$XCU قوة النحاس الهادئة: سوق تحركه الندرة لا المضاربة

ثمة نوع معين من القوة لا يتجلى في ارتفاع مفاجئ، بل في الرفض المستمر للانخفاض. وهذا ما يظهره النحاس الآن. في وقت كتابة هذا النص، يجري تداول المعدن قرب 6.82 دولاراً للرطل في COMEX، مرتفعاً 2.23% خلال الـ24 ساعة الماضية، بعد تعافيه من مستوى منخفض قرب 6.66 دولاراً. وتبدو الحركة متواضعة إذا نُظر إليها بمعزل عن غيرها، لكنها تكتسب وزناً أكبر عند وضعها في سياقها الأوسع: فقد ارتفع النحاس بنحو 17% هذا العام، حتى مع رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وارتفاع الدولار. وهذه المرونة ليست مصادفة، بل تعكس سوقاً يتقلص فيها المعروض الفعلي من المعدن في الوقت نفسه الذي يتسارع فيه الطلب الناتج عن التوسع في الذكاء الاصطناعي والتحول في قطاع الطاقة.

لنبدأ بصورة المعروض، لأنها أساس كل ما عداها. إذ يتجه إنتاج النحاس العالمي المستخرج إلى الانخفاض في 2026 للمرة الأولى منذ 2017. وأفادت مجموعة دراسة النحاس الدولية بأن إنتاج المناجم انخفض 1.1% في النصف الأول من العام، فيما تراجع إنتاج المركزات 2.6%. وهذا الانخفاض ليس اضطراباً مؤقتاً، بل نتيجة سلسلة من الانتكاسات التشغيلية في بعض أهم المناجم في العالم. ولا يزال مجمع Grasberg التابع لشركة Freeport-McMoRan في إندونيسيا يتعافى من حادث تدفق طيني، وقد خفضت الشركة توقعاتها لإنتاج 2026 بنحو الثلث. ويعمل منجم El Teniente في تشيلي بأقل من طاقته بعد انهيار نفق، كما انخفض الإنتاج من مناجم Escondida وLos Pelambres وSpence. وشهدت Codelco، أكبر منتج للنحاس في العالم، تراجع إنتاجها بنسبة من رقمين. وهذه ليست منشآت هامشية، بل العمود الفقري للمعروض العالمي، وهي تواجه صعوبات.

ويحكي سوق النحاس المكرر قصة أكثر تعقيداً. فقد أفادت مجموعة دراسة النحاس الدولية بوجود فائض قدره 131,000 طن في النصف الأول من 2026، مع نمو الإنتاج المكرر 2.4% على أساس سنوي. وتركز هذا الفائض في الولايات المتحدة، حيث ارتفعت مخزونات COMEX إلى مستوى قياسي بلغ 766,795 طناً قصيراً، مع نقل المتداولين المعدن إلى البلاد تحسباً لفرض رسوم جمركية محتملة. أما خارج الولايات المتحدة، فالصورة مختلفة تماماً. فقد انخفضت المخزونات المسجلة في LME إلى مستويات منخفضة للغاية، وأُلغيت أكثر من 51% من إيصالات LME، ما يعني أن نحو 121,000 طن من النحاس قد تغادر نظام المستودعات خلال الأسابيع المقبلة. وتراجعت مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى نحو 63,000 طن، بانخفاض يقارب 85% عن مستوياتها في منتصف مارس، وهو أدنى مستوى لها منذ يناير 2024. ويتراكم المعدن في المكان الخطأ، فيما تنفد الإمدادات في الأسواق التي تحتاج إليه أكثر من غيرها.

أما جانب الطلب، فهو ما يجعل الحجة الهيكلية أكثر إقناعاً. ولا تزال الصين أكبر مستهلك للنحاس في العالم، ويقوده الطلب فيها قطاعات لم تكن موجودة على نطاق واسع قبل عقد من الزمن. ومن المتوقع أن يستهلك قطاع مركبات الطاقة الجديدة وحده 1.84 مليون طن من النحاس في 2026، على أن يتجاوز 2 مليون طن في 2027. وتستخدم المركبة الكهربائية النموذجية كمية من النحاس تفوق ما تستخدمه السيارة العاملة بالبنزين بثلاث إلى خمس مرات، فيما يتسارع التحول نحو الكهربة. وتمثل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مصدراً آخر للطلب سريع النمو. وتشير توقعات القطاع إلى أن استهلاك مراكز البيانات العالمية من النحاس قد يرتفع من 740,000 طن هذا العام إلى 1.3 مليون طن بحلول 2028. ويحتاج مركز بيانات واحد واسع النطاق للذكاء الاصطناعي إلى ما يصل إلى 50,000 طن من النحاس، كما أن البنية التحتية للطاقة التي تدعم هذه المنشآت، بما في ذلك المحولات والمحطات الفرعية وخطوط النقل، كثيفة الاستخدام للنحاس بالقدر نفسه. وبلغت علاوة نحاس يانغشان، وهي مؤشر رئيسي على الطلب الصيني على الواردات، 121 دولاراً للطن، وهو أعلى مستوى لها منذ نوفمبر 2022.

ويضيف المشهد الاقتصادي الكلي طبقة أخرى. فقد رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي، وارتفع الدولار، وكلاهما يمثل عادةً رياحاً معاكسة للسلع المقومة بالدولار. لكن النحاس استوعب هذه الضغوط من دون انخفاض مستدام. وهذه إشارة إلى أن شح المعروض الفعلي في السوق قوي بما يكفي لتجاوز العوامل الاقتصادية المعاكسة. كما أدى الانخفاض الأخير في أسعار النفط إلى تهدئة مخاوف التضخم وتقليص احتمال المزيد من التشديد الحاد، ما يوفر دعماً غير مباشر للمعادن الصناعية.

ما الذي ينبغي للمراقب الحريص متابعته خلال الأسابيع المقبلة؟ أولاً، مسار مخزونات LME ووتيرة إلغاء الإيصالات. وسيشير استمرار السحب من المخزونات إلى تفاقم شح المعروض الفعلي خارج الولايات المتحدة. ثانياً، نتيجة قرار الولايات المتحدة بشأن الرسوم الجمركية على واردات النحاس المكرر. وقد قدرت Goldman Sachs إمكانية فرض رسوم لا تقل عن 25%، كما أن توقع هذه الخطوة أدى بالفعل إلى تشويه تدفقات التجارة العالمية. ثالثاً، مسار الطلب الصيني. فقد بدأ موسم البناء الرئيسي، وأي دليل على تسارع الاستثمار في شبكة الكهرباء أو إنتاج المركبات الكهربائية سيعزز رواية العجز الهيكلي. والفائض في الولايات المتحدة حقيقي، لكنه حالة شاذة جغرافياً. أما العجز في كل مكان آخر فهو الإشارة الأهم.

أجرِ بحثك الخاص 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️