نادرة عن طريقة هيكلة بعض كبار المستثمرين لمراكزهم.
القاسم المشترك الأوضح هو BTC. فكل مؤسسة شملتها المقابلات وتملك عملات مشفرة تحتفظ بـ BTC. وبالنسبة إلى جميعها تقريباً، يمثل BTC أول مركز وأكبره وأطولها احتفاظاً، وغالباً ما يوضع إلى جانب الذهب كتحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية.
تحظى Ethereum وSolana بمعاملة مختلفة. فالمراكز أصغر، والأفق الاستثماري أقصر. ويحدد بعض المستثمرين شروطاً معينة للخروج إذا لم يؤد استخدام الشبكات إلى تراكم كافٍ للقيمة في الرموز نفسها خلال السنوات المقبلة.
بين 0.5% و13%، لكن معظم المستثمرين ما زالوا حذرين
توجد فروق كبيرة بين المؤسسات. وتمثل العملات المشفرة ما بين 0.5% و13% من أصولها الاستثمارية، لكن معظم التخصيصات تتركز حول 1%-2%. ولا يأتي الانكشاف من خلال الحيازة المباشرة فقط، بل يتوزع بين صناديق ETF، والأصول المشفرة، ورأس المال الجريء، وصناديق التحوط.
ويظهر ارتباط مثير للاهتمام أيضاً بالحجم. فبحسب المقابلات، كلما زاد عدد الأشخاص الذين يتعين عليهم الموافقة على استثمار ما، صغر انكشاف المؤسسة على العملات المشفرة عادةً. وتأتي المكاتب العائلية بين المشاركين ذوي المراكز الأكبر، بينما تقع صناديق الثروة السيادية في الطرف الآخر من النطاق.
ويشير ذلك إلى أن القيود التي تعوق التبني المؤسسي لا تتعلق فقط بالموقف من بيتكوين. فالإجراءات الداخلية، والتفويضات الاستثمارية، وإدارة المخاطر تحدد أيضاً مقدار رأس المال الذي يصل فعلياً إلى السوق.
صناديق ETF تغير طريقة دخول المؤسسات إلى السوق
تستخدم جميع المؤسسات التي شملتها المقابلات تقريباً صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة أو تخطط لذلك. وتشمل الأسباب انخفاض التكاليف الإجمالية، وتراجع الأعباء التشغيلية، وإمكانية معالجة الانكشاف على العملات المشفرة من خلال بنية تحتية مألوفة بالفعل لفرق الاستثمار.
وهذا مهم أيضاً لطريقة قياس المشاركة المؤسسية. إذ يستخدم بعض المستثمرين هياكل لا تظهر في تقارير 13F القياسية، ولذلك من المرجح أن المراكز المرصودة علناً لا تعكس الحجم الكامل للانكشاف. ولا يتيح ذلك حساب مدى زيادة الحصة الفعلية، لكنه يفرض قيداً على التحليل القائم فقط على الإفصاحات التنظيمية.
السعر ليس السبب الرئيسي للبيع
ولعل النتيجة الأكثر إثارة للاهتمام هي الطريقة التي تحدد بها المؤسسات توقيت الخروج. فلم يشر أي من المشاركين الـ15 إلى انخفاض السعر نفسه باعتباره سبباً للبيع.
ومن بين العوامل التي قد تغير مواقفهم فشل أطروحة الاستثمار، أو تحول تنظيمي، أو أزمة ثقة في القطاع.
وتتباين هذه القناعة مع حركة السوق الحالية. وفي وقت كتابة المقال، يتم تداول بيتكوين عند $84,357، بانخفاض 2.46% خلال آخر 24 ساعة، بينما يتم تداول Ethereum عند $2,671 وتتراجع 2.98%. وينخفض XRP بنسبة 5.36% إلى $1.49، في حين تتراجع Solana بنسبة 3.21% إلى $114.34. وعلى الرغم من التراجع اليومي، لا يزال BTC مرتفعاً بنسبة 11.2% خلال الأسبوع، بينما تحافظ Solana وXRP على مكاسب أسبوعية من رقمين، بحسب بيانات السوق المقدمة.
وهكذا ترسم دراسة Bitwise فرقاً مهماً بين حركة الأسعار قصيرة الأجل والتمركز المؤسسي. فبالنسبة إلى المستثمرين الذين شملتهم المقابلات، لا يكفي التقلب وحده سبباً للخروج. والسؤال الأهم هو ما إذا كانت أطروحة الاستثمار طويلة الأجل للأصل لا تزال ناجحة.