SK Hynix ودورة الذاكرة الفائقة للذكاء الاصطناعي: أرباح قياسية، وسعر سهم متراجع، ومغامرة يابانية

هناك نوع معين من التناقض يظهر عندما تحقق شركة أفضل نتائج مالية لها على الإطلاق، ثم يهبط سهمها رغم ذلك. تعيش SK Hynix هذا التناقض الآن. ففي الربع الثاني من عام 2026، أعلنت شركة الذاكرة الكورية الجنوبية العملاقة إيرادات بلغت 79.32 تريليون وون، وأرباحاً تشغيلية قدرها 60.54 تريليون وون، وصافي أرباح بلغ 93.92 تريليون وون. وبلغ هامش التشغيل 76 بالمئة، فيما تجاوز هامش صافي الربح 118 بالمئة. هذه ليست أرقام شركة تواجه مشكلات، بل أرقام شركة أصبحت لا غنى عنها لتوسّع الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، تراجع سعر السهم. ويتداول السهم قرب 1,857,000 وون في البورصة الكورية، وهو مستوى يقل كثيراً عن ذروته الأخيرة البالغة 2,987,000 وون. ويعكس التراجع إعادة تقييم أوسع لقطاع الذاكرة، بينما يقيّم المستثمرون مدى استدامة بيئة التسعير الحالية في مواجهة احتمال دخول إمدادات جديدة إلى السوق. وشهدت Samsung Electronics وSK Hynix معاً محو أكثر من 20 بالمئة من قيمتهما السوقية المجمعة مقارنة بمستويات الذروة. ولا يشكك السوق في حقيقة ازدهار ذاكرة الذكاء الاصطناعي، بل يتساءل عن المدة التي يمكن أن يستمر فيها.

تستند الحالة المتفائلة إلى حقيقة بسيطة: لا يملك العالم ما يكفي من الذاكرة. فقد انخفضت المخزونات لدى Samsung وSK Hynix إلى أقل من عشرة أيام من الإمدادات، وهو مستوى وصفه محلل في KB Securities بأنه دليل ليس فقط على تعافي الطلب، بل أيضاً على نقص أساسي في الإمدادات المادية. ويظهر النقص بأشد صوره في الذاكرة عالية النطاق الترددي، وهي الذاكرة المكدسة المتخصصة التي تتطلبها مسرّعات الذكاء الاصطناعي. وقد استحوذت SK Hynix على نحو 70 بالمئة من طلبات Nvidia من HBM4 لمنصة Vera Rubin، ارتفاعاً من تقديرات سابقة بلغت نحو 50 بالمئة. وتقدّر Counterpoint Research أن تستحوذ الشركة على 54 بالمئة من سوق HBM4 العالمي في 2026. ويمثل تركز الإمدادات لدى مورد واحد مصدراً لقوة التسعير لدى SK Hynix، لكنه يشكل أيضاً خطراً على Nvidia، ولهذا وقّعت شركة الرقائق اتفاقية متعددة السنوات مع SK Hynix للمشاركة في تطوير أجيال الذاكرة المستقبلية، كما تعمل على اعتماد Samsung وMicron كموردين إضافيين.

وتضيف قصة إعادة رأس المال إلى المساهمين طبقة أخرى. ففي أغسطس، وافق مجلس إدارة SK Hynix على خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 40 تريليون وون وإلغائها، ورفعت الشركة هدف عوائد المساهمين إلى أكثر من 50 بالمئة من التدفق النقدي الحر التراكمي للفترة 2025–2027. وأشارت Citigroup إلى أن عوائد المساهمين في 2026 قد تتجاوز 100 تريليون وون، مع إبقائها على تصنيف واثق للغاية بالتفوق على أداء السوق، وسعر مستهدف يبلغ 3.7 مليون وون. ورفعت Mirae Asset Securities هدفها إلى 3.1 مليون وون، بينما حددت Daishin Securities هدفاً عند 3.9 مليون وون، مستندة إلى ما تسميه «زخماً فائقاً» ناتجاً عن إدراج ADR والطلب على HBM.

كما توسّع الشركة نطاق حضورها الجغرافي بطريقة لم يكن من الممكن تصورها قبل عقد من الزمن. وتدرس SK Hynix بناء مصنع لتصنيع شرائح الذاكرة في محافظة مياجي باليابان، باستثمار قد يصل إلى عشرات التريليونات من الوون. وسيكون ذلك أول استثمار تصنيعي كبير في اليابان من جانب شركة كورية لصناعة الذاكرة. وقد عرضت مياجي موقعاً مساحته 300,000 متر مربع، إلى جانب البنية التحتية للكهرباء والمياه، لجذب المنشأة. والمنطق واضح: تتمتع اليابان بمنظومة ناضجة من مواد أشباه الموصلات ومكوناتها ومعداتها، كما تعمل طوكيو بنشاط على استقطاب الاستثمارات الأجنبية في قطاع الرقائق. وبالنسبة إلى SK Hynix، التي تبني بالفعل مصنعاً لتغليف HBM في الولايات المتحدة بقيمة 4 مليارات دولار، ستوسّع المنشأة اليابانية قاعدة إنتاجها العالمية وتقلل اعتمادها على المواقع الكورية.

ما الذي ينبغي للمراقب الحذر متابعته من الآن؟ أولاً، مسار تسعير HBM4 وحجمه. فالانتقال من HBM3E إلى HBM4 هو المتغير الأهم منفرداً بالنسبة إلى هوامش SK Hynix خلال الأرباع الأربعة المقبلة. ثانياً، القرار النهائي بشأن المصنع الياباني. وسيشير تأكيد الاستثمار إلى أن الشركة تتوقع استمرار نقص الإمدادات حتى العقد المقبل. ثالثاً، سعر السهم مقارنة بالنتائج الأساسية. وليست الفجوة بين الأرباح القياسية والسهم المتراجع أمراً غير معتاد في الصناعات الدورية، لكنها إشارة إلى أن السوق يتطلع إلى ما بعد الربع الحالي، نحو التحول التالي في الدورة. لطالما كان نشاط الذاكرة صناعة مزدهرة ومتراجعة بالتناوب. والسؤال الآن هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قد غيّر هذا النمط بشكل دائم، أم أنه أرجأ التراجع التالي فحسب.

$SK Hynix

‌
أجرِ بحثك الخاص 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️