#Gate广场中秋团圆局 $MU هل سيكون تقرير أرباح Micron المتراجعة 22% في 30 سبتمبر نقطة تحول؟

منذ بلوغها القاع في أبريل 2025، خاضت Micron Technology (MU) موجة صعود استثنائية، إذ قفز سعر سهمها 15 ضعفاً خلال 17 شهراً. لكن بعد تسجيل السهم أعلى مستوى مرحلي جديد في يونيو من هذا العام، تراجع سريعاً، مسجلاً تراجعاً تراكمياً قدره 22%.
مع اقتراب الموعد المحوري لإصدار الشركة أحدث تقرير أرباح لها في 30 سبتمبر، أثار هذا التصحيح العميق صراعاً حاداً في السوق: هل يمثل هذا التصحيح فرصة مواتية للدخول في دورة الذاكرة الفائقة للذكاء الاصطناعي، أم إنذاراً بمخاطر انعكاس دورة القطاع؟
كان المحرك الأساسي للارتفاع الانفجاري لسهم Micron في هذه الجولة هو الطلب الضروري على الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، الذي أوجدته صناعة الذكاء الاصطناعي. وباعتبارها شرائح DRAM ثلاثية الأبعاد مكدسة ومصممة لتلائم النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، تعد HBM مكوناً عتادياً أساسياً في منظومة قدرات الذكاء الاصطناعي الحاسوبية. ولا توجد عالمياً سوى 3 شركات، هي Micron وSamsung وSK hynix، قادرة على إنتاجها بكميات كبيرة، فيما ظل القطاع يعاني نقصاً في المعروض لفترة طويلة. وقد أدى اختلال التوازن بين العرض والطلب إلى تفجير أداء Micron بالكامل.
وتظهر البيانات أن إيرادات الشركة خلال الأرباع الثلاثة الأولى من السنة المالية 2026 بلغت 79 مليار دولار، بزيادة هائلة قدرها 203% على أساس سنوي، فيما قفز صافي الربح من 5.3 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 47 مليار دولار.
وتتوقع المؤسسات أن تبلغ وتيرة نمو إيرادات Micron 247% في السنة المالية 2026 بأكملها، ورغم تباطؤها في السنة المالية 2027، فإنها ستظل قادرة على الحفاظ على نمو مرتفع عند 88%. وبفضل هذه النتائج القوية، تبلغ القيمة السوقية الحالية للشركة 1.1 تريليون دولار، ويصل هامش الربح الإجمالي إلى 72.6%، فيما لا يتجاوز مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل 6 مرات، لتصبح التقييمات عند مستوى منخفض مقارنة بالقطاع، وهو ما يشكل الأساس الرئيسي لنظرة السوق المتفائلة. والأكثر إثارة للتوقعات هو هيكل العرض والطلب طويل الأجل في القطاع. فإنتاج HBM بالغ الصعوبة، إذ يستهلك من الرقائق 3 أضعاف ما يستهلكه إنتاج DRAM العادي، كما أن طاقة القطاع مقيدة بقدرة آلات الطباعة الحجرية EUV، ما يجعل من الصعب زيادة الطاقة الإنتاجية بصورة كبيرة على المدى القصير.
وتتوقع SK hynix أن يبلغ اختلال التوازن بين العرض والطلب على DRAM ذروته التاريخية في 2027، وأن يعود السوق إلى التوازن في أقرب وقت بحلول 2030، ومع إبرام الشركات الرائدة في القطاع اتفاقيات توريد طويلة الأجل، تستند دورة الذاكرة الفائقة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى أساسيات قوية. لكن الدورية الحادة المتأصلة في قطاع الذاكرة تزرع مخاوف بشأن مسار Micron. فشرائح الذاكرة سلعة قياسية واسعة التداول، ويشهد القطاع باستمرار دورة متعاقبة من «نقص وارتفاع الأسعار — توسع مفرط في الإنتاج — انخفاض الأسعار وتكبد الخسائر».
يقف القطاع حالياً عند ذروة الازدهار، فيما توجد النتائج وهوامش الربح الإجمالية عند مستويات تاريخية مرتفعة. وبمجرد تباطؤ الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على الهامش، سينقلب توازن العرض والطلب سريعاً، وستنخفض أسعار الذاكرة بشدة، ما سيلحق ضربة مباشرة بأرباح Micron.
وبالنظر إلى المسار التاريخي، لا يمكن تجاهل مخاطر الدورة التي تواجهها Micron. فقد شهد سعر سهم الشركة عدة انهيارات حادة تاريخياً، وتراجع أكثر من 50% في مناسبات عدة، بل سجل انخفاضين عميقين تجاوز كل منهما 80%. ويبدو أن التقييم المنخفض ظاهرياً ينطوي على فخ واضح؛ فإذا عاد صافي ربح الشركة إلى مستوى السنة المالية 2025، فسوف يقفز مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي إلى ثلاثة أرقام، وسيعاد بناء منظومة تقييم السهم بالكامل. وإلى جانب دورة القطاع، تزيد المخاطر الموسمية في السوق من حدة عدم اليقين.
لطالما كان سبتمبر أضعف أشهر أداء للأسهم الأمريكية، ويتضخم هذا التأثير بوضوح في سنوات انتخابات التجديد النصفي. وتظهر البيانات التاريخية أن مؤشر S&P 500 شهد في سبتمبر وأكتوبر من سنوات انتخابات التجديد النصفي عدة تراجعات حادة تجاوزت 5%، فيما تفرض معنويات السوق الضعيفة إجمالاً ضغوطاً على أداء أسهم النمو. ومع تداخل عوامل متعددة، وصلت Micron عشية إعلان تقرير الأرباح إلى مفترق طرق حاسم.
على المدى القصير، لم يتغير نقص الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي، ولم تنتهِ الدورة الفائقة بعد، ومن المرجح بدرجة كبيرة أن يواصل تقرير الأرباح إظهار ازدهار قوي، ما يتيح فرصاً تداولية مرحلية؛ لكن من منظور طويل الأجل، تلوح نقطة تحول في دورة القطاع، ومن السهل للغاية أن تؤدي الأخبار السلبية عند المستويات المرتفعة إلى عمليات بيع من جانب المستثمرين، ولذلك لا يناسب السهم الاحتفاظ به على المدى الطويل.
إن التراجع بنسبة 22% هذه المرة ليس إشارة إلى انتهاء المسار الصاعد، كما أنه ليس فرصة مؤكدة لاقتناص القاع. وسيصبح تقرير الأرباح في 30 سبتمبر، إلى جانب توجيهات الشركة بشأن النتائج اللاحقة، نقطة التحول الأساسية للتحقق من قوة قطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي والحكم على اتجاه الدورة، ما سيحدد مباشرة مسار سهم Micron لاحقاً.$MU