$XAL 👉 #Metals

حبل الألمنيوم المشدود: سوق معلّق بين صدمة جيوسياسية وفائض هيكلي

هناك نوع خاص من التوتر يميّز السوق العالق بين قوتين متعارضتين ونافذتين. ويعيش الألمنيوم هذا التوتر حالياً. يُتداول المعدن قرب 3,254 دولاراً للطن، محققاً مكاسب متواضعة بلغت 0.20% خلال الـ24 ساعة الماضية ضمن نطاق ضيق. وعلى السطح، يبدو هذا هدوءاً. لكن السوق يسعّر في الخفاء صدمة وشيكة في الإمدادات دفعت المخزونات إلى مستويات قياسية منخفضة، فيما يتطلع في الوقت نفسه إلى موجة من الطاقات الإنتاجية الجديدة من إندونيسيا والصين، تهدد بتحويل التوازن إلى فائض بحلول 2027.

لنبدأ بالحاضر، لأن الحاضر هو موضع الاستعجال. تبلغ مخزونات الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن نحو 242,600 طن، بانخفاض يتجاوز 50% منذ بداية العام، وبأدنى مستوى مسجل على الإطلاق. وقد أُلغيت أوامر التسليم لأكثر من نصف الكمية المتبقية، ما يعني أن المعدن مخصص بالفعل للتسليم ولا يمكن استخدامه لتسوية عقود جديدة. وهذه ليست وسادة أمان مريحة، بل استنزاف لهامش أمان السوق، وهو ما يفسر ارتفاع العلاوة الفعلية للتسليم الفوري إلى مستويات لم تُشهد منذ نحو عقدين.

والسبب جيوسياسي. فقد أزال الصراع في الشرق الأوسط أكثر من 2.5 مليون طن من طاقة الصهر السنوية، ونحو 2 مليون طن من طاقة إنتاج الألمنيوم بالتحليل الكهربائي من السوق، بحسب الرئيس التنفيذي لشركة Alcoa. وقبل الحرب، كان نحو 8.8 مليون طن من الألومينا و6 ملايين طن من البوكسيت يمران سنوياً عبر مضيق هرمز. وقد تعطل هذا التدفق بشدة. وتعرض مصهر الطويلة التابع لشركة Emirates Global Aluminium ومنشآت شركة Alba في البحرين لضربات، فيما جاء التعافي أبطأ مما كان مفترضاً في البداية. وأشارت Goldman Sachs إلى أنه حتى إذا أُعيد فتح المضيق، فإن خطوط الإنتاج المتضررة تحتاج إلى إصلاحات، كما يجب إعادة تشغيل الطاقات المتوقفة تدريجياً. وتتوقع المصرف الآن عودة إنتاج البحرين إلى مستويات ما قبل الصراع بحلول منتصف 2027 فقط، وعودة إنتاج الإمارات بحلول نهاية ذلك العام.

وتعكس تقديرات العجز شدة الاضطراب. وتتوقع CRU Group نقصاً بنحو 1.4 مليون طن في 2026. ورفعت Citi مستهدفها السعري للنصف الثاني من 2026 إلى 4,000 دولار للطن، ومتوسطها لعام 2027 إلى 5,350 دولاراً للطن، بحجة أن السوق سيظل ضيقاً هيكلياً حتى مع ضعف الطلب. والمنطق واضح: سيتعين في نهاية المطاف حل النقص عبر السحب من المخزونات، وهذه المخزونات موجودة بالفعل عند مستويات لا تترك مجالاً كبيراً للخطأ. وكما قال محللو Citi، لم يعد السوق بحاجة إلى نمو قوي في الطلب كي يظل ضيقاً.

لكن منحنى العقود الآجلة يروي قصة مختلفة، وهنا يصبح التوتر أكثر وضوحاً. وتحافظ Goldman Sachs على موقف هبوطي متوسط الأجل رغم دعمها السعري القريب الأجل، مشيرة إلى ما تصفه بأنه «موجة إمدادات هيكلية مدعومة من الصين وتقودها إندونيسيا». ورفعت المصرف توقعاته للإنتاج الإندونيسي إلى 1.7 مليون طن في 2026 و2.9 مليون طن في 2027، مقارنة بـ1.6 مليون و2.5 مليون سابقاً، مشيرة إلى تسارع عمليات رفع الإنتاج في Adaro وTaijing Morowali وJuwan Weda Bay. وقد ارتفع الإنتاج الإندونيسي بالفعل بنحو 89% منذ بداية العام. وبالنسبة إلى الصين، رفعت Goldman توقعاتها للإنتاج إلى 45.6 مليون طن في 2026 و46.3 مليون طن في 2027، مشيرة إلى أن الهوامش القوية تدعم إعادة التشغيل والإنتاج الذي يتجاوز سقف الطاقة الإنتاجية الحكومي البالغ 45 مليون طن.

ويمثل هذا السقف متغيراً حاسماً. فقد أشار Zaid Aljanabi من CRU إلى أن الصين تقترب من حد طاقتها الإنتاجية الرسمية لإنتاج الألمنيوم الأولي، لكن «زحف الطاقة الإنتاجية» عبر المكاسب التشغيلية ومكاسب الكفاءة ضمن خطوط التحليل الكهربائي القائمة يمكن أن يضيف أكثر من 200,000 طن هذا العام من دون توسعة رسمية. وخارج حدودها، واصلت الصين الاستثمار في إندونيسيا وأنغولا والسعودية. وفي إندونيسيا، يجري إنشاء نحو 2.1 مليون طن سنوياً من الطاقة الإنتاجية في 5 مواقع على الأقل، موجهة في غالبيتها العظمى إلى السوق الصينية. ويعمل مصهر Huatong Angola Industry بطاقة 120,000 طن سنوياً، ومن المتوقع أن يدخل مشروع ثانٍ بالحجم نفسه حيز التشغيل في النصف الثاني من 2026.

ويضيف جانب الطلب طبقة أخرى من التعقيد. ويتوقع International Aluminium Institute ارتفاع الطلب على الألمنيوم بنسبة 40% بحلول 2030، مدفوعاً بالمركبات الكهربائية والطاقة المتجددة وبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وأصبحت سردية «معادن الحوسبة» قوة مؤثرة في الأسواق الصينية، إذ ارتفعت أسعار النحاس والألمنيوم بنسبة 31.4% و18.8% على التوالي في النصف الأول من 2026، بحسب China Nonferrous Metals Industry Association. وتُعد أنظمة تبريد مراكز البيانات من التطبيقات الكثيفة الاستخدام للألمنيوم بصفة خاصة؛ إذ يحتاج مركز حوسبة متوسط الحجم يضم 5,000 خادم للذكاء الاصطناعي إلى 100 إلى 140 طناً من الألمنيوم لنظام التبريد السائل بالصفائح الباردة وحده. وتوقعت Kibar زيادة تتجاوز 26 مليون رطل سنوياً في الطلب على الصفائح الخام للزعانف، نتيجة مراكز البيانات المعلنة في الولايات المتحدة، ووصفت هذا الطلب بأنه مستمر وليس لمرة واحدة.

ومع ذلك، لا تبدو صورة الطلب صعودية بالكامل. فقد خفضت ING تقديرها للعجز العالمي في الألمنيوم لعام 2026 من 1.8 مليون طن إلى 1.2 مليون طن، مشيرة إلى تعافٍ أسرع من المتوقع في منشآت EGA وزيادة صادرات الصين من الألمنيوم في مايو بنسبة 16% على أساس سنوي إلى 630,000 طن. ويتوقع المصرف فائضاً متواضعاً في 2027 مع تعافي إنتاج الشرق الأوسط، لكنه يحذر من أن تجدد الاضطرابات أو المشكلات اللوجستية في المنطقة سيولدان مخاطر صعودية على توقعاته للأسعار.

وبالنسبة إلى من يراقبون السوق، تتمثل الإشارات التي ينبغي تتبعها في وتيرة تعافي إنتاج الشرق الأوسط، ومسار الإنتاج الصيني مقارنة بسقف 45 مليون طن، وتدفق الطاقة الإنتاجية الإندونيسية إلى الأسواق العالمية. وتستند حالة الأجل القريب إلى الندرة، فيما تستند حالة الأجل المتوسط إلى الوفرة. ويسعّر السوق حالياً العامل الأول، بينما يترقب الثاني، ولهذا يُتداول الألمنيوم ضمن نطاق ضيق رغم بلوغ مخزوناته مستويات قياسية منخفضة. المعدن ليس رخيصاً، بل معلّق.

أجرِ بحثك بنفسك 🔎 لا تُعد هذه نصيحة مالية ✔️
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #ShareWeekly