#Glassnode称BTC呈牛市特征
تُظهر بيانات السلسلة مؤشرات السوق الصاعدة: معظم المبيعات تحقق أرباحاً والسوق لا يزال صاعداً، إضافة إلى تصدّر MSTR لمؤشر Nasdaq 100

تشير مراجعة حديثة للبيانات على السلسلة من Glassnode إلى سمة كلاسيكية للسوق الصاعدة: تُنقل غالبية العملات على السلسلة بربح، فيما تظل بنية السوق صاعدة بدلاً من بلوغ القمة. وفي الوقت نفسه، تصدرت MSTR، باعتبارها أداة بديلة للأسهم، مؤشر Nasdaq 100 بارتفاع يقارب 48 بالمئة خلال الشهر الماضي، لتصبح السهم الأفضل أداءً في المؤشر. وتربط هاتان الإشارتان بين صحة السلسلة وقيادة سوق الأسهم.

ما الذي يعنيه مقياس Glassnode

المقياس الأساسي هو نسبة مخرجات الإنفاق الرابحة. عندما ينقل حاملو العملات عملاتهم، يمكننا مقارنة السعر الحالي بتكلفة الأساس عند آخر مرة تحركت فيها تلك العملات. فإذا كان السعر أعلى من تكلفة الأساس، تُحتسب تلك الحركة على أنها جني أرباح. وفي المراحل الهابطة، تنخفض هذه النسبة إلى أقل من 50 بالمئة، ما يعني أن معظم التحركات تتم بخسارة وتعكس الاستسلام. أما في المراحل الصاعدة، فترتفع النسبة إلى أكثر من 80 إلى 90 بالمئة، ما يعني أن معظم عمليات البيع تحقق أرباحاً.

تُظهر القراءة الحالية أن معظم المبيعات على السلسلة تحقق أرباحاً. وهذا أمر معتاد في اتجاه صاعد يوزع خلاله حاملو الأجل الطويل مراكزهم مع قوة السوق، وليس عند القمة حين يصبح جني الأرباح هستيرياً ويتبعه فائض حاد في المعروض. ويكمن الفرق في الوتيرة واستجابة الطلب.

لماذا يمكن أن يكون جني الأرباح مؤشراً صاعداً

جني الأرباح وحده ليس مؤشراً هبوطياً. فالسوق الصاعدة الصحية تحتاج إلى التوزيع. ويحتاج حاملو الأجل الطويل الذين اشتروا بأسعار منخفضة إلى البيع لمشترين جدد عند مستويات أعلى. وينقل ذلك العملات من أيدٍ قوية ذات تكلفة أساس منخفضة إلى أيدٍ جديدة ذات تكلفة أعلى، ما يرفع متوسط تكلفة أساس السوق ويبني دعماً.

المهم هو ما إذا كان الطلب يستوعب جني الأرباح هذا. فإذا استوعب الطلب ذلك، يحافظ السعر على مستوياته المرتفعة، وتظل معدلات التمويل متوازنة، وتنمو الفائدة المفتوحة بطريقة منظمة. أما إذا فشل الطلب في الاستيعاب، فينخفض السعر سريعاً، وتتحول معدلات التمويل إلى السلبية، وتنخفض نسبة الأرباح مع ظهور عمليات بيع بخسارة. وتُظهر البيانات الحالية أن الطلب يستوعب ذلك، لذا لا يزال السوق يُظهر سمات صاعدة.

سلوك حاملي الأجل الطويل مقابل حاملي الأجل القصير

تُظهر البيانات أن المعروض لدى حاملي الأجل الطويل انخفض قليلاً، بما يتسق مع التوزيع، بينما ارتفع المعروض لدى حاملي الأجل القصير. وهذا التناوب طبيعي في المرحلة الوسطى من السوق الصاعدة. يبيع حاملو الأجل الطويل تدريجياً، بينما يشتري حاملو الأجل القصير ويُنشئون تجمعات جديدة لتكلفة الأساس تعمل كدعم عند التراجعات.

ترتفع القيمة المحققة، ما يعني دخول رأس مال جديد وارتفاع إجمالي تكلفة الأساس. ويُعد ارتفاع القيمة المحققة بالتزامن مع حفاظ السعر على مستوياته المرتفعة علامة على تدفق رأس المال، وليس مجرد حركة مدفوعة بالرافعة المالية.

سياق SOPR وMVRV

تعني نسبة أرباح مخرجات الإنفاق التي تتجاوز 1 أن العملة المنقولة في المتوسط تحقق ربحاً. وتزيد SOPR الحالية على 1، لكنها ليست عند مستويات النشوة القصوى التي شوهدت عند القمم الرئيسية. كما تتجاوز نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة 1.5، ما يشير إلى أن السوق يحقق أرباحاً إجمالاً، لكنها ليست عند مستويات تتجاوز 3، والتي ميزت تاريخياً النشوة في المراحل المتأخرة. وغالباً ما تتوافق هذه المنطقة الوسطى مع استمرار الاتجاه، لا مع بلوغ القمة.

تصدّر MSTR لمؤشر Nasdaq 100: الصلة بسوق الأسهم

ارتفعت MSTR، المعروفة باستراتيجيتها الكبيرة لخزانة BTC، بنحو 48 بالمئة خلال الشهر الماضي وتصدرت مؤشر Nasdaq 100، لتصبح السهم الأفضل أداءً في ذلك المؤشر. وتكتسب هذه القيادة في سوق الأسهم أهمية لأنها تصل بين تدفقات الأسهم التقليدية والتعرض للأصول الرقمية.

عندما تتفوق MSTR على مؤشر Nasdaq 100، فإنها تشير إلى أمرين:
1. يستخدم مستثمرو الأسهم MSTR كأداة بديلة للتعرض لـ BTC ضمن حسابات الوساطة، حيث قد يكون الشراء الفوري المباشر أقل سهولة. ويُظهر التفوق في الأداء وجود شهية للأسهم المرتبطة بـ BTC. 2. يكافئ السوق الشركات التي تحتفظ بـ BTC في ميزانياتها العمومية، وينظر إلى خزانة BTC باعتبارها أصلاً للنمو لا مصدراً للمخاطر. وقد يشجع ذلك شركات عامة أخرى على تبني استراتيجية مماثلة، ما يخلق طلباً إضافياً على BTC نفسه.
الارتباط بين السمات الصاعدة على السلسلة وقوة MSTR

هناك حلقة تغذية راجعة. فجني الأرباح على السلسلة الذي يجري استيعابه يُظهر قوة الطلب الفوري. ويرفع الطلب الفوري القوي سعر BTC. ويؤدي ارتفاع سعر BTC إلى رفع قيمة BTC التي تحتفظ بها MSTR، ما يرفع سعر سهم MSTR. ويجذب ارتفاع سعر MSTR مزيداً من تدفقات الأسهم، ما يلفت الانتباه إلى BTC، ويدعم مزيداً من الطلب الفوري. وقد ظهرت هذه الحلقة خلال المراحل الصاعدة السابقة.

المخاطر التي ينبغي مراقبتها

حتى مع وجود السمات الصاعدة، تظل المخاطر قائمة. فإذا تسارع جني الأرباح واقتربت نسبة المعروض الرابح من 95 بالمئة أو أكثر لفترة ممتدة، فقد يشير ذلك إلى فرط في سخونة السوق. وإذا انهارت منطقة تكلفة الأساس لحاملي الأجل القصير بالقرب من السعر الحالي، فقد يؤدي ذلك إلى موجة متتالية من البيع بخسارة. وبالنسبة إلى MSTR، قد يتسع علاوة سعرها على صافي قيمة أصول حيازاتها من BTC بشكل حاد؛ وإذا انكمشت العلاوة، فقد يتراجع أداء السهم حتى مع حفاظ BTC على مستواه.

كما ينبغي مراقبة معدلات التمويل والفائدة المفتوحة. فإذا ارتفعت الفائدة المفتوحة بوتيرة أسرع بكثير من حجم التداول الفوري وأصبحت معدلات التمويل إيجابية للغاية، فقد تكون الرافعة المالية هي التي تدفع السعر بدلاً من استيعاب الطلب الفوري. وتعد معدلات التمويل الحالية مرتفعة، لكنها ليست عند مستويات قصوى، ما يدعم الرأي القائل إن الطلب الفوري لا يزال المحرك.

التوقعات

تتسق رؤية Glassnode بأن السوق لا يزال يُظهر سمات السوق الصاعدة رغم أن غالبية المبيعات تحقق أرباحاً مع المرحلة الوسطى من السوق الصاعدة، لا المرحلة المتأخرة. فجني الأرباح حاضر، لكن الطلب حاضر أيضاً، وتتحرك تكلفة الأساس إلى مستويات أعلى بطريقة منظمة.

ويعزز تصدّر MSTR لمؤشر Nasdaq 100 بارتفاع شهري قدره 48 بالمئة إدراك سوق الأسهم أيضاً للقيمة المرتبطة بـ BTC. وعندما تتوافق إشارات السلسلة والأسهم، تتحسن صحة السوق الإجمالية.

ولأغراض التحليل الاستشرافي، ركزوا على بقاء نسبة مخرجات الإنفاق الرابحة فوق 75 بالمئة ولكن دون 95 بالمئة، واتجاه القيمة المحققة، والتغير في صافي مركز حاملي الأجل الطويل، وعلاوة MSTR على حيازاتها من BTC. وما دامت هذه المؤشرات ضمن نطاق إيجابي، تظل البنية الصاعدة سليمة، ومن المرجح شراء التراجعات.

وخلاصة القول، إن كون غالبية المبيعات على السلسلة مربحة ليس علامة تحذير بحد ذاته. وفي سياق ارتفاع القيمة المحققة، والتوزيع المنظم، وقيادة الأسهم عبر MSTR، فإن ذلك يدل على أن السوق يمر بمرحلة صاعدة صحية تُجنى فيها الأرباح، وتُنقل، ويُعاد استثمارها عند مستويات أعلى.
#btc $BTC