$CL

‌$BZ

‌
بوصلة النفط المتشظية: الأمل الجيوسياسي يواجه واقعًا تضخميًا

ثمة نوع خاص من التوتر يهيمن على سوق النفط عندما تجذب قوتان متساويتان في الحجم السوقَ في اتجاهين متعاكسين. ويتجلى هذا التوتر في كل حركة للأسعار هذا الأسبوع، إذ يتأرجح خام برنت وغرب تكساس الوسيط بين احتمال تحقيق انفراجة دبلوماسية والواقع العنيد لعالم لا يزال يعاني نقصًا في الطاقة. السوق ليس مرتبكًا، بل يوازن في الوقت الفعلي بين روايتين متنافستين لا يمكن أن تكونا صحيحتين معًا.

المسعى الدبلوماسي وواقع الإمدادات

يتمثل المحفز المباشر للتقلبات الأخيرة في احتمال التوصل إلى اتفاق بين الولايات المتحدة وإيران. وقد أفادت تقارير بأن طهران اقترحت رفع حصارها البحري على مضيق هرمز خلال سبعة أيام إذا خففت واشنطن الضغط العسكري وأفرجت عن الأصول المجمدة. وإذا تأكد ذلك، فإن إعادة فتح هذا الممر المائي ستبدد سريعًا علاوة المخاطر الجيوسياسية المضمّنة في أسعار الخام منذ بدء النزاع. وكان رد فعل السوق على مجرد الشائعة كاشفًا. فقد تراجع خام WTI لفترة وجيزة إلى نحو 91 دولارًا للبرميل قبل أن يتعافى، في حركة تعكس التوتر بين الأمل في عودة التدفقات إلى طبيعتها ومعرفة أن أي اتفاق لم يُوقّع بعد.

ولا يزال الواقع في المياه مقيدًا. تواصل القوات الإيرانية فرض منطقة حظر خارج المضيق، فيما أبقت الولايات المتحدة على حصارها الخاص للموانئ الإيرانية. وانخفض متوسط عدد عبور السفن يوميًا عبر أهم عنق زجاجة نفطي في العالم من نحو 130 قبل النزاع إلى حوالي 20. هذا ليس سوقًا طبيعيًا، بل سوق يعمل تحت الضغط، كما أن الإمدادات الفعلية من الخام لم تعد إلى المستويات التي تبرر انخفاضًا مستدامًا في الأسعار.

حلقة التغذية الراجعة التضخمية

غير أن القصة الأهم تكمن تحت حركة الأسعار الرئيسية. فقد تحولت صدمة الطاقة التي بدأت في فبراير الآن إلى مشكلة تضخمية أوسع نطاقًا. وأشارت الأمم المتحدة، في تقييمها الصادر في سبتمبر، إلى أن خام برنت ارتفع بنحو 40% منذ فبراير إلى حوالي 100 دولار للبرميل، لكن الديزل ووقود الطائرات وزيت التدفئة ارتفعت أسعارها بوتيرة أشد. وهذا التمييز مهم لأن الديزل هو الوقود الذي يحرك الاقتصاد الفعلي. فهو يشغّل الشاحنات والقطارات والمعدات الزراعية وآلات البناء. وعندما يرتفع سعره بوتيرة أسرع من الخام، ترتفع تكلفة نقل السلع بوتيرة أسرع مما يوحي به سعر النفط الرئيسي.

وقد بدأت بيانات الاقتصاد الكلي تعكس هذا الواقع. فقد قفز مؤشر مديري المشتريات المركب في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر إلى 58.4، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2021، لكن مؤشر أسعار المدخلات ضمن ذلك التقرير ارتفع إلى 66.4، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2022. والرسالة هي أن الشركات تدفع المزيد مقابل المواد التي تحتاج إليها، وأن هذه التكاليف تُمرَّر إلى المستهلكين. وأبقى الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي عند 3.65%، ويشير مخطط النقاط إلى رفع واحد آخر على الأقل هذا العام. ويجد البنك المركزي نفسه عالقًا بين مشكلة تضخم لا يستطيع السيطرة عليها بالكامل واقتصاد يواصل التوسع رغم التشديد.

النمو العالمي تحت الضغط

تتدهور صورة النمو بطريقة موزعة بشكل غير متساوٍ. وتتوقع الأمم المتحدة الآن نموًا عالميًا بنسبة 2.6% في 2026، بانخفاض عن التقديرات السابقة، مع الإشارة إلى صدمة الطاقة بوصفها محركًا رئيسيًا لهذا الخفض. وتبدو التوقعات المؤقتة لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أكثر تفاؤلًا بشكل هامشي عند 2.9%، لكنها تشير أيضًا إلى أن التضخم الرئيسي في مجموعة العشرين يُتوقع أن يرتفع إلى 4.1% قبل أن يتراجع في 2027. وحذر صندوق النقد الدولي من أن التأثير المشترك لارتفاع أسعار النفط والغاز سيقتطع 0.6 نقطة مئوية من النمو العالمي في 2026، و0.5 نقطة إضافية في 2027.

ويقع العبء بشكل غير متناسب على مستوردي الطاقة الصافين. إذ تواجه الاقتصادات النامية التي لا تنتج النفط ضغوطًا مالية متزايدة بسبب ارتفاع تكاليف الوقود والغذاء، في حين يستفيد المصدرون من الأسعار المرتفعة. ويؤدي هذا التباين إلى نشوء عالم ذي سرعتين، تتعرض فيه بعض الاقتصادات للضغط بفعل القوى نفسها التي تثري اقتصادات أخرى.

جانب الطلب والمسار إلى الأمام

يعاد تشكيل جانب الطلب في معادلة النفط بفعل هذه الأسعار المرتفعة. وقد خفضت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها للطلب في 2026، متوقعة انخفاضًا بنحو 2.5 مليون برميل يوميًا مقارنة بالعام الماضي. وسيكون ذلك أكبر انخفاض سنوي منذ صدمة الجائحة في 2020. فالأسعار المرتفعة تفعل ما تفعله دائمًا: تدمر الطلب. لكن هذه الآلية تعمل مع تأخر زمني، وفي غضون ذلك يظل السوق الفعلي شحيحًا.

والسؤال المطروح للأشهر المقبلة هو ما إذا كانت اضطرابات الإمدادات ستتراجع قبل أن يتسارع تدمير الطلب. فإذا أعيد فتح مضيق هرمز، ستنكمش العلاوة الجيوسياسية وستنخفض الأسعار. أما إذا ظل مغلقًا، فسيواصل السوق سحب المخزونات، وسيظل سعر الخام مرتفعًا. والمسار بين هاتين النتيجتين ضيق، وستُتخذ القرارات التي تحدده في عواصم بعيدة عن قاعات التداول التي تتحدد فيها الأسعار.

أجرِ بحثك الخاص 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️