$BTC

‌
التحول التنظيمي: كيف يعيد نهج واشنطن القائم على مسارين تشكيل البنية التحتية للأصول الرقمية

يتشكل نوع خاص من الزخم عندما تنتقل السياسات من الجمود إلى التحرك، وهذا ما شهدته الساحة التنظيمية الأمريكية تماماً هذا الأسبوع. ففي غضون أربعة أيام، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاءً تاريخياً لتداول الأسهم المرمّزة، ودفعت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب مشروع قانون لتقنين احتياطي استراتيجي من Bitcoin، وأكدت بورصة نيويورك أنها تختبر بنية تحتية قائمة على blockchain لمنصة الأوراق المالية المرمّزة التابعة لها منذ أكثر من عام. وبمجملها، تصف هذه التطورات بيئة تنظيمية لم تعد تنتظر تحرك الكونغرس، بل تمضي قدماً وفق شروطها الخاصة.

إعفاء هيئة الأوراق المالية والبورصات للابتكار

في 17 سبتمبر، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاءً مشروطاً لمدة خمس سنوات يسمح لمنصات الأوراق المالية المرمّزة بتداول أسهم نظام السوق الوطني المرمّزة دون التسجيل كبورصات. ويشمل الإعفاء التداول عبر صانعي السوق الآليين ومجمعات السيولة المصرح بها، إلى جانب أمر مصاحب يعفي مزودي السيولة من التسجيل كمتعاملين. وقدم رئيس الهيئة بول أتكينز الإجراء بوصفه جسراً نحو وضع قواعد مستدامة، موضحاً أن الهيئة لا تثبت تكنولوجيا اليوم باعتبارها معيار الغد، بل تتيح للسوق التطور مع مراقبة مساره.

وتتسم الشروط المرتبطة بالإعفاء بجوهرية كبيرة. ويجب أن تحمل الأسهم المرمّزة حقوق التصويت وتوزيعات الأرباح نفسها التي تحملها الأسهم الأساسية. كما يجب وقف التداول على منصة الأوراق المالية المرمّزة فور وقفه في بورصة الإدراج الرئيسية. ويجب أن تكون العقود الذكية التي تقوم عليها المنصة قابلة للتدقيق وعامة، وأن تُنشر على دفتر أستاذ غير مصرح به. ويغطي الإعفاء فقط الرموز المدعومة بأسهم حقيقية، مع استبعاد صريح لرموز الأسهم الاصطناعية التي تحاكي التعرض السعري من دون منح حقوق المساهمين. وتُمنح الجهات المصدرة مهلة 30 يوماً للاعتراض على ترميز أسهمها دون مشاركتها.

يحمل التوقيت أهمية كبيرة. فقد جاء الإعفاء بعد يومين فقط من إخفاق مجلس الشيوخ في دفع قانون CLARITY، وهو مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية الذي كان سيمنح الكونغرس الدور الرئيسي في وضع قواعد الترميز. لقد تعثر المسار التشريعي، بينما انفتح المسار التنظيمي.

تقدم احتياطي Bitcoin

في اليوم نفسه الذي أصدرت فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاءها، صوتت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب بأغلبية 28 صوتاً مقابل 21 لدفع قانون American Reserve Modernization Act، وهو مشروع قانون من شأنه تقنين خطة الرئيس ترامب لإنشاء حيازات دائمة من Bitcoin لدى وزارة الخزانة. ويوجه التشريع وزارة الخزانة إلى الحفاظ على منشأة آمنة لتخزين Bitcoin، وينشئ مخزوناً منفصلاً من الأصول الرقمية للعملات المشفرة الأخرى. كما سيُطلب من الوكالات الفيدرالية الإبلاغ عن أصولها الرقمية المحتفظ بها خلال 60 يوماً، على أن يُنشأ الاحتياطي خلال 180 يوماً.

وجاء التصويت على أساس حزبي، إذ جاءت الأصوات الـ28 المؤيدة جميعها من الجمهوريين، بينما جاءت الأصوات الـ21 المعارضة جميعها من الديمقراطيين. وأعرب النائب بيل فوستر من إلينوي عن جوهر مخاوف المعارضين، قائلاً إن Bitcoin ليس استثماراً جيداً بسبب مخاطره وتقلبه، وإنه لا يعتقد أنه حاسم للاقتصاد الأمريكي. أما النائب برايان ستيل من ويسكونسن، الذي جادل لصالح المشروع، فقد قدمه باعتباره مسألة تتعلق بتحديث النظام المالي وتعزيز قوة الاحتياطي.

ويتطلب مشروع القانون الآن موافقة مجلسي النواب والشيوخ بالكامل. ولم يُطرح بعد إجراء مماثل في مجلس الشيوخ، ما يجعل المسار التشريعي المقبل غير واضح.

البنية التحتية لـ blockchain في بورصة نيويورك

تتحرك طبقة البنية التحتية أيضاً بعيداً عن عناوين السياسات. فقد أعلنت بورصة نيويورك في يناير 2026 أنها تطور منصة لتداول الأوراق المالية المرمّزة وتسويتها على السلسلة، وهي مصممة لتمكين التشغيل على مدار 24/7، والتسوية الفورية، والتمويل القائم على العملات المستقرة. وتجمع المنصة بين محرك المطابقة Pillar التابع لبورصة نيويورك وأنظمة ما بعد التداول القائمة على blockchain، مع دعم سلاسل متعددة للتسوية والحفظ.

وفي الآونة الأخيرة، أكدت تقارير أن بورصة نيويورك تختبر Avalanche، وهي blockchain التي طورتها Ava Labs، منذ أكثر من عام باعتبارها طبقة محتملة للتسوية. ولم يُتخذ قرار نهائي بشأن blockchain التي ستستخدمها المنصة، لكن عمق علاقة الاختبار يشير إلى أن البورصة تتعامل مع التكنولوجيا باعتبارها مرشحاً جاداً للبنية التحتية لا مجرد مشروع تجريبي. وسيشارك المساهمون المرمّزون في توزيعات الأرباح التقليدية وحقوق الحوكمة، بما ينسجم مع مبادئ هيكل السوق المعتمدة.

حدث التصفية

عكست حركة الأسعار عبر الأصول الرقمية هذه التطورات. فقد أغلق Bitcoin شمعة أسبوعية فوق متوسطه المتحرك لـ50 أسبوعاً للمرة الأولى منذ 45 أسبوعاً، وهو إنجاز فني وصفه أليكس ثورن من Galaxy بأنه كان تاريخياً بمثابة تأكيد قوي على تحقق قيعان السوق الهابطة. وصعدت العملة المشفرة مجدداً فوق $81,000، مع اختبار وجيز لمستوى $82,000 قبل أن تستقر قرب $81,500.

وترافق هذا التعافي مع حدث تصفية كبير. فقد صُفّيت مراكز بيع على المكشوف بقيمة تقارب 241 مليون دولار خلال 24 ساعة، إلى جانب مراكز شراء بقيمة 160 مليون دولار، ليصل الإجمالي إلى 401 مليون دولار. وخلال ساعة واحدة، مُحيت مراكز بيع على المكشوف بقيمة نحو 262 مليون دولار، في أكبر موجة تصفية ساعية في 2026، متجاوزة حدث أبريل البالغ 248 مليون دولار وحدث يوليو البالغ 111 مليون دولار. وقد أدت التصفية المركزة لمراكز البيع على المكشوف إلى خفض ضغط البيع العلوي وتهيئة الظروف لحدوث ارتداد، رغم أن استدامة هذا الارتداد تعتمد على تحقق دعم شرائي لاحق.

ما التالي

يتحول الهيكل التنظيمي على مسارين متوازيين. فقد تعثر المسار التشريعي، الذي يمثله قانون CLARITY، في مجلس الشيوخ، وتبدو آفاقه القريبة قاتمة. أما المسار الإداري، الذي تمثله إعفاءات الابتكار الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات ووضع القواعد المستمر لدى هيئة تداول السلع الآجلة، فهو نشط ومتوسع. ويحتل مشروع قانون احتياطي Bitcoin مساحة ثالثة، إذ يتقدم عبر مجلس النواب لكنه يواجه مساراً غير مؤكد في مجلس الشيوخ.

وبالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التداعيات العملية تتمثل في أن القواعد المنظمة للأصول الرقمية في الولايات المتحدة تضعها الوكالات بدلاً من المشرعين، على الأقل في الوقت الراهن. فإعفاء هيئة الأوراق المالية والبورصات لمدة خمس سنوات مصمم ليكون مؤقتاً، وستسهم فترة التعليقات التي تليه في تشكيل الإطار الدائم. وإذا أصبح مشروع قانون الاحتياطي قانوناً، فسيمثل التزاماً هيكلياً من الحكومة الفيدرالية بحيازة Bitcoin باعتباره أصلاً استراتيجياً. أما منصة بورصة نيويورك، فعند إطلاقها، فستدخل أكبر بورصة أسهم في العالم في منافسة مباشرة مع المنصات الأصلية للعملات المشفرة التي ابتكرت التداول المرمّز.

القطع تتحرك. والسؤال ليس ما إذا كانت البنية التحتية ستُبنى، بل من سيبنيها وتحت أي قواعد.

DYOR 🔎 NFA ✔️

#BTCBreaks84000
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #ShareWeekly
#BTCBreaks85000