$SNDK ارتفعت أسهم أشباه الموصلات طوال اليوم عكس الاتجاه: رقائق الذاكرة تقود، وإعادة تسعير عتاد الذكاء الاصطناعي

في الساعات الأولى من يوم 19 سبتمبر بتوقيت بكين، أنهت الأسهم الأمريكية جلسة متباينة للغاية: انخفض مؤشر داو جونز لليوم الرابع على التوالي، في حين ارتفع قطاع أشباه الموصلات طوال اليوم عكس الاتجاه. وأغلق مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات مرتفعاً 2.78%، فيما تصدرت العديد من أسهم رقائق الذاكرة قائمة الارتفاعات، وقفزت SanDisk بنحو 11%. وسط المخاوف من ارتفاع أسعار الفائدة، أعادت السيولة تسعير سلسلة عتاد الذكاء الاصطناعي. ويستحق هذا اليوم تفكيكه وتحليله.

أولاً، السوق: يوم من التباين
لنبدأ بالبيئة العامة. أغلقت المؤشرات الرئيسية الثلاثة ذلك اليوم على أداء متفاوت: أغلق مؤشر داو جونز الصناعي عند 51682.64 نقطة، منخفضاً 0.18%، مسجلاً أربع جلسات متتالية من التراجع؛ وأغلق مؤشر ناسداك عند 26522.55 نقطة، مرتفعاً 0.39%؛ فيما أغلق مؤشر S&P 500 عند 7650.50 نقطة، مرتفعاً 0.17%. ارتفع ناسداك لليوم الثاني على التوالي، بينما انخفض داو جونز لأربع جلسات متتالية، ويشير هذا التباين إلى انتقال السيولة تدريجياً من القطاعات التقليدية الحساسة لأسعار الفائدة إلى قطاعات التكنولوجيا والنمو.
كانت أشباه الموصلات إحدى القوى القليلة التي صمدت أمام السوق الأوسع في ذلك اليوم. وقفز مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 2.78%، فيما شكّلت الأسهم المرتفعة غالبية مكونات المؤشر.
والأهم أن الارتفاع لم يقتصر على سهم أو سهمين، بل امتد إلى سلسلة كاملة من التصميم والتصنيع التعاقدي وصولاً إلى الذاكرة والمعدات، ما يشير إلى أن الأمر ليس حدثاً معزولاً، بل عودة للسيولة على مستوى القطاع. 2026-09-19 إغلاق المؤشرات الرئيسية الثلاثة في الأسهم الأمريكية المؤشر الإغلاق التغير داو جونز51682.64 نقطة-0.18% (أربع جلسات متتالية من التراجع) ناسداك26522.55 نقطة+0.39% S&P 5007650.50 نقطة+0.17% فيلادلفيا لأشباه الموصلات——+2.78% ملاحظة: كان التباين في السوق واضحاً في ذلك اليوم، إذ ضعف داو جونز، بينما أغلق ناسداك وأشباه الموصلات على ارتفاع عكس الاتجاه.

ثانياً، من كان البطل: اندفاع جماعي لرقائق الذاكرة
كانت رقائق الذاكرة البطل بلا منازع في هذه الموجة من الارتداد. ارتفعت SanDisk (SNDK) بنسبة 10.99%، لتأتي قيمة تداولها ضمن الأعلى في الأسهم الأمريكية؛ وصعدت Seagate Technology بنسبة 6.93%، وWestern Digital بنسبة 4.13%، وMicron Technology بنسبة 3.92%، وSK hynix بنسبة 2.46%. ارتفعت الشركات الأربع الكبرى في قطاع الذاكرة معاً، وخلف ذلك منطق واضح: إن الطلب على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي ووحدات التخزين الصلبة المخصصة للمؤسسات، الناجم عن تدريب الذكاء الاصطناعي، ليس مضاربة قصيرة الأجل، بل اختناق في الطاقة الإنتاجية يمكن رؤيته وحسابه. ويحظى صعود SanDisk القوي بمحفز إضافي، إذ ستُدرج الشركة رسمياً في مؤشر S&P 100 في 21 سبتمبر، ما سيؤدي إلى عمليات شراء إلزامية من صناديق المؤشرات السلبية وETF، ويجلب سيولة إضافية كبيرة. ومع استمرار انفجار الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على NAND وSSD المخصص للمؤسسات، أصبح هذا السهم المتخصص في NAND رائداً لموجة ارتفاع قطاع الذاكرة.

ثالثاً، من ارتفع أيضاً إلى جانب الذاكرة
إلى جانب الذاكرة، ارتفع قطاعا التصميم والتصنيع التعاقدي بقوة أيضاً. قفزت Super Micro Computer (SMCI) بنسبة 9.50%، وتراوح ارتفاع ARM، باختلاف طرق القياس، بين 4.04% و8.57%، فيما ارتفعت Intel بنسبة 7.67%، وAMD بنسبة 6.36%، وTSMC ADR بنسبة 3.00%، وNVIDIA بنسبة 2.54%، وBroadcom بنسبة 2.97%. ومن الملكية الفكرية والتصميم والتصنيع التعاقدي إلى التغليف والاختبار، ارتفعت السلسلة بأكملها على نطاق واسع، وأعاد السوق تسعير مساحة الطلب على عتاد الذكاء الاصطناعي على المدى المتوسط والطويل.
ويجدر الانتباه إلى أن السيولة تركزت أكثر في قطاعي التصميم والذاكرة، بينما كان أداء أسهم معدات أشباه الموصلات هادئاً نسبياً، إذ كانت مكاسب Applied Materials وLam Research محدودة. ويشير هذا الاتجاه في دوران السيولة إلى أن السوق، في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، يفضل أولاً الحلقات التي تدعمها نتائج قصيرة الأجل وتتمتع بدرجة أعلى من اليقين بشأن الطلب.

رابعاً، الارتداد المدعوم بثلاث قوى
عند ربط التحركات غير المعتادة في ذلك اليوم، يتضح أن ثلاثة محفزات كانت تعمل معاً.
أولها تصريحات Jensen Huang في قمة الذكاء الاصطناعي في اسكتلندا، إذ قال إن مبيعات رقائق NVIDIA في العام المقبل قد تصل إلى ضعف مبيعات هذا العام. وتعامل السوق مباشرة مع هذه العبارة باعتبارها إشارة إلى إعادة تسعير سلسلة الحوسبة بأكملها، فارتفعت قطاعات تصميم الرقائق والتصنيع التعاقدي وسلسلة توريد الخوادم.
وثانيها تصريحات مسؤولي Micron بشأن نقص الذاكرة. فقد أكدوا بوضوح أن نقص الذاكرة الحالي يشمل جميع قطاعات السوق، وأن الإمدادات الإضافية ذات الأهمية الفعلية لن تبدأ في الارتفاع إلا في 2028. وهذا يضيف دليلاً إلى الاعتقاد بأن فجوة العرض والطلب ستستمر.
أما المحفز الثالث، فهو عمليات الشراء السلبية الناجمة عن إدراج SanDisk في مؤشر S&P 100، والتي صبت مزيداً من الزيت على نار موجة ارتفاع قطاع الذاكرة.

خامساً، لماذا كان لحديث Jensen Huang عن «التضاعف» هذا الأثر؟
لماذا يمكن لتوقع واحد للمبيعات أن يحرك قطاعاً بأكمله؟
لأنه أصاب مسألة يوليها السوق أهمية كبيرة: هل للطلب على عتاد الذكاء الاصطناعي سقف فعلي؟ فعلى مدى أكثر من عام، لم يتوقف الجدل حول ما إذا كان الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد ارتفع أكثر من اللازم، لكن توقع «تضاعف المبيعات في العام المقبل» الصادر عن لاعب محوري في سلسلة الصناعة وفر ذخيرة للمراهنين على الصعود. والسبب الأعمق هو أن توسع قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي ينتقل من «تدريب النماذج» إلى «نشر الاستدلال». فعندما يحتاج كل تطبيق وكل سيارة وكل جهاز إلى تشغيل نموذج، لا تعود الرقائق موجهة إلى مراكز البيانات فحسب، بل تنتشر في مختلف القطاعات. وبمجرد اتساع قاعدة الطلب، لن يكون من الممكن تخفيف ضغوط جانب العرض خلال ربع أو ربعين فقط.

سادساً، منطق نقص الذاكرة لم يتغير
إن موجة ارتفاع أسهم الذاكرة هذه تمثل في الواقع جانباً آخر من الخيط نفسه الذي ناقشناه قبل بضعة أيام بشأن الارتفاع الحاد في أسعار الذاكرة. حينها رأى الرئيس التنفيذي لـ Intel، Lip-Bu Tan، أن نقص الذاكرة سيواصل التفاقم؛ وكان موقف Micron متسقاً معه، إذ لن تبدأ الإمدادات الجديدة في الارتفاع إلا في 2028. ويستهلك خادم الذكاء الاصطناعي من DRAM عدة أضعاف ما يستهلكه الخادم التقليدي، ما يستنزف قدراً كبيراً من الطاقة الإنتاجية، بينما يوجه المصنعون الإنفاق الرأسمالي أولاً إلى DRAM وHBM الأعلى ربحية، فتتأخر توسعة NAND، ما يزيد بدوره حدة التوتر في السوق الفرعية. وبعبارة أخرى، لم يكن ارتفاع أسهم الذاكرة في 19 سبتمبر ناتجاً عن مشاعر ظهرت من العدم، بل أعاد عبر أسعار الأسهم سرد سلسلة «نقص الذاكرة ــ ارتفاع الأسعار ــ عدم مواكبة الطاقة الإنتاجية» مرة أخرى.

سابعاً، الخلفية الكلية: رفع أسعار الفائدة ويوم السحر الثلاثي
بالطبع، لم يخلُ ذلك اليوم من الضغوط. فقد أتم الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، في 16 سبتمبر، عملية رفع لأسعار الفائدة، ورفع نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75%–4.00%؛ كما اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال الجلسة من 5%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عدة أعوام. ومن الناحية النظرية، يضغط ارتفاع أسعار الفائدة على تقييمات أسهم النمو، وهو ما شكل خلفية ضعف داو جونز وضغوط القطاعات التقليدية. وكان ذلك اليوم أيضاً يوم «السحر الثلاثي» الفصلي، حيث استحقت عقود الخيارات والعقود الآجلة ومشتقات الأسهم الفردية، البالغة قيمتها عشرات مليارات الدولارات، في وقت واحد، ما أدى إلى تضخيم تقلبات السوق بوضوح. واللافت أن أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق ظلت متماسكة رغم بيئة التقلب المرتفع، ما يشير إلى أن السيولة لا تزال مستعدة للمراهنة على منطق الطلب طويل الأجل على العتاد، حتى في مواجهة ضغوط رفع أسعار الفائدة والعوائد المرتفعة. ويعد هذا التباين سمة واضحة للغاية في أداء السوق خلال ذلك اليوم.

ثامناً، ليس الأسهم فقط: خطان خفيان في سلسلة الصناعة
إلى جانب الأسهم، يبرز خطان خفيان جديران بالتسجيل على مستوى الصناعة. أولهما استمرار ارتفاع طلبات مواد تغليف أشباه الموصلات من الجيل الثالث. فقد أدى ازدهار الطلب على الوحدات الضوئية، مدفوعاً بقدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي، إلى نقص المعروض من ركائز نيتريد الألومنيوم الخزفية والأغلفة الخزفية، ودخل قطاع المواد upstream للتغليف والاختبار دورة ازدهار قوية. وتمثل هذه فرصة للانتقال من «بيع الرقائق» إلى «بيع المواد الاستهلاكية»، وهي غالباً أكثر استقراراً واستدامة.
وثانيهما أن قسم DS في Samsung أنشأ فريقاً دائماً جديداً يركز على تحول مصانع الرقائق إلى الذكاء الاصطناعي وابتكار العمليات، مع إعطاء الأولوية لتطبيق روبوتات الصيانة الوقائية للمعدات، وإدماج الروبوتات بعمق في كامل عمليات تصنيع الرقائق، بهدف تقليل الاعتماد على العمالة في خطوط الإنتاج وتعزيز استقرار معدلات نجاح العمليات المتقدمة. وتتحول أتمتة تصنيع الرقائق من شعار إلى إجراء تنظيمي.

تاسعاً، ما المنطق الذي تصوت به السيولة؟
عند تفكيك تدفقات السيولة، يتضح المشهد في ذلك اليوم تماماً (انظر الجدول أدناه): سجل ETF أشباه الموصلات صافي تدفقات داخلة يومية بنحو 2.21%، وارتفع ETF قطاع التكنولوجيا؛
وفي المقابل، أغلقت قطاعات المال والطاقة والعقارات على انخفاض في معظمها، فيما تعرضت أسهم الربحية التي يغلب عليها طابع البرمجيات، مثل Meta، لضغوط. ويعبر السوق بأموال حقيقية عن تفضيل واضح: ترتفع العتاديات المرتبطة مباشرة بقدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي، بينما تتعرض النماذج القائمة على الإعلانات وأرباح البرمجيات للضغوط.

عاشراً، ارتداد يحمل إشارة
لنعد إلى ذلك الإغلاق المتباين في البداية: أربع جلسات متتالية من تراجع داو جونز، في حين ارتفعت أسهم أشباه الموصلات عكس الاتجاه. وهذا التباين بحد ذاته إشارة: ففي مواجهة الرياح المعاكسة الناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة، لا تزال السيولة مستعدة للدفع مقابل الطلب طويل الأجل على عتاد الذكاء الاصطناعي. فقد قادت رقائق الذاكرة الصعود، ولحقتها قطاعات التصميم والتصنيع التعاقدي، كما ارتفعت الاتصالات الضوئية، وأعادت المحفزات الثلاثة تسعير سلسلة الحوسبة بأكملها. وقد لا يكون ذلك بداية انعكاس للاتجاه، لكنه يوضح على الأقل أن تساؤلات السوق بشأن ما إذا كان الطلب على عتاد الذكاء الاصطناعي يشهد ازدهاراً حقيقياً، تجد إجاباتها تدريجياً في حقائق العرض والطلب على مستوى الصناعة.

حادي عشر، الخلاصة
كان ارتداد أشباه الموصلات في 19 سبتمبر ظاهرياً تقلباً في أسعار الأسهم، لكن جوهره كان حكماً صناعياً. فعندما قال Jensen Huang «ستتضاعف المبيعات في العام المقبل»، وقالت Micron «لن تتعافى الإمدادات قبل 2028»، وأُدرجت SanDisk في المؤشر بفضل انفجار الطلب، تشير هذه الأجزاء مجتمعة إلى نتيجة واحدة: دورة العتاد التي يقودها الذكاء الاصطناعي لم تصل بعد إلى نقطة تحول. وبالنسبة إلى المهتمين بصناعة التكنولوجيا، فإن أداء السوق في ذلك اليوم يستحق التسجيل باعتباره نافذة للمراقبة. #Gate广场中秋团圆局 $SNDK